América, la economía [sin sentido] que eres

América es como ese amigo que, a pesar de consumir una dieta compuesta principalmente por azúcar procesada y comida rápida, de alguna manera permanece inexplicablemente en forma. Entonces, las tasas de interés en los EE. UU. se han mantenido por encima del 5% durante casi un año ahora. La lógica dicta que esto debería tener algún impacto visible: ralentizar la industria de los servicios, tal vez, o hacer que el mercado laboral se ponga nervioso. Sin embargo, aquí estamos, siendo testigos de una economía que, en papel, parece invulnerable, intocada por el equivalente a una advertencia de colesterol alto.

Un baile con dólares

Para dar sentido a la economía sin sentido de América, aquí está Dario Perkins, un estratega con una credencial seria. Este tipo, como yo, se pregunta por qué el apocalipsis económico anticipado, cortesía de las tasas de interés en aumento, aún no se ha materializado. Imaginen, si quieren, la sesión colectiva de mordida de uñas de vuelta en 2022. Los bancos centrales decidieron subir las tasas en lo que fue uno de los actos más audaces de ajuste monetario que hayamos visto. Y sin embargo, el reloj del fin del mundo financiero aún no ha dado las doce.

Nada está roto.

Sin grietas en la base económica.

Es casi como si la Reserva Federal nos hubiera dado un buen golpe, o quizás, simplemente sobreestimamos la fragilidad del sistema económico de América.

El mantra del banco central siempre ha sido que los impactos de las tasas de interés toman su tiempo, con “lentos y variables retrasos”. No lo sé, chicos, tal vez esta fortaleza económica no sea tan misteriosa. Podría ser simplemente un caso de reacción retrasada, como esperar a que ese café de la mañana haga efecto. Sin embargo, Perkins no se lo traga por completo. Nos dirige la atención hacia el “mecanismo de transmisión monetaria”.

Y aquí es donde las cosas se vuelven particularmente interesantes. Hay teorías circulando, algunas de las cuales son tan divertidas como desconcertantes, sugiriendo que tal vez, solo tal vez, la política monetaria no es el titiritero de la economía global que pensábamos que era. Perkins, sin embargo, no está listo para descartar la sabiduría tradicional de que las altas tasas de interés deberían, en teoría, hacer que cosas como pedir prestado para una nueva casa o auto sean significativamente menos atractivas.

La evidencia está a la vista. ¿Verdad? Los estadounidenses están cambiando su tono en lo que respecta a gastar y ahorrar, como si fueran piratas en el mar, influenciados por la canción de sirena de las tasas de interés.

Los caminos retorcidos del flujo de dinero

Permítanme desglosar la pequeña estrategia de la Reserva Federal en algo digerible. Se reduce a dos caminos principales. El canal de “sustitución intertemporal” y el canal de “efectos de ingreso”. El primero se trata de influir en las decisiones sobre si ahorrar o gastar, lo que, dadas las tasas de interés actuales, ha llevado a un cambio notable. Financiar artículos de gran consumo se ha vuelto casi imposible en comparación con hace solo cinco años. Por otro lado, el atractivo de mayores rendimientos en los ahorros en efectivo ha hecho que la gente acuda a los fondos del mercado monetario como gaviotas a un picnic en la playa.

Ahora el ángulo de los “efectos de ingreso” es igualmente fascinante. Las tasas más altas deberían idealmente poner más dinero en los bolsillos de los prestamistas y menos en los de los prestatarios, lo que, por las leyes de la gravedad económica, debería reducir el gasto y ralentizar el crecimiento. ¿Verdad?

¡Incorrecto!

Gracias a una mezcla de políticas gubernamentales y un colchón fiscal activado por la pandemia que ha mantenido el gasto de los consumidores sin caer en picado.

Curiosamente, en medio de todo esto, los ingresos de los hogares han logrado mantenerse firmes. Esta resiliencia puede atribuirse a una combinación de bloqueo estratégico de tasas por parte de empresas y consumidores durante los días de bajas tasas de interés de 2020 y 2021, y todas las políticas gubernamentales destinadas a mantener la economía de América estable.

Entonces, ¿dónde nos deja todo esto?

En realidad, no estoy seguro.