Le yuan chinois rate l'occasion de s'apprécier face au dollar américain après la victoire de Trump

Le yuan est en perte de vitesse. Le rêve de la Chine de faire de sa monnaie une monnaie d'envergure mondiale s'effrite avec le retour au pouvoir dudent Donald Trump.

Face à la perspective d'une nouvelle guerre commerciale, le yuan chinois s'apprête à traverser une période difficile. Selon les analystes, la monnaie pourrait atteindre son plus bas niveau en 17 ans d'ici 2025, et les paris contre son évolution se multiplient rapidement.

Les droits de douane proposés par Trump sur les produits chinois — pouvant atteindre 60 % — inquiètent les marchés. Le yuan montre des signes de faiblesse qui n'existaient même pas lors de la dernière guerre commerciale.

Les rendements des obligations chinoises sont nettement inférieurs aux taux américains, les entreprises étrangères retirent leurs capitaux et l'économie est fragile. Ajoutez à cela les risques de déflation, et vous obtenez une situation explosive.

La valeur du yuan chute alors que les marchés réagissent aux déclarations de Trump

La situation se dégrade. Le yuan onshore a atteint 7,248 le 14 novembre, son niveau le plus bas depuis trois mois. Le marché offshore n'était guère plus reluisant, le yuan oscillant autour de 7,237.

Selon les prévisions de BNP Paribas, la situation pourrait s'aggraver, le taux de change dollar-yuan se stabilisant à 7,5 si Trump met à exécution son projet de droits de douane. UBS prévoit un taux compris entre 7,6 et 7,7 l'année prochaine, tandis que Société Générale anticipe un taux à 7,4 au deuxième trimestre 2025.

Et ce n'est même pas le pire des scénarios. Jefferies Financial Group prévoit une fixation quotidienne du yuan autour de 8 pour un dollar d'ici 2025. La dernière fois que le yuan s'est situé dans cette fourchette, George W. Bush était encore au pouvoir et l'économie chinoise n'avait même pas la taille de celle de l'Allemagne.

Qu’est-ce qui explique cette situation ? Selon les économistes d’Absolute Strategy Research, « la pression à la baisse ne fera que s’intensifier. La Banque populaire de Chine (PBOC) pourrait être contrainte de laisser le yuan se déprécier davantage afin de protéger les exportations. »

Un yuan plus faible pourrait donner un avantage aux produits chinois sur les marchés mondiaux, surtout si les droits de douane imposés par Trump ont un impact important. Mais les risques sont considérables. Une dévaluation trop rapide de la monnaie pourrait provoquer une fuite des capitaux, réduire les réserves de change de la Chine et exacerber les tensions avec les États-Unis.

L'histoire ne joue pas en faveur de la Chine sur ce point. En 2015, la Banque populaire de Chine (PBOC) a dévalué le yuan de 1,9 % du jour au lendemain, provoquant un chaos sans précédent. Les réserves de change ont été durement touchées et Trump a qualifié Pékin de « manipulateur de devises ». Si la PBOC tente une manœuvre similaire aujourd'hui, elle risque d'aggraver les problèmes d'endettement de la Chine et de créer une crise encore plus grave avec les États-Unis.

Le bras de fer entre la PBOC et les forces du marché

La Banque populaire de Chine (PBOC) met tout en œuvre pour freiner la chute du yuan. Pendant trois jours, à la mi-novembre, elle a relevé son taux directeurtronfortement que prévu, signe évident de son inquiétude face à la dépréciation de sa monnaie. Parallèlement, les banques publiques sont intervenues en déversant massivement des dollars sur le marché afin de le stabiliser.

Sur le marché offshore, la Banque populaire de Chine (PBOC) adopte une stratégie différente. Les cambistes spéculent sur un possible resserrement de la liquidité par les banques d'État afin de dissuader les investisseurs de parier à la baisse sur la devise. Ce type de compression des liquidités est une tactique courante pour contenir les investisseurs pessimistes.

Mais la politique économique chinoise est elle aussi soumise à des pressions. La Banque populaire de Chine a lancé un plan de relance national en septembre, et d'autres agences gouvernementales ont emboîté le pas avec leurs propres mesures.

L'objectif serait de protéger l'économie des droits de douane que Trump menace d'imposer. L'efficacité de cette stratégie reste incertaine, mais Pékin ne compte clairement pas se laisser faire.

L'ironie de la situation réside dans la position de Trump sur le dollar. Il plaide depuis longtemps pour un dollar plus faible, ce qui pourrait paradoxalement favoriser le yuan à court terme. Un dollar plus faible rend les produits américains moins chers, mais il offre également à la Chine une marge de manœuvre pour stabiliser sa monnaie.

Wall Street, cependant, n'est pas convaincue que Trump puisse y parvenir, compte tenu de la complexité des marchés mondiaux.

Les ambitions internationales de Yuan passent au second plan

Depuis des années, la Chine promeut le yuan comme une alternative mondiale au dollar. Ledent Xi Jinping souhaitait que cette monnaie joue un rôle central dans le commerce international, réduisant ainsi la dépendance de la Chine au billet vert.

Les analystes d'ING Bank mettent en garde contre les dangers d'un abandon de la stabilité. « Le pire scénario serait que Pékin renonce totalement à la stabilité monétaire », ont-ils déclaré. « Cela signifierait un passage d'une vision à long terme à une stratégie de survie à court terme, une approche à courte vue et inefficace. »

Autrement dit, si la Chine sacrifie les ambitions mondiales du yuan pour des solutions rapides, elle risque de perdre tout ce qu'elle a construit. Pour ajouter au chaos, Goldman Sachs prévoit que les hausses de tarifs douaniers de Trump se feront sentir dès le début de son nouveau mandat. 

Depuis la victoire de Trump, le yuan a déjà perdu 1,7 % de sa valeur face au dollar. Goldman Sachs prévoit qu'il atteindra 7,4 yuans pour un dollar dans trois mois et 7,5 yuans d'ici un an.

Durant sa campagne, Trump a qualifié les droits de douane de « plus beau mot du dictionnaire ». Sa position intransigeante a mis la Chine en garde. Xi, quant à lui, a appelé à la paix et à la collaboration.