Los estrategas dicen evitar bancos y telecomunicaciones en una Francia políticamente inestable

Se advierte a los inversores que eviten bancos, empresas de telecomunicaciones y otras empresas orientadas al mercado interno en Francia, ya que el riesgo político ocupa el centro del escenario.

El primer ministro Sebastien Lecornu, que llevaba en el cargo solo 27 días, dimitió el lunes apenas horas después de nombrar su nuevo gabinete. Su salida abrupta se produjo tras las fuertes críticas a la composición del gobierno.

Esta dimensión ha incrustado la inestabilidad política en la escena de inversión de Francia y ha planteado preocupaciones sobre el camino fiscal del país. El gran déficit presupuestario de la nación ya lo convierte en un lugar difícil para los traders que buscan oportunidades en el mercado de acciones en Europa.

Los populistas de la extrema izquierda y la extrema derecha ahora controlan más del 50% del parlamento francés. Según él, cualquier intento de corregir el déficit probablemente se centrará en impuestos más altos en lugar de recortes en el bienestar social.

Esas medidas afectarían a las empresas en lugar de a los consumidores. Eso afectaría directamente a los bancos franceses, las empresas de infraestructura y los proveedores de telecomunicaciones.

Los mercados reaccionan mientras se profundiza el punto muerto político

Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac, dijo: “Francia [está] siendo frenada por la inestabilidad política mientras Alemania es apoyada por su plan de estímulo y el sur de Europa está animado por los fondos de la UE.”

El martes por la mañana, el índice CAC 40 de Francia mostró una ligera ganancia, recuperándose del día anterior. Los rendimientos de los bonos franceses a 10 años subieron 0,013 puntos hasta alcanzar el 3,5821%. Sin embargo, las acciones bancarias cayeron. BNP Paribas cayó un 0,9%, Societe Generale perdió un 1% y Credit Agricole cayó un 0,6%.

Orange, el principal operador de telecomunicaciones del país, cotizó un 0,2% a la baja. Mabrouk Chetouane, jefe de estrategia de mercado global en Natixis Investment Management, dijo que la inestabilidad es “ahora parte del panorama” en Francia. “Francia se ha vuelto ingobernable, al igual que Italia hace unos años, cuando el cambio constante de gobiernos se volvió común”, dijo Chetouane.

Chetouane añadió que, con las elecciones presidenciales no previstas hasta al menos 2027, el país está evitando una angustia inmediata. “Los inversores están siguiendo pasivamente los altibajos de la política francesa, tratando de separar el ruido de la señal”, dijo.

El lunes por la noche, el presidente Emmanuel Macron dio a Lecornu 48 horas para romper el punto muerto con los partidos rivales. Si falla, Macron podría verse obligado a nombrar a un cuarto primer ministro desde que disolvió el parlamento en junio del año pasado. Chetouane calificó otra disolución como un “camino peligroso” que añadiría incertidumbre a los inversores y debilitaría una economía ya frágil.

Los estrategas de bonos se dividen sobre el riesgo electoral y los diferenciales

Thozet advirtió que a menos que el próximo primer ministro sea un tecnócrata capaz de convencer al electorado francés de la necesidad de controlar el déficit, la brecha presupuestaria se mantendrá entre el 5,5% y el 6%. Llamó a esto “un mal presagio para el diferencial de OAT francés frente al Bund alemán.”

Goldman Sachs y Citigroup ahora tienen opiniones opuestas sobre los bonos franceses. Los estrategas de Goldman Sachs, incluido Simon Freycenet, dijeron que los riesgos electorales a corto plazo “han sido en gran medida anticipados” por la cotización del mercado después de la venta masiva de bonos del lunes desencadenada por la dimisión de Lecornu.

Esa venta masiva empujó la prima de riesgo de poseer la deuda a 10 años de Francia sobre Alemania al nivel más alto de este año. El estratega de Citigroup, Aman Bansal, advirtió que los riesgos electorales crecientes “solo están comenzando” a reflejarse en los diferenciales.

Estimó que hay unos 14 puntos básicos de prima de riesgo política en los niveles actuales, por debajo de los 20 puntos básicos alcanzados en agosto. Dijo que es probable que ese nivel sea superado si se convoca una elección anticipada.

Estas opiniones divergentes subrayan el desafío de negociar bonos franceses después de la dimisión de Lecornu. El ex primer ministro había luchado por producir un proyecto de presupuesto aceptable para los partidos opuestos. Fue el quinto primer ministro del país en dos años.

El presidente Macron le ha dado hasta el miércoles por la noche para negociar con los líderes políticos en un último esfuerzo por evitar una crisis más profunda. No está claro qué sucederá si fracasa. Macron podría convocar nuevas elecciones legislativas. Goldman sigue apuntando a un diferencial de 70 puntos básicos para la brecha de rendimiento a 10 años entre Francia y Alemania a finales de año, «aunque con riesgos al alza».

Esto implica una posible recuperación de los bonos, ya que el diferencial se encuentra actualmente en torno a los 86 puntos básicos. Simon Freycenet señaló que un crecimiento mucho más débil o un panorama fiscal empeorado pondrían en entredicho esa visión.

La renuncia de Lecornu también significa que el gobierno podría perder la fecha límite de presentación del presupuesto el 13 de octubre, lo que podría obligar a tomar medidas de emergencia para evitar un cierre del gobierno en enero. El enfrentamiento ya ha bloqueado los esfuerzos por reducir lo que se ha convertido en el mayor déficit presupuestario de la zona euro.