La Chine lutte contre la faiblesse du yuan en maintenant ses taux d'intérêt, tandis que les menaces de droits de douane américains s'atténuent

La banque centrale chinoise a maintenu lundi son taux directeur à 2,0 %, stabilisant ainsi le yuan alors que les pressions s'accentuent suite à la victoire de Donald Trump à l'élection présidentielle américaine.

La Banque populaire de Chine (PBOC) a injecté 900 milliards de yuans (124,26 milliards de dollars) de prêts à un an aux institutions financières sans modifier ses taux, signe d'une approche prudente face à l'incertitude économique mondiale. Le yuan offshore, fortement déprécié par un dollartronfort, a chuté de plus de 2 % depuis le 5 novembre.

La stratégie prudente de la PBOC

La Banque populaire de Chine (PBOC) doit jongler entre les besoins de liquidités du marché intérieur, une économie fragile et la menace de droits de douane imposés par Trump sur ses exportations. La décision de lundi souligne l'équilibre précaire dans lequel Pékin se trouve, cherchant à éviter une nouvelle dévaluation du yuan sans freiner la croissance.

Les banques commerciales, déjà confrontées à de faibles marges d'intérêt nettes, subissent également les conséquences de cette situation. Leurs marges ont chuté à 1,53 % fin septembre, en dessous du seuil de 1,8 % jugé « sain » par les autorités de régulation

Le refus de la Banque populaire de Chine (PBOC) de modifier le taux du MLF s'inscrit dans sa stratégie de liquidité. « C'est une décision prévisible », a déclaré Bruce Pang de JLL, en faisant référence à l'injection de liquidités de 500 milliards de yuans effectuée par la banque en octobre. Le total des prêts MLF s'élève désormais à 6 239 milliards de yuans, et les taux proposés lors de cette tranche ont oscillé entre 1,90 % et 2,30 %.

Les économistes s'accordent à dire qu'il s'agit de préserver la flexibilité des outils de politique monétaire. UBS prévoit que le taux du MLF restera à 2,0 % jusqu'en 2024, mais pourrait baisser à 1,2 % d'ici fin 2025 et à 1,0 % d'ici 2026.

Les difficultés du yuan ne sont pas nouvelles. Il a perdu 3,3 % de sa valeur face au dollar depuis le 24 septembre, date à laquelle Pékin a lancé ses premières mesures de relance pour contrer le ralentissement de son économie. Un yuan plus faible favorise les exportations, mais risque d'alimenter l'inflation et de miner la confiance des investisseurs. L'économiste Gary Ng a déclaré que l'approche progressive de la Banque populaire de Chine (PBOC) reflète ce délicat équilibre. « Ils procéderont par étapes », a-t-il affirmé.

Les menaces tarifaires américaines s'atténuent

Le retour de Trump à la Maison-Blanche a suscité des craintes à Pékin. Cependant, son choix pour le poste de secrétaire au Trésor, le gestionnaire de fonds spéculatifs Scott Bessent, est perçu comme une voix modérée au sein d'un gouvernement par ailleurs partisan d'une ligne dure. Bessent a qualifié les menaces de Trump concernant les droits de douane de « position de négociation maximaliste » et a suggéré une mise en œuvre progressive. Voilà qui arrange Pékin, du moins pour l'instant.

Cependant, Bessent n'a pas mâché ses mots concernant la politique monétaire chinoise. Il a qualifié le yuan de sous-évalué et critiqué le recours de Pékin aux dévaluations internes. « Ils ont réduit les coûts de main-d'œuvre, déprécié les actifs immobiliers, comme l'a fait l'Europe lors de sa crise de la dette », a-t-il déclaré en juin.

Bessent a également souligné que la domination de la Chine dans le secteur des terres rares et des produits pharmaceutiques constituait un risque pour la sécurité nationale des États-Unis, appelant à un rapatriement immédiat des chaînes d'approvisionnement critiques.

Ces propos ont ravivé les craintes de voir la Chine à nouveau qualifiée de « manipulatrice de devises ». Trump avait déjà affublé Pékin de cette étiquette en 2019 avant de revenir sur sa décision quelques mois plus tard. Les analystes préviennent que cette accusation pourrait ressurgir, entraînant des sanctions et autres mesures répressives.

La stratégie à long terme de Pékin

La Chine adopte une stratégie à long terme. La Banque populaire de Chine a maintenu ses taux préférentiels de prêt à un an et à cinq ans respectivement à 3,1 % et 3,6 %. Ces taux influent sur les prêts aux entreprises et aux ménages, y compris les prêts hypothécaires. 

Les analystes prévoient une réduction prochaine du taux de réserves obligatoires (RRR) des banques commerciales, probablement de 25 à 50 points de base, afin d'injecter davantage de liquidités dans le système. 

Le gouverneur de la PBOC, Pan Gongsheng, l'a laissé entendre lors d'une réunion en novembre, suggérant également que le taux de prise en pension à sept jours pourrait baisser de 20 points de base d'ici la fin de l'année.

La stratégie de Pékin consiste à éviter les chocs soudains. Si la faiblesse du yuan peut stimuler les exportations, une chute incontrôlée risque de plonger les marchés financiers dans le chaos. Contrairement à la Réserve fédérale américaine, qui s'appuie sur un taux directeur unique, la banque centrale chinoise utilise un ensemble d'instruments pour gérer sa politique monétaire.

Parallèlement, les choix de Trump au sein de son cabinet perturbent les marchés mondiaux. Les cambistes ont déjà réduit leurs positions spéculatives sur une appréciation du dollar, misant sur le fait que la modération des membres du cabinet atténuera les tendances bellicistes de Trump. L'influence de Wall Street au sein de l'administration pourrait également apaiser les tensions commerciales.