Le yuan chinois rate sa chance de monter face au dollar américain après la victoire de Trump

Le yuan prend du retard. Le rêve de la Chine de transformer sa monnaie en concurrente mondiale s’effrite grâce au retour au pouvoir du président Donald Trump.

Avec une nouvelle guerre commerciale qui s’annonce probable, le yuan chinois fait face à une longue et difficile route. Les analystes estiment que la monnaie pourrait atteindre son point le plus bas en 17 ans d’ici 2025, et les paris contre elle s’accumulent rapidement.

Les tarifs douaniers proposés par Trump sur les marchandises chinoises — pouvant atteindre 60 % — effraient les marchés. Le yuan montre des fissures qui n’existaient même pas lors de la dernière guerre commerciale.

Les rendements des obligations chinoises sont loin derrière les taux américains, les entreprises étrangères retirent leurs capitaux et l’économie est sur des bases fragiles. Ajoutez à cela les risques de déflation, et vous obtenez une recette pour le désastre.

La valeur du yuan s’effondre alors que les marchés réagissent à Trump

La situation devient laide. Le yuan onshore a atteint 7,248 le 14 novembre, son niveau le plus faible depuis trois mois. Le trading offshore n’était pas meilleur, le yuan oscillant autour de 7,237.

Les prévisions de BNP Paribas indiquent que les choses pourraient empirer, avec un taux de change dollar-yuan se stabilisant à 7,5 si Trump met en œuvre ses projets tarifaires. UBS prévoit un taux entre 7,6 et 7,7 l’année prochaine, tandis que Société Générale s’attend à ce qu’il atteigne 7,4 au deuxième trimestre 2025.

Et ce n’est même pas le pire scénario. Jefferies Financial Group prévoit qualifie des taux de fixation quotidiens du yuan autour de 8 par dollar d’ici 2025. La dernière fois que le yuan se situait dans cette fourchette, George W. Bush était encore en fonction, et l’économie chinoise n’avait même pas la taille de celle de l’Allemagne.

Qu’est-ce qui alimente cette tendance ? Selon les économistes d’Absolute Strategy Research, « La pression à la baisse ne fera que s’intensifier. La Banque populaire de Chine (PBOC) pourrait devoir laisser le yuan s’affaiblir davantage pour protéger les exportations. »

Un yuan plus faible pourrait donner aux marchandises chinoises un avantage sur les marchés mondiaux, surtout si les tarifs douaniers de Trump frappent fort. Mais les risques sont énormes. Une dévaluation trop rapide de la monnaie pourrait déclencher une fuite des capitaux, réduire les réserves étrangères de la Chine et intensifier les tensions avec les États-Unis.

L’histoire n’est pas du côté de la Chine ici. En 2015, la PBOC a dévalué le yuan de 1,9 % du jour au lendemain, ce qui a provoqué le chaos. Les réserves étrangères ont été touchées, et Trump a collé l’étiquette de « manipulateur de devises » à Pékin. Si la PBOC tente quelque chose de similaire maintenant, cela pourrait aggraver les problèmes de dette de la Chine et créer un désastre encore plus grand avec les États-Unis.

La lutte de la PBOC contre les forces du marché

La PBOC utilise tous les outils à sa disposition pour ralentir la chute du yuan. Pendant trois jours mi-novembre, la banque centrale a fixé le taux de référence du yuan plus fort que prévu, signe clair qu’elle est mal à l’aise face au déclin de la monnaie. En même temps, les banques publiques sont intervenues, vendant des dollars sur le marché onshore pour stabiliser le marché.

Offshore, la PBOC mène un jeu différent. Les traders spéculent que les banques publiques pourraient resserrer l’offre de yuan pour rendre plus difficile pour les investisseurs de parier contre la monnaie. Ce type de compression de la liquidité est une tactique favorite pour maintenir les traders baissiers en respect.

Mais les politiques économiques de la Chine sont également sous pression. La PBOC a déployé un plan de relance intérieur en septembre, et d’autres agences gouvernementales ont suivi avec leurs propres mesures.

L’objectif ici est, dit-on, de protéger l’économie des tarifs douaniers imminents de Trump. Que cela fonctionne ou non est encore incertain, mais Pékin ne semble pas prêt à abandonner sans combattre.

Un twist ironique ici est la position de Trump sur le dollar. Il a longtemps plaidé pour un dollar plus faible, ce qui pourrait en fait aider le yuan à court terme. Un dollar plus faible rend les marchandises américaines moins chères, mais cela donne aussi à la Chine une marge de manœuvre pour stabiliser sa monnaie.

Wall Street, cependant, n’est pas convaincue que Trump puisse y arriver, compte tenu des complexités des marchés mondiaux.

Les ambitions internationales du yuan passent au second plan

Pendant des années, la Chine a promu le yuan comme alternative mondiale au dollar. Le président Xi Jinping voulait que la monnaie joue un rôle central dans le commerce international, réduisant la dépendance de la Chine au billet vert.

Les analystes d’ING Bank mettent en garde contre les dangers d’abandonner la stabilité. « Le pire scénario serait que Pékin abandonne complètement la stabilité de la monnaie », ont-ils déclaré. « Cela signalerait un passage d’objectifs à long terme à une survie à court terme, ce qui est à courte vue et inefficace. »

En d’autres termes, si la Chine sacrifie les ambitions mondiales du yuan pour des solutions rapides, elle risque de tout perdre. Pour ajouter au chaos, Goldman Sachs s’attend les hausses de tarifs de Trump frapperont tôt dans son nouveau mandat. 

Depuis la victoire de Trump, le yuan a déjà perdu 1,7 % par rapport au dollar. Goldman prévoit qu’il atteindra 7,4 dans trois mois et 7,5 dans un an.

Pendant sa campagne, Trump a qualifié les tarifs douaniers de « la plus belle expression du dictionnaire ». Sa position intransigeante a mis la Chine en garde. Xi, quant à lui, a appelé à la paix et à la collaboration.