Los inversores profesionales de Europa, Asia y otros lugares están empezando a entrar en pánico por la cantidad de acciones estadounidenses que han invertido, y la mayoría no sabe cómo retirarse sin arruinarlo todo. Esta sobreexposición no fue planificada.
Simplemente sucedió, lenta y silenciosamente, durante años de recurrir a Estados Unidos cada vez que el resto del mundo se veía inestable. Pero ahora, con Donald Trump de vuelta en la Casa Blanca y los mercados globales con un aspecto inestable, esa vieja costumbre se está convirtiendo en un lastre.
Durante décadas, invertir en EE. UU. era la apuesta más segura si se gestionaban grandes carteras. Fabiana Fedeli, directora de inversiones de renta variable de M&G Investments, afirmó : «Cuando no sabíamos adónde más recurrir, EE. UU. era la opción».
Explicó que nadie ha sido despedido por invertir demasiado en acciones estadounidenses. Así de segura era la inversión. Pero ahora, mientras países como Turquía y el Reino Unido se enfrentan a las consecuencias de sus propios experimentos económicos inusuales, Estados Unidos está haciendo lo mismo. Y el daño es más grave porque los activos estadounidenses constituyen la mayor parte de la mayoría de las carteras principales.
El dominio de Wall Street empieza a hacer sonar las alarmas
La conversación ahora gira en torno a cómo debería ser la nueva exposición "neutral". Todos quieren saber lo mismo: ¿cuánto es demasiado? Tal como están las cosas, aproximadamente el 70% del índice promedio de los mercados desarrollados está compuesto por empresas estadounidenses.
Esto tiene sentido si Estados Unidos está generando grandes beneficios y se mantiene políticamente estable. Pero las cosas han cambiado. El sector tecnológico, que ha sido el principal impulsor de esos beneficios, se basó en el mismo comercio global que Trump ahora intenta revertir.
Los competidores globales se están poniendo al día. Al mismo tiempo, el caos político y la debilidad de las instituciones comienzan a asustar a los inversores. Los gestores de fondos europeos, que solían ser los más agresivos en su búsqueda del mercado estadounidense , finalmente están dando un paso atrás.
Ese temor empieza a hacerse notar. Tras una fuerte caída de los mercados el verano pasado, la preocupación por la exposición concentrada a EE. UU. se disparó. Société Générale está impulsando ahora lo que denomina la "Gran Rotación": un alejamiento de los activos estadounidenses y una expansión hacia otras regiones. Y no son solo palabras.
George Saravelos, director global de investigación cambiaria de Deutsche Bank, afirmó: «La evidencia de flujos hasta el momento apunta, en el mejor de los casos, a una desaceleración muy rápida de las entradas de capital estadounidense y, en el peor, a una continua desinversión activa de activos estadounidenses». Añadió que los inversores extranjeros se encuentran ahora en una «huelga de compradores», a juzgar por lo poco que están invirtiendo en ETFs con una fuerte presencia estadounidense.
Los inversores globales buscan la nueva normalidad
El verdadero problema es que nadie se pone de acuerdo sobre cuál debería ser el nivel adecuado de exposición a EE. UU. Fabiana afirmó que sus clientes en Europa y Asia no se preguntan si deberían reequilibrar sus inversiones, sino cómo. Añadió que los inversores estadounidenses siguen centrados en su propio territorio y dan por sentado que todo volverá a la normalidad pronto. No cree que eso vaya a ocurrir.
También sugirió una estrategia diferente. En lugar de trac el tamaño del mercado, algunos creen que la exposición debería reflejar la contribución de cada país al PIB mundial . Esto reduciría la asignación de EE. UU. a aproximadamente el 25 %, quizás al 30 % si se elimina parte de la participación de China debido a su escasa accesibilidad.
Pero incluso Fabiana admitió: "Es poco probable que llegue al 30 por ciento durante mi vida". Ese cambio requeriría una revisión total de cómo se gestiona el capital a nivel mundial.
Un objetivo más realista podría ser el 55%, según la estimación de Société Générale de que las empresas estadounidenses generan aproximadamente esa proporción de las ganancias mundiales. Quizás un poco más, debido a la mayor liquidez del mercado estadounidense. Sin embargo, sigue siendo una reducción considerable respecto al 70% actual.
Cualquier movimiento serio que se aleje de EE. UU. no ocurrirá de la noche a la mañana. Nadie espera una liquidación masiva. El cambio probablemente provendrá del destino de los nuevos fondos de inversión. Si, en cambio, empieza a fluir hacia Europa, Asia o los mercados emergentes, el equilibrio cambiará con el tiempo.
