Le repli soudain des investissements chinois déconcerte les analystes et freine les espoirs de croissance

Le moteur des investissements en Chine vient de s'inverser brutalement, et les acteurs des marchés tentent de comprendre qui a actionné le levier, où cela s'est produit au sein du système, quand la chute a réellement commencé, pourquoi le déclin a été si soudain et quels responsables ont fourni les données confirmant l'effondrement.

Les chiffres officiels publiés vendredi ont montré que les investissements en Chine ont chuté de plus de 11 % en octobre par rapport à l'année précédente, soit la pire baisse mensuelle enregistrée depuis les premiers confinements liés à la Covid-19 en 2020.

Les économistes ont déclaré que ce choc était alarmant car les investissements représentent près de la moitié du PIB chinois, et ce ralentissement survient alors que le pays est déjà confronté à des exportations faibles.

L’ampleur du revers a stupéfié les analystes car la chute des investissements en actifs fixes a commencé en juillet, mais elle ne montrait toujours pas le type de dégâts que l’on pourrait attendre de données de croissance plus générales.

La formation brute de capital fixe, une autre mesure de l’investissement, a en fait contribué à hauteur de près d’un cinquième à la croissance du PIB du troisième trimestre.

Ce décalage a poussé les économistes à se démener pour comprendre pourquoi une partie de la machine d'investissement chinoise s'effondrait tandis qu'une autre continuait de se renforcer.

Les analystes remettent en question ces données à mesure que la récession s'aggrave

Ding Shuang, de Standard Chartered, a déclaré que la baisse des investissements était difficile à expliquer car son ampleur ne correspondait pas à celle des autres indicateurs. Il a ajouté que le ralentissement des investissements serait encore plus marqué au quatrième trimestre et deviendrait probablement la principale cause de ce ralentissement.

Ce timing a suscité des interrogations car le ralentissement économique a commencé au moment même où le gouvernement lançait sa campagne « anti-involution », qui visait à réduire la surproduction dans plusieurs secteurs.

Les autorités n'ont jamais fixé d'objectifs de réduction des investissements ou des capacités, ce qui rend impossible de savoir dans quelle mesure le ralentissement économique était imputable à la politique elle-même.

Les économistes ont averti que la réduction des investissements industriels sans mesures de relance pourrait peser sur l'emploi et les revenus.

Ils ont indiqué que la faiblesse de la demande intérieure restait un problème car le pays avait du mal à passer d'une croissance tirée par l'investissement à une croissance tirée par la consommation, en particulier tant que le marché immobilier restait en crise.

Les calculs basés sur les données du Bureau national des statistiques ont montré que les investissements en actifs fixes ont diminué de 6 % à 7 % au cours du troisième trimestre, mais le BNS ne publie que les totaux cumulés depuis le début de l'année.

Le bureau a indiqué que la baisse des prix avait fait diminuer les chiffres de l'indice des actifs financiers (IAF), tandis que la formation brute de capital fixe reflétait la croissance réelle ajustée. Il a également précisé que les deux indicateurs prenaient en compte des éléments différents, notamment les droits fonciers et les équipements d'occasion inclus dans l'IAF.

Adam Wolfe, d'Absolute Strategy Research, a déclaré que la chute de l'IAF était trop brutale et trop généralisée pour être imputée uniquement à ces différences. Il a souligné que d'autres secteurs de l'économie chinoise ne présentaient pas les mêmes difficultés.

La production industrielle a progressé de 6,1 % depuis le début de l'année, et les ventes au détail ont augmenté d'environ 4 %. Les économistes ont également indiqué qu'il était devenu plus difficile d'évaluer la situation réelle de l'économie en raison de l'arrêt de plusieurs séries de données officielles et privées ces dernières années.

Certains analystes ont déclaré que le FAI était une ancienne mesure de style soviétique qui avait longtemps souffert de problèmes tels que le double comptage, bien que des rapports du Peterson Institute aient indiqué que des réformes récentes avaient réduit l'écart entre les deux mesures d'investissement.

La désorganisation du secteur révèle une faiblesse plus marquée

Les analystes de Gavekal Dragonomics ont déclaré que les investissements des entreprises avaient probablement ralenti pendant longtemps et que la récente baisse du FAI pourrait être davantage liée à des changements dans les pratiques de déclaration qu'à un véritable effondrement de l'activité.

Selon eux, les autorités chinoises pourraient sous-estimer les investissements afin de paraître loyales à la campagne « anti-involution ». D’autres facteurs freinent également les investissements, notamment la détérioration du marché immobilier, la baisse des dépenses dans ce secteur et le ralentissement des investissements dans les infrastructures, les collectivités locales se concentrant sur la dette cachée et les factures impayées.

Les investissements dans le secteur manufacturier ont été plus durement touchés, leur croissance ralentissant à 2,7 % au cours des dix premiers mois de l'année, après avoir avoisiné les 9 % en mai. Les données sectorielles ont révélé d'importantes baisses dans les secteurs ciblés par la campagne, tels que les équipements et machines électriques, qui comprennent les batteries et les panneaux solaires.

Les investissements dans cette catégorie ont chuté de plus de 9 % cette année, le repli ayant débuté en août 2024. En revanche, d'autres secteurs ciblés n'ont pas ralenti. Les investissements dans l'automobile ont bondi de près de 18 %.

Les économistes de Goldman Sachs ont examiné la demande de ciment induite par l'indice FAI et l'ont comparée à la production réelle de ciment.

Ils ont indiqué que l'écart s'était récemment réduit, ce qui pourrait signifier que le NBS a ajusté ses données pour éviter les surdéclarations.