Le marché obligataire américain est bloqué, mais les cambistes parient sur le dollar que Powell ne bronchera pas à Jackson Hole

Le marché obligataire américain est resté figé vendredi matin, le rendement des bons du Trésor à 10 ans restant inchangé à 4,332 %, tandis que celui à 2 ans progressait de moins d'un point de base pour atteindre 3,8 %.

Mais bon, ce n'est rien. De toute façon, Wall Street ne s'intéressait pas aux rendements. Tous les regards étaient tournés vers le discours que Jerome Powell allait prononcer à Jackson Hole, car les investisseurs savent que c'est celui-ci qui donnera le ton pour le reste de l'année.

Powell s'apprête à monter sur scène dans le Wyoming, où de la Réserve fédérale . Tous les grands noms des banques centrales sont présents. Les investisseurs ne veulent plus de conjectures ; ils veulent des orientations claires. Et c'est là que le dollar entre en jeu.

Les investisseurs misent sur la vigueur du dollar avant Powell

Les marchés des changes sont devenus agressifs depuis lundi, pariant sur une position ferme de Powell. L'indice Bloomberg Dollar Spot a enregistré son plus fort biais haussier depuis le 31 juillet, avec une forte hausse des options de repli à un mois. Le dollar s'est également négocié à son plus haut niveau depuis le 5 août, en tracde clôturer la semaine en hausse de 0,7 %.

Les spécialistes du change sont convaincus que Powell n'évoquera pas une baisse des taux d'intérêt dans l'immédiat. Sonja Marten, de la banque DZ, a déclaré : « Une baisse de 25 points de base en septembre prochain, c'est envisageable. Mais je ne pense pas qu'il ira plus loin. »

Elle a également indiqué qu'il ne céderait probablement pas aux pressions extérieures, notamment celles de Donald Trump, qui a exhorté la Fed, de manière irrespectueuse, à baisser les taux d'intérêt plus fortement et plus rapidement. Marten a été claire : « Il ne se laissera pas influencer par la Maison-Blanche pour emprunter une voie qui pourrait ne pas être fondamentalement justifiée. »

C’est le signal dont les marchés avaient besoin. Et maintenant, ils observent le dollar se redresser. Après une chute brutale le mois dernier, lorsque le billet vert a atteint son plus bas niveau face à l’euro en près de quatre ans, les traders se sont retrouvés piégés avec des positions longues sur l’euro-dollar.

C'est problématique. Si le ton de Powell accentue la faiblesse de l'euro, ces positions seront rapidement liquidées. Marten a déclaré: « Ce phénomène peut s'accélérer à mesure que ces positions sont clôturées. Les investisseurs ont perdu espoir de voir l'euro atteindre bientôt 1,20 $. »

Malgré les paris, l'incertitude persiste. Selon l'outil FedWatch du CME Group, les marchés anticipaient une baisse des taux d'intérêt à 71 % lors de la réunion de la Fed en septembre. C'est un chiffre élevé. Mais il repose sur l'hypothèse d'une orientation plus accommodante de Powell. Or, cette perspective ne fait pas l'unanimité.

Nick Rees de Monex Europe a averti qu'une réaction excessive à toute déclaration conciliante pourrait entraîner une chute rapide du dollar, mais que celle-ci serait de courte durée. Une attention excessive portée au simple fait que Powell évoque une baisse des taux en septembre pourrait inciter les investisseurs à réagir prématurément.

Mais Rees a ajouté : « Globalement, nous prévoyons un ton ferme, ce qui devrait entraîner de nouvelles appréciations du dollar d'ici la fin de la semaine. »