Los osos del dólar empujan a los mercados emergentes hacia acuerdos de deuda en euros

Los gobiernos y empresas de mercados emergentes están entrando apresuradamente en el mercado de bonos en euros más rápido de lo que lo han hecho en más de una década, según Bloomberg.

Con el dólar cayendo casi un 8 % este año y el regreso de Trump a la Casa Blanca alimentando la incertidumbre alrededor de aranceles y la política económica de EE. UU., los prestatarios desde Europa del Este hasta Asia buscan otras opciones. Y el euro está ganando esa atención.

Solo este año, las economías en desarrollo han vendido 89.000 millones de euros en deuda denominada en euros hasta el 18 de julio, la cantidad más alta para ese período desde al menos 2014. Eso incluye 21.000 millones de euros solo de Polonia y Rumania. La emisión gubernamental ya ha superado el total del año completo de 2024.

Polonia incluso lanzó sus primeros bonos verdes desde 2017, y Bulgaria aseguró 3.200 millones de euros en ventas después de una actualización de calificación crediticia vinculada a su entrada en la eurozona el próximo año. Estos países no solo están experimentando. Están usando el impulso para recaudar dinero serio rápidamente.

Rumania, Polonia, Chile y más abandonan el dólar para emitir euros

Rumania vendió bonos en euros por tercera vez este año después de que los mercados respondieran positivamente a la elección de mayo de un candidato centrista. En Asia, Corea del Sur y China ambos tocaron el mercado de bonos en euros. Incluso Chile se unió. La multitud está creciendo, y hay una cosa que todos tienen en común: ninguno quiere estar demasiado expuesto al USD.

Matthew Graves, gestor de carteras en PPM America, lo expresó así: "Hemos sido más activos buscando oportunidades fuera de los créditos en dólares estadounidenses". Prefiere los bonos en euros de Costa de Marfil sobre su deuda en dólares, señalando los spreads más fuertes. "Direccionalmente, nos gusta poseer euros frente a dólares en este momento".

Ese sentimiento está siendo ecoado en toda Wall Street. Los estrategas de Goldman Sachs realizaron comparaciones entre bonos en euros y dólares emitidos por los mismos gobiernos el mismo día. ¿El resultado? Los bonos en euros superaron a los de dólares con más frecuencia una semana después de la emisión. 

"El aumento en la emisión de bonos denominados en euros ha sido generalmente bien absorbido por el mercado", Kamakshya Trivedi y su equipo escribió a principios de este mes. Esperan que esto continúe a medida que la economía de EE. UU. se ralentice y el dólar siga perdiendo terreno.

Los grandes jugadores reevalúan la estrategia del dólar a medida que el euro gana atractivo

A medida que el dólar se debilita, el apetito por la diversificación está creciendo. Bank of America está apostando por los bonos en euros de Rumania de 2044 mientras mantiene una visión bajista sobre sus notas en dólares con la misma vencimiento.

Los estrategas de JPMorgan, liderados por Stefan Weiler, dicen que Polonia, Hungría, México y Marruecos ofrecen algunas de las oportunidades denominadas en euros más atractivas para los inversores que se alejan de la deuda en dólares. 

Weiler, quien dirige los mercados de capitales de deuda para Europa Central, Oriente Medio y África en JPMorgan en Londres, dejó claro: "Si tienes la ambición de emitir en euros, este es el momento de hacerlo. Los prestatarios han sido notablemente más activos en diversificar y explorar también algunos mercados de nicho".

David Robbins, codirector del Grupo de Mercados Emergentes de TCW, dice que los inversores aún ven valor en los mercados emergentes. "La ventaja de rendimiento relativa que obtienes en los ME en comparación con lo que obtienes en otros mercados sigue pareciendo atractiva", dijo Robbins. 

Ese interés está sosteniendo las ventas de deuda en ambos mercados, euro y dólar. Incluso con el crecimiento en la emisión de euros, los bonos en dólares aún se mueven rápido. 2025 ya está viendo la mayor deuda de mercados emergentes denominada en dólares vendida desde 2021.

Pero el euro está ganando terreno en todos los lugares correctos. Brasil, que ya ha vendido más de 5.000 millones de dólares en bonos en dólares este año, se está preparando para emitir su primer bono denominados en euros desde 2014. Colombia planea seguir, preparando su primera venta de bonos en euros desde 2016. 

Egipto también está considerando una emisión en moneda dura que incluye deuda en euros el próximo año. Y en los Balcanes, Bosnia-Herzegovina está a punto de unirse a los mercados de deuda internacionales por primera vez, con un bono en euros no garantizado a cinco años en preparación.

Esto no es solo una tendencia pasajera. Con los aranceles de Trump sacudiendo el comercio global, el Reserva Federal quedó atrapado en el fuego cruzado, y el crecimiento en EE. UU. ya no parece tan "excepcional", los inversores están reevaluando lo que quieren en sus carteras.

Los prestatarios están respondiendo, y el euro se está haciendo más fuerte. El dólar podría no haberse ido, pero definitivamente ya no está solo.