El IPC subyacente, PCE y PPI de EE. UU. aumentan por primera vez desde 2022. ¿Qué ahora para la Reserva Federal?

La Reserva Federal se enfrenta a su peor escenario. Los tres principales indicadores de inflación —Índice de Precios al Consumidor Subyacente (IPC), Gastos de Consumo Personal (PCE) e Índice de Precios al Productor (PPI)— están subiendo juntos por primera vez desde febrero de 2022.

Los datos de ayer confirmaron lo que muchos temían: la inflación no solo es persistente; está regresando. La pregunta ahora es simple: ¿qué hace la Reserva Federal a continuación?

Subyacente PCE La inflación, la métrica preferida de la Fed, aumentó al 2,8% en octubre. Esto es un aumento desde su mínimo reciente del 2,6% en julio. Para un banco central que ha pasado casi dos años intentando devolver la inflación a su objetivo del 2%, esto no son buenas noticias.

Los datos anualizados son aún peores. La inflación de PCE subyacente de un mes se acerca al 4%, mientras que la figura de tres meses vuelve a estar por encima del 2%.

La inflación del IPC subyacente fue del 3,3% en octubre, un aumento respecto al 3,2% del mes anterior. Ese fue el 42º mes consecutivo en el que el IPC subyacente se mantuvo por encima del 3%. Si eso no grita persistencia, nada lo hace.

Ninguna vez desde principios de la década de 1990 la inflación ha sido tan arraigada durante tanto tiempo. Y una inflación compuesta así no es algo que la Fed pueda ignorar.

Los salarios y los costos de vivienda añaden más calor

El crecimiento salarial es otro factor que mantiene viva la inflación. Las empresas están pagando más por la mano de obra, y estos costos inevitablemente se transfieren a los consumidores. Este es un patrón claro. Salarios más altos significan precios más altos para bienes y servicios, manteniendo viva la inflación.

Los costos de vivienda son otro culpable. A pesar de las predicciones anteriores de enfriamiento de los alquileres, los costos relacionados con la vivienda aumentaron un 0,4% en octubre. La vivienda es una parte enorme de la cesta de inflación, y cuando los alquileres suben, la inflación sube con ellos. Esta dinámica ha estado alimentando el fuego incluso mientras otros sectores se enfrían.

Cuando la Fed comenzó a aliviar su la política monetaria a principios de este año, los mercados financieros respondieron como si los aumentos de tasas nunca hubieran ocurrido.

Este "cambio de la Fed" creó condiciones financieras más laxas, que irónicamente ayudaron a que la inflación persistiera. Ahora, con las métricas de inflación en aumento, la Fed se encuentra atrapada entre la espada y la pared.

Un flashback a la década de 70

presidente de la Reserva Federal Jerome Powell no está ocultando exactamente su preocupación. Recientemente dijo que el banco central no tiene prisa por recortar las tasas, lo que señala un enfoque más cauteloso.

"Estamos observando los datos", dijo Powell, pero los datos no son exactamente amigables. Desglosar la inflación de PCE pinta un panorama igualmente sombrío. Las anualizadas de un mes, tres meses y seis meses apuntan todas hacia una tasa de inflación del 3%. Esta tendencia no apoya ninguna noción de alcanzar el objetivo del 2% de la Fed en el corto plazo.

La situación tiene paralelismos inquietantes con la década de 1970. Por entonces, la inflación cayó del 12% en 1975 al 4% en 1976, solo para dispararse al 15% para 1980. La historia muestra que inflación a menudo regresa con venganza si no se gestiona agresivamente.

La Fed lo sabe, pero enfrenta una enorme presión para no corregir en exceso y desencadenar una recesión. Mientras tanto, el Índice de Precios al Productor también está en tendencia alcista, lo que es un mal presagio para los precios al consumidor.

El PPI mide lo que pagan los productores por los bienes, y un PPI en aumento a menudo conduce a precios más altos para los consumidores. Es una reacción en cadena, y ya está en marcha.

Oro y los mercados responden

Los mercados ya están reaccionando al dilema de la Fed. Oro, un activo clásico de refugio seguro, subió por cuarto día consecutivo, cotizando cerca de $2.665 por onza el viernes. El dólar más débil es parcialmente responsable, haciendo el oro más barato para los compradores internacionales. Pero también se trata de los crecientes temores de inestabilidad económica.

Las tensiones geopolíticas están añadiendo leña al fuego. El presidente ruso Vladimir Putin ha aumentado la demanda de activos refugio como el oro con sus advertencias de ataques a los "centros de toma de decisiones" ucranianos. Al mismo tiempo, los mercados de swaps están apostando por una probabilidad del 60% de que la Fed reduzca los costos de endeudamiento nuevamente el próximo mes.

Eso podría impulsar aún más el oro, ya que las tasas más bajas hacen que los activos sin rendimiento como el oro sean más atractivos. Pero la debilidad del dólar no se debe solo a la geopolítica. También es un reflejo de la disminución de la confianza en la Fed.

El Índice Spot del Dólar cayó un 0,2% el viernes y está un 1,1% por debajo para la semana. Otras metales preciosos como la plata, el platino, el paladio y también mercados de criptomonedas están subiendo, mostrando cómo la incertidumbre se está extendiendo.