Les plus grandes banques d’Europe atteignent des sommets d’après-2008 alors que les taux alimentent un boom des bénéfices

Les actions des plus grandes banques d’Europe ont bondi à des niveaux non vus depuis l’éclatement de la crise financière de 2008, portées par une forte hausse des taux d’intérêt à long terme qui se transforme en une croissance sérieuse des bénéfices.

HSBC, qui cote à Londres, a atteint un record juste avant la publication de ses résultats du deuxième trimestre cette semaine. Barclays et Santander ont tous deux grimpé à leur plus haut niveau depuis 2008.

En Italie, UniCredit a bondi à un pic qu’il n’avait pas atteint depuis 2011. Même avec un repli après que le président Donald Trump a annoncé de nouveaux tarifs douaniers sur des dizaines de pays vendredi, le secteur bancaire du Stoxx 600 est toujours en hausse de 34 % pour l’année.

Cela dépasse non seulement les banques américaines, mais est également supérieur à la performance du secteur en 2021, et cela pourrait devenir leur meilleure série depuis 2009.

Cette croissance se distingue parce que ce secteur était autrefois considéré comme une cause perdue sur les marchés mondiaux. « Les banques européennes sont passées du statut de parias à celui de chouchous du marché », a déclaré Justin Bisseker, analyste des banques européennes chez Schroders. Il a déclaré que ce retournement est lié à trois éléments : « l’impact transformateur sur les revenus des taux d’intérêt plus élevés », une économie stable, et des réductions de coûts internes par les banques pour devenir plus efficaces.

Des taux à long terme plus élevés boostent le revenu d’intérêt net

Les coûts d’emprunt à long terme en Europe augmentent désormais plus rapidement que les coûts à court terme. C’est crucial pour les banques car cela booste leur revenu d’intérêt net, qui est l’écart entre ce qu’elles gagnent sur les prêts et ce qu’elles paient aux déposants. En Allemagne, les rendements des obligations à 30 ans sont désormais 1,3 point de pourcentage supérieurs à ceux des obligations à deux ans. Au Royaume-Uni, l’écart est encore plus large à 1,5 point de pourcentage.

Cette courbe raide n’existait pas il y a seulement deux ans. À l’époque, les taux à long terme étaient en fait inférieurs aux taux à court terme, rendant difficile pour les banques de tirer profit du prêt. L’inversion a commencé après la pandémie de COVID-19, lorsque les banques centrales ont commencé à augmenter les taux d’intérêt pour combattre l’inflation et réduire leurs programmes massifs d’achat d’obligations.

Certains prêteurs bénéficient également de la volatilité des marchés financiers déclenchée par les politiques commerciales de Trump. La dernière vague de tarifs douaniers a provoqué des mouvements de marché violents qui ont donné un grand avantage aux banques disposant de desks de trading en termes de bénéfices.

Pourtant, même avec ces nouvelles sources de revenus, il y a une incertitude sur la durée de cette ascension. Le momentum actuel des bénéfices dépend fortement du maintien de taux à long terme élevés, quelque chose que personne ne peut garantir.

Bien que les actions HSBC aient légèrement reculé après que ses résultats du T2 n’aient pas répondu aux attentes mercredi, elles se situent toujours au plus haut niveau depuis 2001.

Les valorisations augmentent, mais le secteur fait face à des obstacles politiques

Pour la première fois en des années, les banques européennes sont valorisées à leur valeur comptable, ce qui signifie que leur cours boursier correspond à la valeur de leurs actifs. En comparaison, JPMorgan cote à 2,4 fois sa valeur comptable, tandis que Goldman Sachs cote à 2 fois. Cette décote attire davantage d’investisseurs.

« Ces banques sont bon marché et idéalement positionnées pour une reprise de la demande intérieure », a déclaré Luca Paolini, stratège en chef chez Pictet Asset Management. Une partie de l’attrait réside dans l’optimisme économique. Si l’économie européenne continue de s’améliorer, les banques pourraient connaître une croissance plus forte des prêts.

Mais tout le monde n’est pas convaincu que le boom va se poursuivre. Francesco Sandrini, responsable mondial des stratégies multi-actifs chez Amundi, a averti que « les banques apparaissent comme la chemise la plus propre du panier », mais a également ajouté qu’il y a « un sentiment croissant que le meilleur est derrière nous ». Il a déclaré que les analystes attendaient depuis des années une consolidation majeure des banques pour dynamiser le secteur, mais que cela ne s’est simplement pas produit.

Les efforts de fusion des banques se heurtent à des blocages politiques. Le plan de BBVA pour acquérir Sabadell a rencontré des résistances. Il en va de même pour la tentative d’UniCredit d’acheter BPM. Sans ces opérations, la capacité du secteur à s’étendre ou à concurrencer plus agressivement est limitée.

Pendant ce temps, les banques ont essayé de réduire leur dépendance aux taux d’intérêt en se développant dans la gestion de patrimoine, mais ce changement n’a pas encore été testé dans un contexte de baisse des taux. On ignore encore si ces stratégies fonctionneront si le ralentissement des hausses de taux se confirme.

Malgré les doutes, les principaux indicateurs de performance semblent plus solides qu’ils ne l’ont été depuis des années. De nombreuses banques affichent un rendement des fonds propres tangibles supérieur à 10 %, un seuil qui était hors de portée pendant l’ère des taux bas. Elles sont également négociées à 10 fois les bénéfices futurs, tandis que les concurrents américains se situent au-dessus de 13 fois, selon les chiffres de Bloomberg.