La cartera de OPI europeas se agota porque los vendedores prefieren las fusiones y adquisiciones a las cotizaciones volátiles

El motor de las OPI europeas prácticamente se ha estancado. Klarna, el gigante sueco de pagos y una de las fintechs más valiosas de Europa, ni siquiera considera las bolsas locales. En cambio, se dirige directamente a Nueva York.

Ahí es donde está el dinero, y ahí es donde también van otras empresas. En lo que va de año, 153 empresas han salido a bolsa en EE. UU., recaudando 17.700 millones de dólares. ¿Europa? Solo 57 operaciones. 5.500 millones de dólares. Eso es todo.

Según informes de la CNBC, la brecha no se cerrará pronto. Tommy Rueger, codirector global de Mercados de Capital de Renta Variable de UBS, afirmó que Asia ha estado "increíblemente activa este año" y lidera junto con Norteamérica.

Tommy afirmó que existen focos de fortaleza en Europa, pero admitió que el verdadero impulso se encuentra fuera del continente. Kevin Foley, director global de Mercados de Capitales de JP Morgan, calificó el mercado europeo de OPI como "moderado", a la vez que indicó que Estados Unidos ya tiene más de 30 OPI en proceso para lo que resta del año.

Los inversores abandonan los largos plazos de salida a bolsa para acelerar las fusiones y adquisiciones

Las empresas europeas están cansadas de esperar. El proceso de salida a bolsa es demasiado largo, entre tres y doce meses, y los riesgos son elevados. Jonathan Murray, codirector de ECM para EMEA en Mizuho, ​​afirmó: «El proceso de salida a bolsa es bastante largo y, durante el mismo, existe riesgo de mercado».

Desde Tokio, donde presenta empresas europeas a inversores asiáticos, Jonathan señaló la rapidez con la que los acuerdos pueden fracasar. Un mal día en los mercados o el desplome de las acciones de empresas similares pueden desplomar las valoraciones de la noche a la mañana.

Y el mercado ni siquiera está teniendo un buen desempeño. El índice MSCI Francia solo ha subido un 4,5% este año. Otros índices europeos apenas comenzaron a recuperarse en agosto tras desplomarse a principios de la primavera. El estratega de Barclays, Emmanuel Cau, afirmó que, mientras Estados Unidos, China y Japón alcanzan nuevos máximos, Europa está estancada; sin impulso para la IA y con demasiado ruido geopolítico. Es un peso muerto.

Por eso, las firmas de capital privado están evitando las OPV por completo. Prefieren las fusiones y adquisiciones: más sencillas, rápidas y predecibles. Jonathan comentó que a los patrocinadores de capital privado no les gusta sacar una empresa a bolsa a menos que puedan desinvertir completamente. Si siguen teniendo acciones después de la OPV, son responsables de lo que suceda después. Y en el mercado actual, no es un riesgo que quieran correr.

El mercado de las OPI se desacelera mientras el listón de la calidad se mantiene alto

Los mercados públicos vuelven a estar quisquillosos. No todo sale bien. Luca Erpici, codirector de ECM para EMEA en Jefferies, afirmó que las cosas no son como en 2021. El mercado está aplicando un "filtro de calidad". Si una empresa no lo cumple, se queda fuera.

“Estamos en un mercado ordenado”, dijo Luca. Añadió que, si bien el listón sigue siendo alto, podrían concretarse importantes acuerdos en el cuarto trimestre y que “se está construyendo unatroncartera de proyectos para 2026 y 2027”

Pero el filtro está acabando con las OPI de capital privado. Luca explicó que la mayoría de las empresas respaldadas por capital privado no pueden generar rentabilidades estables cada trimestre, y los mercados bursátiles lo exigen. Si una empresa no puede hacerlo, no tiene por qué cotizar en bolsa. Es más seguro mantenerse privada.

Una de las raras excepciones fue Galderma, una empresa de cuidado de la piel propiedad de EQT. Salió a bolsa con éxito en 2024 y sus acciones se han disparado más del 125 % desde la salida a bolsa. EQT continuó con la venta de acciones por valor de 5300 millones de francos suizos (unos 6600 millones de dólares) este año. Así que sí, las buenas empresas aún pueden triunfar. Simplemente no hay muchas preparadas.

Mientras tanto, la cartera de OPI a nivel mundial aumentó un 2% en el primer semestre del año en comparación con el mismo período del año anterior, según datos de Datasite. Esto indica que el flujo de operaciones podría repuntar en los próximos seis a nueve meses, pero la mayor parte no provendrá de Europa.

El capital y las empresas se dirigen a Estados Unidos. Andrejka Bernatova, quien recientemente sacó a bolsa la empresa de criptomonedas The Ether Machine mediante una operación de SPAC por valor de 2.500 millones de dólares, explicó el motivo: «La liquidez es clave. Si no se tiene liquidez para operar, cotizar en bolsa no es tan valioso». Europa no la tiene. Estados Unidos sí, y eso es lo que importa.

Bernatova también señaló otro problema: la regulación. En EE. UU., la Bolsa de Nueva York (NYSE) y el Nasdaq se rigen por un mismo reglamento, la SEC. En Europa, cada país tiene su propio regulador. Es un sistema complejo, lento y detestado por los inversores. Esto no es bueno cuando industrias con futuro como la IA y las energías renovables necesitan miles de millones de dólares en capital. Añadió que estas empresas no tienen más remedio que recurrir a EE. UU. si quieren recaudar grandes cantidades de dinero.

Pero mientras los banqueros debaten eso, los vendedores ya se han ido. El flujo de OPI en Europa no solo se está reduciendo, sino que se está agotando.