Les investisseurs cherchent de plus en plus à réduire leurs avoirs en obligations d'État japonaises, et une bonne partie d'entre eux préfèrent vendre ces titres à prix réduit à la banque centrale.
des opérations d'achat d'obligations régulièrement programmées par la Banque du Japon les 14 et 20 août, un phénomène inhabituel s'est produit : le rendement minimal accepté lors de ces opérations correspondait à la moyenne acceptée.
Ce phénomène est rare car les détenteurs d'obligations cherchent généralement à vendre au prix le plus élevé, ce qui fait baisser les rendements. Or, dans ce cas précis, le rendement le plus bas a augmenté pour atteindre la moyenne, ce qui laisse supposer que certains investisseurs ont proposé des obligations à des prix avantageux. Selon les analystes, quelques ventes massives de titres de dette souveraine domestique, d'un montant de 350 milliards de yens (2,4 milliards de dollars) et à échéance de cinq à dix ans, ont permis de satisfaire les quotas d'achat, contraignant ainsi d'autres vendeurs à se délester de leurs titres sur le marché secondaire.
La dernière fois qu'une telle anomalie s'est produite remonte à dix ans, juste avant que les rendements à long terme ne passent en territoire négatif, la Banque du Japon ayant mis en œuvre une politique monétaire d'assouplissement radical pour sortir l'économie de la déflation. Ce mois-ci a marqué la première convergence consécutive des rendements moyens et les plus bas depuis 2013.
« Il est difficile de déterminer si cela reflète des ajustements de position, des anticipations de hausse des taux de la Banque du Japon, ou les deux », a déclaré Shoki Omori, stratégiste en chef chez Mizuho Securities à Tokyo. « Il est possible que des investisseurs étrangers aient vendu par crainte d'une chute des obligations à long terme. »
Les rendements de référence ont atteint des sommets pluridécennaux en raison de l'inflation et des inquiétudes liées à la politique monétaire
Depuis ces opérations, les rendements des obligations de référence à 10 ans ont atteint leur plus haut niveau depuis 2008, et ceux des obligations à très long terme sont à leur plus haut niveau depuis une génération. Les rendements devraient continuer d'augmenter en raison des inquiétudes liées à l'inflation, au resserrement de la politique monétaire et à la relance budgétaire.
Cette vague de ventes intervient alors que la Banque du Japon, qui détient plus de la moitié des obligations souveraines japonaises, poursuit son plan de réduction de son bilan et de ses achats d'obligations. D'autres investisseurs peinent à combler le vide. Mitsubishi UFJ Financial Group, la plus grande banque du Japon, a réduit ses avoirs en obligations d'État japonaises de 27 % entre mars et juin, tandis que les compagnies d'assurance-vie se débarrassent également de titres ayant enregistré des pertes latentes.
Latronpression à la vente reflète les anticipations accrues d'une hausse des taux de la Banque du Japon, a déclaré Tadashi Matsukawa, responsable des investissements obligataires chez PineBridge Investments Japan. Les opérateurs prévoient désormais une probabilité d'environ 70 % d'une hausse d'ici fin décembre, contre environ 60 % début août, selon les swaps d'indices au jour le jour.
Le marché attend la prochaine décision de la Banque du Japon concernant ses achats d'obligations
Aucune émission d'obligations à long terme n'étant prévue cette semaine, l'intervention de la Banque du Japon le 27 août, portant sur des titres de dette à 5-10 ans, est particulièrement scrutée. Un résultat restrictif, susceptible d'annoncer la fin des fluctuations exceptionnelles des taux d'intérêt observées lors des précédentes opérations, inciterait les investisseurs à rechercher des signes de pression à la vente accrue ou d'un changement de sentiment du marché. La dernière décision de la Banque du Japon, ramenant ses achats mensuels d'obligations d'État japonaises à 4 500 milliards de yens (son niveau le plus bas depuis 2013), a déstabilisé les marchés.
Le prochain achat d'obligations fournira des indications cruciales quant à la capacité de la Banque du Japon à maintenir la stabilité du marché obligataire, alors qu'elle réduit progressivement son programme d'achat massif. Les observateurs du marché évaluent également l'impact potentiel sur les rendements, suite aux ventes massives effectuées par les banques et les assureurs, qui ont conduit les taux de référence à des niveaux inédits depuis des décennies.
Les analystes estiment que cette opération servirait de test décisif pour évaluer l'appétit du marché pour les obligations d'État japonaises (JGB) lorsque la perspective d'une hausse des taux de la Banque du Japon s'accroît.
