Les bénéfices de Berkshire Hathaway bondissent de 34 % au T3 alors que Warren Buffett amasse 381 milliards de dollars et saute les rachats d'actions

Berkshire Hathaway a affiché une forte augmentation de 34 % de ses bénéfices opérationnels au troisième trimestre, atteignant 13,485 milliards de dollars, tandis que sa trésorerie a bondi à un record historique de 381,6 milliards de dollars.

Selon son rapport de résultats, cette augmentation massive des bénéfices provient d'une hausse de plus de 200 % des revenus de souscription d'assurance, qui se sont élevés à 2,37 milliards de dollars.

Mais alors que la trésorerie s'accumule, Warren Buffett refuse de la déployer. Aucune action n'a été rachetée au cours des neuf premiers mois de 2025, même avec la baisse du cours de l'action.

Les investisseurs espéraient des rachats. Ils ont obtenu le silence à la place.

Malgré la hausse de 5 % des actions de classe A et B depuis le début de l'année, le S&P 500 est en hausse de 16,3 %, et la performance de Berkshire est en retard. L'entreprise a vendu net des actions au T3, verrouillant 10,4 milliards de dollars de gains imposables au lieu d'acheter des actions.

Ce mouvement dit une chose claire et nette : Warren n'a vu aucune valeur là-bas. Ce type de prudence soulève des sourcils. Surtout maintenant, avec Berkshire assis sur une pile de trésorerie plus grande que le PIB de certains pays et refusant de la dépenser.

La sortie de Buffett déclenche une vente en masse alors qu'Abel se prépare à prendre les rênes

Warren, qui fêtera bientôt ses 96 ans, a annoncé en mai qu'il démissionnerait de son poste de PDG à la fin de 2025, après plus de six décennies à la tête de l'entreprise.

Il conserve le titre de président, mais Greg Abel, le vice-président chargé des opérations non-assurance, est le prochain sur la liste pour le poste de PDG. Greg sera également celui qui rédigera les lettres aux actionnaires de l'entreprise à partir de 2026.

Ce changement de garde a provoqué une baisse des actions. Le 2 mai, juste avant l'annonce de Warren lors de l'assemblée générale, les actions B de Berkshire ont atteint un plus haut historique, clôturant juste en dessous de 540 $.

À ce moment-là, elles surperformaient le S&P 500 de 22,4 points de pourcentage. Mais après la nouvelle choc concernant le PDG, les actions B ont chuté de 11,5 %. Cela reste au-dessus des plus bas d'août, où elles étaient en baisse de près de 15 %, mais bien loin du plus haut de clôture de 507 $ observé le 4 septembre.

L'écart de sous-performance par rapport au S&P s'est légèrement réduit à 10,9 points de pourcentage vendredi, contre un écart de 12,2 points milieu de semaine, le plus large écart de l'année jusqu'à présent.

Wall Street n'a pas bien réagi. Le 26 octobre, les analystes Meyer Shields et Jing Li de Keefe, Bruyette & Woods ont dégradé les actions de classe A de Berkshire en « sous-performant », ramenant leur objectif de prix de 740 000 $ à 700 000 $.

L'action a clôturé la semaine à 715,740 $. Leur rapport, intitulé « De nombreuses choses qui vont dans la mauvaise direction », a pointé vers une longue liste de préoccupations.

Ils ont signalé le pic probable des marges de souscription de GEICO, la baisse des prix de la réassurance catastrophe, des taux à court terme plus bas, les problèmes liés aux tarifs douaniers touchant les chemins de fer, et la perte imminente de crédits d'impôt pour les énergies alternatives.

Selon eux, l'ensemble de ces facteurs devrait entraîner une baisse des performances au cours de l'année à venir. Ils ont déclaré que la performance retardée de l'action par rapport à ses pairs est « principalement » le résultat de la décision de Warren de se retirer.

Une nouvelle direction apporte des problèmes de confiance alors que Berkshire évite les prévisions

Les investisseurs s'inquiètent de ce qu'ils appellent le « risque de succession unique » de Berkshire. L'entreprise ne suit pas le manuel d'entreprise habituel. Elle ne publie pas de prévisions. Elle ne répond pas aux questions des analystes.

Les gens ont toléré cela parce que Warren dirigeait la show. Shields et Li ont écrit : « La réputation probablement inégalée de Buffett et ce que nous considérons comme une divulgation malheureusement inadéquate » pourraient éloigner les investisseurs une fois qu'il ne sera plus celui qui gère le quotidien.

Il y a aussi la disparition du soi-disant « prime Buffett », la valeur ajoutée que les traders attachent à Berkshire simplement parce que Warren est au sommet. Le Wall Street Journal a capté ce changement, citant Shields :

« Il y a des personnes qui ont développé une confiance énorme en Warren Buffett. Pour eux, c'est là que commence et s'arrête la thèse d'investissement. »

Mais tout le monde n'est pas d'accord avec la panique. Chris Bloomstran, président de Semper Augustus Investments Group, a déclaré que Berkshire était surévalué avant la réunion de mai. Il a noté que l'action est toujours en hausse de plus de 5 % en 2025, tandis que Progressive, un concurrent majeur de GEICO, est en baisse de 14 %.

Chris achète et croit que la sortie de Warren n'est pas la raison de la baisse. « Tout le monde que je connais dans le monde de Berkshire n'a que des éloges et de bonnes choses à dire sur Greg », a-t-il dit au Journal.

Henry Asher du Northstar Group partage ce sentiment, car il croit que Greg n'a pas besoin d'égaler le record de sélection d'actions de Warren pour que Berkshire continue de gagner de l'argent. « Vous n'annulerez pas votre expédition sur le Burlington Northern parce que Buffett n'est pas là. Les entreprises continueront de produire d'énormes flux de trésorerie, avec ou sans Buffett. »

L'accord OxyChem devient le plus grand mouvement depuis Alleghany

Alors que Berkshire s'est éloigné des rachats d'actions et du marché boursier plus large, il a tout de même réalisé une grande acquisition.

En octobre, l'entreprise a accepté d'acheter l'unité de produits chimiques d'Oxy Petroleum, OxyChem, pour 9,7 milliards de dollars en espèces. Il s'agit de la plus grande opération depuis 2022, lorsque Berkshire a acheté Alleghany pour 11,6 milliards de dollars.

Ce mouvement ne change pas le fait que pour la majeure partie de 2025, Warren est resté à l'écart du marché et a laissé les trésorerie de l'entreprise gonfler à des niveaux records.

Outre les 13,485 milliards de dollars de bénéfice d'exploitation, les bénéfices totaux du T3 de Berkshire, qui incluent également les gains des participations en actions publiques, ont augmenté de 17 % à 30,8 milliards de dollars.

Cela place les totaux annuels en forte hausse, même si l'action est en baisse et que les analystes s'inquiètent.