Ne soyez pas tenté de « sortir de la liquidité » : Arthur Hayes analyse les cryptomonnaies et l’or dans un contexte de dédollarisation

Arthur Hayes est un ancien PDG de BitMEX, une plateforme d'échange de produits dérivés de cryptomonnaies. Dans son récent article intitulé « Exit Liquidity », il analyse la position des États-Unis en tant qu'émetteur de monnaie de réserve mondiale et son impact sur l'économie mondiale. Il est très clair sur sa position : « Je ne participerai pas à une sortie de liquidité ! »

Arthur Hayes soutient que le statut du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale confère aux États-Unis des avantages considérables, comme la possibilité d'emprunter à des taux plus bas que les autres pays et celle d'imprimer de la monnaie sans conséquences immédiates. Cependant, il souligne également que ce système engendre des déséquilibres et peut mener à une instabilité économique.

Qu'est-ce que la liquidité de sortie ?

Selon Arthur Hayes, si vous êtes la liquidité de sortie de quelqu'un, vous faites partie de ces naïfs qui achètent ou conservent leurs titres alors que des personnes intelligentes ou bien connectées vendent. Dans le contexte actuel, la liquidité de sortie désigne les citoyens ordinaires impuissants qui ont été – et sont toujours – perdants dans le système économique, c'est-à-dire en ce qui concerne le statut de monnaie de réserve du dollar américain.

D'après les informations récentes, le débat sur la possibilité de remplacer le dollar américain comme monnaie de réserve mondiale est intense. D'un côté, certains défenseurs influents de la Pax Americana doutent qu'un pays puisse assumer cette responsabilité et porter l'économie mondiale sur ses seules épaules. De l'autre côté, certains signes indiquent que des corridors commerciaux se dédollarisent progressivement, et ce depuis un certain temps.

L'essor des BRICS bouleverse progressivement le commerce mondial tel qu'il était à la fin de la Seconde Guerre mondiale. Arthur Hayes le constate notamment avec le récent réalignement de la France. Les récentes déclarations du président françaisdent indiquent qu'il estime nécessaire que son pays réduise l'« extraterritorialité du dollar américain ».

Les États-Unis conservent leur statut de nation la plus riche du monde. Pourtant, les inégalités de richesse y sont actuellement parmi les plus criantes des pays développés, et la situation ne cesse de se détériorer. L'immense majorité de la population, disposant de peu ou pas de ressources financières, supporte de plein fouet les coûts liés au statut de monnaie de réserve.

Le débat intense sur le déclin de l'hégémonie américaine

Selon Arthur Hayes, la dédollarisation soulève quelques questions :

1. La dédollarisation est-elle réellement en cours, et dans quelle mesure ?

2. Le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale est-il bénéfique pour la majorité des Américains à ce moment précis de l'histoire ?

3. La Chine souhaite-t-elle réellement être l'émetteur de la monnaie de réserve mondiale ?

4. Quelle(s) monnaie(s) finira(ont) par remplacer le dollar, sachant que l'histoire nous a appris que tous les empires finissent par disparaître ?

Lorsqu'une grande partie du commerce international est libellée dans une devise particulière, cette devise est considérée comme la monnaie de réserve mondiale. Selon Arthur Hayes, après la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis et l'Asie (Chine et Japon) ont adopté des approches distinctes en matière de création de richesse.

Un graphique sur les effets de la mondialisation – menée par l'Amérique

D'un côté, les États-Unis ont su se relever et sont rapidement devenus la nation la plus riche du monde. De l'autre, l'Asie a freiné l'épargne afin que l'industrie lourde puisse obtenir des capitaux à bas coût pour développer ses capacités de production. 

Compte tenu de ces éléments, si l'Asie souhaite dominer l'économie mondiale, deux options s'offrent à elle : 1) Acheter des actifs libellés en dollars ; 2) Vendre des dollars contre des monnaies locales et redistribuer une partie des recettes aux travailleurs sous forme de salaires plus élevés.

L'option 1 maintient les monnaies asiatiques sous-évaluées en termes de pouvoir d'achat, permettant ainsi à l'Asie de continuer à produire et à vendre des biens bon marché. L'option 2 est avantageuse pour les travailleurs asiatiques, qui pourraient consommer davantage grâce à des salaires plus élevés et/ou à des prix plus bas sur les produits importés. 

Cependant, l'option 2 est défavorable aux grands industriels asiatiques car ils vendraient moins de produits si leurs prix se rapprochaient des niveaux américains en raison de la hausse des coûts de main-d'œuvre et de l'appréciation du taux de change.

Selon Arthur Hayes, les États-Unis ont toujours eu un intérêt profond à préserver le dollar et les banques qui endettent davantage les consommateurs. Il affirme :

Les banques américaines auront toujours une base de dépôts supérieure à leurs possibilités de crédit sur le marché intérieur, car les étrangers y inondent les banques de cash provenant de la vente de biens et services en dollars. Les banques auront toujours tendance à prêter de manière trop agressive, sacrifiant ainsi l'avenir pour maximiser leurs profits immédiats. La Réserve fédérale et le Trésor américain interviendront systématiquement pour renflouer les banques, car ils n'ont pas d'autre choix afin d'éviter une crise financière qui renchérirait le dollar et réduirait sa masse monétaire mondiale.

Arthur Hayes

Quelle est la place de l'Asie ?

Comme on l'a constaté, la Chine et le Japon partagent certaines similitudes culturelles et économiques. Ce sont des pays collectivistes, c'est-à-dire qu'ils accordent plus d'importance au bien-être de la communauté qu'à celui de l'individu.

En conséquence, lorsque l'Asie examine les résultats obtenus grâce à son système économique actuel et considère la position précaire des États-Unis, elle doit se demander : « Devrions-nous même aspirer à devenir l'émetteur de la monnaie de réserve ? » L'Asie souhaite-t-elle un marché sans entraves ?

Selon Arthur Hayes, non. En vendant des marchandises à de riches Américains, l'Asie espère améliorer les conditions de vie de sa population. Elle ne souhaite pas que les fonds régionaux servent à l'achat d'importations. La prospérité de l'Asie est entièrement attribuable à l'interdiction faite aux étrangers de vendre des produits aux populations locales à des prix compétitifs.

La différence entre les États-Unis et l'Asie réside dans le fait que les étrangers détiennent une part importante de la dette américaine, tandis que l'Asie est principalement endettée envers elle-même. Cela n'affecte pas la probabilité de remboursement de la dette, mais influe sur le rythme de son échéance.

Arthur Hayes incite les investisseurs à se tourner vers les cryptomonnaies dans un contexte de bouleversements économiques

Arthur Hayes affirmedentque l'Asie ne souhaite pas émettre de monnaie de réserve mondiale. L'Asie refuse de reconnaître les fondements essentiels d'une telle monnaie.

La réticence de l'Asie à mettre en œuvre les politiques nécessaires pour devenir l'émetteur de la monnaie de réserve mondiale n'implique pas nécessairement qu'elle souhaite continuer à accumuler et à échanger des dollars.

Dans le débat actuel sur l'avenir du système économique mondial, la dédollarisation gagne du trac. Ce phénomène n'est pourtant pas nouveau. Selon Arthur, l'année 2008 a marqué l'apogée de la domination du dollar. Depuis lors, sa valeur est en baisse constante, et le monde peine à s'en rendre compte.

Arthur affirme que l'or et les cryptomonnaies deviendront les monnaies mondiales des marchés de demain. Comprendre les grandes mutations économiques des 15 dernières années nous permet de saisir pourquoi et comment la Chine et le Japon ont modifié leur comportement.

Investir dans des actifs libellés en dollars est devenu tellement évident depuis 1971 que de nombreux investisseurs ont négligé l'analyse financière. Selon Arthur Hayes, l'or et les cryptomonnaies seront au centre des préoccupations à l'avenir. N'étant pas liés à un pays en particulier, ils ne peuvent être arbitrairement dévalués par une banque centrale cherchant désespérément à soutenir son système financier avec de la monnaie fiduciaire. 

Finalement , lorsque les nations commenceront à défendre leurs propres intérêts au lieu de se soumettre au système financier occidental, les banques centrales des pays du Sud diversifieront leurs stratégies d'épargne basées sur les recettes du commerce international. La première option consistera à accroître leurs allocations en or, ce qui est déjà en cours. Alors que Bitcoin continue de démontrer qu'il est la monnaie la plus complexe jamais créée, Hayes prévoit qu'un nombre croissant de nations envisageront au moins la possibilité qu'il constitue une alternative viable à l'or pour l'épargne.