Le gestionnaire de fonds spéculatifs Ray Dalio a averti que les États-Unis sont au bord d'une catastrophe financière et que, sauf mesures drastiques pour réduire le defi, l'économie s'effondrera.
S'exprimant hier au Sommet mondial des gouvernements à Dubaï, Dalio a déclaré : « C'est comme si j'étais médecin et que je vous parlais de votre état de santé. Je vous dirais : la situation est désormais très grave. Le gouvernement américain doit réduire son defibudgétaire de 7,5 % du PIB à 3 %, sous peine d'en subir les conséquences. »
Dalio met en garde contre une catastrophe alimentée par la dette
Au 13 février, la dette publique brute des États-Unis s'élevait à 36 220 milliards de dollars. Sur ce montant, 28 800 milliards de dollars représentaient la dette publique, détenue par des particuliers, des entreprises, les gouvernements des États et les collectivités locales, la Réserve fédérale, des pays étrangers et d'autres entités non gouvernementales.
Dalio s'est dit inquiet car un endettement élevé entraîne des paiements d'intérêts plus élevés. Il fragilise également l'économie, la rend plus vulnérable aux crises et alimente l'inflation. « Je veux alerter la population. Je veux alerter les responsables politiques », a-t-il déclaré . « Je veux aider, vous savez, et je me sens comme un médecin. J'ajouterais que tout le monde, politiquement parlant… Si rien n'est fait et que nous subissons l'équivalent d'une crise économique majeure, ou d'un effondrement du marché obligataire, alors vous saurez qui est responsable, car cela peut arriver. »
Si les décideurs politiques ne s'attaquent pas sérieusement aux réductions de dépenses via le Département de l'efficacité gouvernementale (DOGE) d'Elon Musk, les États-Unis pourraient se retrouver dans une situation où ils devraient emprunter uniquement pour payer les intérêts de leur dette existante. C'est ce que Dalio appelle une « spirale infernale de la dette »
La « spirale infernale de la dette » est déjà en cours
Dalio a ajouté que cette crise se déroule en temps réel. « L'engrenage de la dette, c'est cette phase du cycle où le débiteur doit emprunter pour rembourser sa dette, et ce processus s'accélère. Tout le monde s'en aperçoit et personne ne veut supporter cette dette. C'est précisément ce vers quoi nous nous dirigeons. »
Interrogé sur les mesures que devrait prendre l' Trump , Dalio a déclaré : « Je pense qu'ils ont conscience du problème. Mais reconnaître un problème ne suffit pas. Comment réduire les coûts ? Comment augmenter la productivité ?… Il faut s'assurer de bien savoir ce que l'on fait, d'être pragmatique et d'agir avec prudence, car, vous savez, dans quelle mesure les réductions sont-elles réellement possibles ? Nous verrons bien. »
Dalio a déclaré que le DOGE devait s'engager à réduire le defi à 3 % du PIB ou démissionner. « Cela exige donc la même discipline que si je vous disais : “Vous devez changer votre alimentation, vous devez modifier votre programme d'exercice, vous devez faire ces choses.” »
Les républicains de la Chambre des représentants font pression pour un relèvement du plafond de la dette
Pendant ce temps, le Congrès s'efforce de trouver une solution. Les républicains de la Chambre des représentants viennent de présenter une résolution budgétaire proposant de relever le plafond de la dette de 4 000 milliards de dollars. Leur plan vise également à prolonger les allégements fiscaux de 2017, à accroître les dépenses liées à la sécurité des frontières et à la défense, et à compenser les coûts par des coupes dans d'autres programmes gouvernementaux.
Le président de la Chambre des représentants, Mike Johnson, a mobilisé les législateurs républicains en faveur de cette proposition, déclarant sur les réseaux sociaux : « Avec la quasi-totalité des républicains de la Chambre directement impliqués dans ce processus délibératif, cette résolution reflète notre engagement collectif à mettre en œuvre l'intégralité du programme dudent, et non seulement une partie. »
Mais l'adoption de cette résolution ne sera pas chose facile. « Des débats et des discussions se poursuivront dans les semaines à venir, et nous restons déterminés à mener à bien ce processus afin de tenir nos promesses envers le peuple américain », a ajouté Johnson.
Cependant, tout le monde n'est pas convaincu. Les démocrates de la Chambre des représentants affirment que la proposition des républicains saignerait à blanc les programmes sociaux, notamment Medicaid, qui couvre 80 millions d'Américains à faibles revenus. Le chef adjoint de la minorité démocrate à la Chambre, Joe Neguse, a fustigé ce plan, le qualifiant d'attaque directe contre les familles de la classe ouvrière.
« La résolution budgétaire des républicains et le projet d'accord de réconciliation constituent une trahison envers la classe moyenne. Ce plan réduirait drastiquement le budget de Medicaid, le supprimerait tel que nous le connaissons et, au final, enrichirait les milliardaires et les grandes entreprises », a déclaré Neguse lors d'une conférence de presse le 11 février. « Nous savons que ce plan scandaleux qu'ils mettent en œuvre au sein de la commission du budget entraînera une hausse des coûts, et non une baisse. On ne réduit pas les coûts en démantelant Medicaid. »
Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, cherche à monétiser les actifs du bilan des États-Unis, ce qui suscite un débat sur l'utilisation des importantes plus-values latentes sur les réserves d'or du Trésor. Actuellement, le gouvernement valorise ses avoirs en or à seulement 42,22 dollars l'once, un prix fixé en 1973. Le prix réel sur le marché ? Plus proche de 2 900 dollars l'once.
Si le Congrès décidait de réévaluer l'or à son cours actuel, le crédit accordé par la Fed au Trésor passerait instantanément de 11 milliards de dollars à 758 milliards. Même avec une décote modérée, une valorisation à 2 000 dollars l'once permettrait de dégager 523 milliards de dollars.
Cela représente une somme colossale à laquelle l'administration Trump pourrait puiser, et certains investisseurs espèrent déjà que cela se traduira par une moindre dépendance aux émissions d'obligations du Trésor. Trump lui-même pourrait utiliser ces fonds pour lancer un fonds souverain américain.
La réévaluation de l'or ne réduira pas la dette publique
Si la réévaluation de l'or peut offrir un répit au Trésor à court terme, elle ne réduirait pas la dette publique totale. Cette mesure modifierait les chiffres, mais maintiendrait le même fardeau financier pour les investisseurs. Le meilleur exemple ? L'Afrique du Sud.
L'an dernier, la Banque centrale du pays a transféré au Trésor national les profits non réalisés sur ses réserves de change. L'opération a modifié la présentation des comptes, mais la dette sous-jacente est restée inchangée.
Voici comment se déroulerait la version américaine :
- La réévaluation de l'or augmenterait le crédit de la Fed au Trésor. Aucun échange cash n'aurait lieu, mais le compte général du Trésor auprès de la Fed – véritable compte courant du gouvernement – bénéficierait d'un apport considérable.
- Le Trésor utiliserait ces nouveaux fonds pour rembourser les bons du Trésor à court terme. Mais voilà le hic : la dette du Trésor ne disparaîtrait pas. Elle se transformerait simplement en réserves bancaires plus importantes auprès de la Réserve fédérale. Actuellement, la Réserve fédérale verse un intérêt de 4,4 % sur les réserves, soit un taux supérieur aux 4,3 % que le Trésor verse sur ses bons à quatre semaines.
- La Réserve fédérale, cherchant à réduire son bilan, vendrait des obligations du Trésor pour absorber les réserves bancaires excédentaires. En conséquence, ce seraient les investisseurs – et non l’État – qui détiendraient le même montant de titres du Trésor. Les chiffres changent, mais la dette demeure.
La grande question est de savoir comment Bessent compte structurer la dette du Trésor à l'avenir. Il a clairement exprimé son objectif de réduire le rendement des obligations à 10 ans, tout en critiquant son prédécesseur pour avoir émis trop de bons du Trésor à court terme au lieu de sécuriser des financements à long terme. Malgré cela, la stratégie de financement du Trésor annoncée le 5 février n'a pris aucune mesure pour corriger ce déséquilibre.
Si le Congrès autorise la Réserve fédérale à monétiser les profits réalisés sur l'or, cela pourrait permettre au Trésor de réduire sa dette à court terme. La Fed se débarrasserait ainsi d'un demi-milliard de dollars d'obligations du Trésor, faisant peser une part plus importante du fardeau de la dette sur les investisseurs plutôt que sur la banque centrale. Elle a également la possibilité de racheter des titres à coupon ou de réduire les nouvelles émissions obligataires, en conservant la même structure d'échéance.
