JPMorgan predice que el BCE recortará los tipos de la zona euro en medio punto en diciembre
- JPMorgan prevé que el BCE reduzca los tipos de interés en medio punto en diciembre, antes de lo esperado, debido al empeoramiento de los datos económicos de la zona euro.
- La inflación en la zona euro aumentó hasta el 2,3% en noviembre, pero la debilidad de la actividad empresarial y la inflación subyacente estancada ejercen presión sobre el BCE para que actúe.
- Los operadores han incrementado las probabilidades de un recorte de 50 puntos básicos hasta el 20%, pero las señales mixtas de los responsables políticos del BCE mantienen la decisión incierta.
JPMorgan ha sacudido los mercados con una apuesta revisada para que el Banco Central Europeo (BCE) recorte los tipos de interés en medio punto porcentual el próximo mes.
El gigante bancario, que originalmente esperaba este movimiento en enero, ahora cree que diciembre será el punto de inflexión para un recorte de tipos más amplio. ¿Su razonamiento? «Los datos económicos se están desmoronando más rápido de lo que cualquiera anticipaba».
La actividad empresarial de la zona euro se contrajo en noviembre. La inflación en Alemania no cumplió las previsiones, y la tasa de inflación subyacente de la región no se movió como se esperaba. Estas señales, según JPMorgan, refuerzan el caso para que el BCE tome medidas más agresivas.
Los traders no perdieron tiempo reaccionando. Los mercados monetarios duplicaron sus apuestas por un recorte de 50 puntos básicos, elevando las probabilidades al 20%, frente al 10% de hace solo unos días. Los bonos alemanes siguieron la tendencia, con los rendimientos a dos años cayendo cinco puntos básicos hasta el 1,95 % —un nivel no visto desde finales de 2022.
El economista de JPMorgan, Greg Fuzesi, en una nota para clientes, explicarse el cambio, citando varios factores. La fuerte caída del Índice de Gestores de Compras (PMI), la inflación estancada en el sector servicios, la persistente incertidumbre comercial y los tipos que siguen siendo excesivamente restrictivos formaron la base de su argumento.
La dirección dividida del BCE alimenta las especulaciones
El BCE no es ajeno a los mensajes mixtos, y esta vez no es diferente. Francois Villeroy de Galhau, miembro del Consejo de Gobierno, pidió recortes de tipos continuos pero se abstuvo de especificar el ritmo. Dejó la puerta abierta a que las decisiones futuras se basen en las condiciones en evolución.
Isabel Schnabel, sin embargo, tuvo una opinión más tajante a principios de esta semana. Argumentó que los costes de endeudamiento ya estaban cerca de un nivel neutral, sugiriendo que nuevos recortes podrían no ser tan urgentes.
A pesar de estas opiniones divergentes, Fuzesi de JPMorgan cree que los datos hablan más fuerte que la política interna. «Aunque la dinámica interna en el Consejo de Gobierno puede en ocasiones dar lugar a resultados difíciles de entender, los datos se han movido de una manera que hace que un recorte de 50 puntos básicos sea convincente ya en diciembre», escribió.
La próxima decisión sobre los tipos marcará el cuarto recorte del BCE este año. Los mercados han valorado en gran medida una reducción más pequeña de 25 puntos básicos, pero el caso para algo mayor está ganando impulso. La inflación en la zona euro subió al 2,3 % en noviembre, volviendo por encima del objetivo del 2 % del BCE. La inflación subyacente —excluyendo elementos volátiles como energía, alimentos, alcohol y tabaco— se mantuvo estable en el 2,7 % durante el tercer mes consecutivo.
La persistencia de la inflación en los servicios, que bajó ligeramente al 3,9 % desde el 4 %, añade otro matiz a los cálculos del BCE. Los economistas esperaban una inflación más alta en Alemania, pero no se materializó, añadiendo más presión a los responsables políticos para que actúen con determinación.
Los datos económicos preparan el escenario para diciembre
El panorama económico de la zona euro se está volviendo inestable. La actividad empresarial, medida por el PMI, continúa disminuyendo. Las presiones inflacionarias, aunque suben en general, siguen siendo desiguales entre sectores. El reciente aumento al 2,3 % desde el 2 % en octubre llega después de meses de cifras más suaves, en parte debido a que la deflación de los precios de la energía desaparece del panorama.
A pesar de esto, el BCE no opera en un vacío. Los factores externos, como las repercusiones globales de la reciente elección de Donald Trump como presidente de EE. UU., añaden capas de incertidumbre. Los aranceles comerciales, si se implementan, podrían asfixiar las exportaciones europeas, complicando aún más la tarea del BCE. Estos riesgos pesarían fuertemente en las proyecciones actualizadas del personal del BCE, esperadas justo antes de su reunión del 12 de diciembre.
Melanie Debono, economista senior de la zona euro en Pantheon Macroeconomics, dudas un recorte de medio punto está en la agenda. Señala el desempleo récord bajo de la unión y el mayor crecimiento salarial en el tercer trimestre como factores que podrían frenar al BCE.
«La decisión final seguirá siendo muy ajustada», dijo Debono, prediciendo que el BCE probablemente se mantendrá en un movimiento más pequeño de 25 puntos básicos en diciembre, con recortes similares en enero y marzo.
Los mercados están nerviosos pero permanecen cautelosos. La especulación de un recorte más grande se desvaneció después de las previsiones de crecimiento ligeramente mejoradas y el rebote de la inflación en octubre. Los responsables del BCE, incluida Schnabel, también han destacado la importancia de una acción medida, señalando que ir a lo grande podría no ser la respuesta todavía.
Mercados de bonos y riesgos políticos
Más allá de las preocupaciones sobre inflación y crecimiento, el BCE enfrenta presión de los mercados de bonos. Los bonos alemanes se dispararon después del informe de JPMorgan, pero no todos están convencidos de que el banco central intervendrá agresivamente.
El miembro del Consejo de Gobierno, Joachim Nagel, dejó claro que el BCE no actuará para abordar las fluctuaciones de los bonos gubernamentales causadas por riesgos políticos. Hablando en Frankfurt, Nagel dijo: «Lo que sucede con los bonos gubernamentales individuales suele ser un reflejo de lo que puede estar ocurriendo políticamente en el país en ese momento».
El BCE tiene herramientas como el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI) para estabilizar los mercados cuando la política monetaria está en riesgo. Introducido en 2022, el TPI permite al BCE comprar bonos gubernamentales bajo condiciones estrictas. Sin embargo, Nagel descartó usar este mecanismo para problemas políticos, diciendo: «No es tarea de la política monetizar rescatar a países individuales».
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Jai Hamid
Jai Hamid ha estado cubriendo criptomonedas, mercados bursátiles, tecnología, la economía global y los eventos geopolíticos que afectan a los mercados durante los últimos 6 años. Ha trabajado con publicaciones centradas en blockchain, incluidas AMB Crypto, Coin Edition y CryptoTale, en análisis de mercado, grandes empresas, regulación y tendencias macroeconómicas. Se graduó en la London School of Journalism y ha compartido tres veces sus conocimientos sobre el mercado de criptomonedas en una de las principales cadenas de televisión de África.
