Le choc des rendements frappe les investisseurs 60/40, les obligations cessant de compenser les pertes d'actions

La flambée brutale des rendements des obligations à long terme met à mal l'une des stratégies d'investissement les plus fondamentales de Wall Street : le portefeuille 60/40.

Les investisseurs qui comptaient sur le rôle protecteur des obligations contre les pertes en actions constatent désormais la chute simultanée de ces deux actifs. Le problème s'est manifesté brutalement en mai, lorsque le rendement des obligations du Trésor a franchi la barre des 5 %, entraînant dans sa chute les cours boursiers.

C'est un coup dur pour tous ceux qui parient encore sur la vieille règle selon laquelle, lorsque les actions baissent, les obligations montent. Cette fois-ci, tout est à la baisse. Le modèle 60/40 (60 % actions, 40 % obligations) commençait à regagner en popularité en 2025 après des années d'abandon.

À la mi-mai, ce placement affichait une performance supérieure d'environ 1,6 % depuis le début de l'année, surpassant le rendement du S&P 500 tout en maintenant une volatilité plus faible. Ce redressement s'appuyait sur un facteur déterminant : le retour de la corrélation inverse classic entre actions et obligations.

Cette relation a été, pendant six mois consécutifs, la plus négative qu'elle ait été depuis 2021. Mais cette dynamique s'est rapidement inversée. Les investisseurs se retrouvent désormais face à un marché où la hausse des rendements pénalise fortement les deux classes d'actifs.

Les rendements grimpent, les obligations perdent leur rôle de valeur refuge

La vente massive d'obligations du Trésor américain est alimentée par les craintes croissantes liées à la dette et defibudgétaire incontrôlés de Washington. La flambée des rendements entraîne une chute vertigineuse des prix des obligations à long terme, les transformant en actifs plus risqués que le refuge à faible volatilité auquel les investisseurs sont habitués.

« Les obligations du Trésor à long terme se comportent comme des actifs risqués, et non comme les actifs défensifs classiques averses au risque », a déclaré Greg Peters, codirecteur des investissements chez PGIM Fixed Income, lors d'une interview accordée à Bloomberg Television.

Ce changement bouleverse la stratégie 60/40, qui repose sur l'équilibre des portefeuilles obligataires. Greg a été clair : pour se couvrir contre le risque actions, il ne faut pas investir à long terme. Les professionnels recommandent plutôt les obligations du Trésor à court terme, toujours considérées comme relativement sûres et génératrices de revenus, sans la volatilité extrême qui caractérise souvent les actions.

L'incertitude qui règne sur les marchés obligataires survient alors que les marchés actions tentent de se redresser après une période difficile. Mardi, les contrats à terme sur actions ont fortement progressé suite à l'annonce, durant le week-end, par ledent Donald Trump, de son accord pour reporter l'imposition d'une taxe de 50 % sur les produits de l'Union européenne. 

Les contrats à terme sur le Dow Jones ont progressé de 543 points, soit 1,3 %, le S&P 500 a gagné 1,5 % et le Nasdaq 100 a bondi de 1,7 %. Trump a déclaré qu'il repousserait la date limite du 1er juin au 9 juillet, à la demande d'Ursula von der Leyen,dent de la Commission européenne.

Le report des tarifs douaniers fait grimper les contrats à terme, mais la nervosité persiste

Cette annonce est intervenue après une semaine difficile, marquée par une baisse de plus de 2 % du Dow Jones, du S&P 500 et du Nasdaq Composite. Les droits de douane proposés par Trump sur les produits de l'UE, notamment ceux d'Apple, pesaient sur les marchés.

La fermeture des marchés lundi pour le Memorial Day n'a fait qu'attiser les tensions. L'annonce du report a permis d'apaiser temporairement certaines craintes, mais les opérateurs sont restés nerveux.

« Nous restons prudents quant à l'achat du S&P 500 à ces niveaux, compte tenu du relâchement des investissements face à deux risques macroéconomiques majeurs (droits de douane et politique budgétaire/rendements), ainsi que des valorisations boursières élevées », a déclaré Adam Crisafulli de Vital Knowledge. Il a souligné que même si les menaces de droits de douane les plus extrêmes de Trump ne se concrétiseront peut-être pas, il a déjà instauré de nouvelles taxes à l'importation importantes au cours des quatre derniers mois. Et il n'en a probablement pas fini.

Cette semaine, les investisseurs suivent de près les publications de résultats. Okta publiera les siens mardi après la clôture. Les rapports de Nvidia, Macy's et Costco suivront plus tard dans la semaine. Selon les données de FactSet, plus de 95 % des entreprises du S&P 500 ont déjà publié leurs résultats ce trimestre, et près de 78 % d'entre elles ont dépassé les prévisions des analystes. Mais cela ne suffit pas à rassurer tout le monde.