Wir befinden uns in der Frühphase eines Krypto-Winters. Hier sind die Anzeichen

Coinbase hat ausgesprochen, was sich alle bisher nicht getraut haben zuzugeben: Der nächste Krypto-Winter hat wahrscheinlich schon begonnen, und die Anzeichen dafür sind überall zu sehen, so ein Bericht, den das Unternehmen am Dienstag veröffentlichte.

Die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarktes ohne Bitcoin ist auf 950 Milliarden US-Dollar gefallen – ein drastischer Rückgang um 41 % gegenüber dem Höchststand von 1,6 Billionen US-Dollar im Dezember 2024. Sie liegt zudem 17 % unter dem Wert von vor einem Jahr. Um es klarzustellen: Dieser Wert liegt unter nahezu der gesamten Preisspanne zwischen August 2021 und April 2022.

Gleichzeitig gab es im ersten Quartal 2025 einen leichten Anstieg der Risikokapitalaktivitäten, aber sie liegen immer noch weit darunter – 50 bis 60 Prozent niedriger als die extremen Höchststände von 2021–2022.

Anleger reduzieren ihre Engagements angesichts zunehmenden makroökonomischen Drucks

Coinbase-Analysten gehen davon aus, dass dieser Abwärtstrend mindestens weitere vier bis sechs Wochen, wenn nicht sogar länger, andauern könnte. Laut ihrer Prognose erfordert das Zusammenspiel makroökonomischer Faktoren und der Risikostimmung weiterhin kurzfristige Vorsicht

Sie verfolgen aber auch eine langfristige Strategie. Coinbase erklärte: „Sobald sich die Stimmung wieder normalisiert hat, könnte das schnell gehen.“ Sie setzen weiterhin auf einentronin der zweiten Jahreshälfte 2025, obwohl die meisten Händler derzeit abwarten.

Vergessen Sie die Vorstellung, dass eine Kursbewegung von 20 % einen Bullen- oder Bärenmarkt markiert. Diese Regel funktioniert bei Aktien kaum und ist bei Kryptowährungen, wo Kursbewegungen von 20 % innerhalb eines Wochenendes stattfinden, noch weniger sinnvoll.

Ein gutes Beispiel dafür ist der Kursverfall Bitcoin um 76 % zwischen November 2021 und November 2022, während der S&P 500 im selben Zeitraum nur um 22 % fiel. Das ist mehr als dreimal so viel Verlust, und dennoch ereigneten sich beide Ereignisse inmitten derselben allgemeinen makroökonomischen Krise, so Coinbase.

Da Kryptowährungen rund um die Uhr aktiv sind, reagieren sie schneller und heftiger auf globale Schocks. An Wochenenden und nachts – wenn die Börsen geschlossen sind – spielen sich viele dramatische Ereignisse ab. Dadurch werden Kryptowährungen zum Zielobjekt für alle globalen Stimmungsschwankungen. Ein einziger Auslöser, und alles gerät außer Kontrolle.

Es gibt keine allgemein anerkannte defidafür, was einen Bärenmarkt tatsächlich ausmacht. Oft wird die 20%-Marke genannt, aber das ist nur Tradition – keine Wissenschaft.

Wie Coinbase es ausdrückte: „Man erkennt es, wenn man es sieht.“ Sie untersuchten den S&P 500 anhand seiner gleitenden Einjahreshochs und -tiefs, um tatsächliche Veränderungen zu ermitteln. Diese Methode ergab vier Haussemärkte und zwei Bärenmärkte in den letzten zehn Jahren – den erneuten Einbruch, der Ende März/Anfang April begann, nicht mitgerechnet.

Doch selbst diese Methode verfehlte zwei große Panikmomente: 2015, als die chinesischen Märkte einbrachen, und 2018, als der globale Handelsunsicherheitsindex der Fed sprunghaft anstieg. Beide Ereignisse lösten zwar große Anlegerängste aus, erreichten aber nicht die 20%-Marke. Es geht also eindeutig nicht um den Prozentsatz.

Alternative Indikatoren deuten darauf hin, dass der Marktschaden tiefer ist

Um dem entgegenzuwirken, setzt Coinbase nach eigenen Angaben auf neue Instrumente – die risikoadjustierte Performance. Dabei wird gemessen, wie weit die Renditen vom Durchschnitt abweichen, und zwar in Standardabweichungen.

Von November 2021 bis November 2022 Bitcoin um 1,4 Standardabweichungen, was gefährlich nahe an den Rückgang des S&P 500 um 1,3 Standardabweichungen heranreicht. Das verdeutlicht das Ausmaß des Einbruchs, auch wenn die absoluten Zahlen unterschiedlich erscheinen.

Die Risikobewertung ermöglicht zwar Vergleiche zwischen verschiedenen Anlageklassen, ist aber zudem sehr komplex. Das Z-Score-Modell liefert in ruhigen Marktphasen weniger aussagekräftige Daten und erfasst schnelle Marktveränderungen nicht immer zuverlässig.

Laut ihren Daten endete der letzte Aufwärtstrend Ende Februar. Seitdem zeigt das Modell ausschließlich neutrale Werte an, was bedeutet, dass es zu spät für eine Reaktion ist.

Der gleitende 200-Tage-Durchschnitt (200-Tage-Durchschnitt) ist möglicherweise besser geeignet. Er ist einfacher anzuwenden und gleicht kurzfristige Kursschwankungen aus. Wenn die Kurse unter ihren 200-Tage-Durchschnitt fallen, deutet dies in der Regel auf einen echten Trendwechsel hin.

Es hat die großen Ausverkäufe Anfang 2020 (COVID), 2022-23 (Zinserhöhungen der Fed), den Krypto-Winter 2018-19 und den Mitte 2021 durch Chinas Mining-Verbot verursachten Crash miterlebt.

Steht uns also ein neuer Krypto-Winter bevor? Coinbase bejaht dies laut einem Bericht vom Dienstag, und er steht erst am Anfang. „Das 200-Tage-Durchschnittsmodell für bitcoin deutet darauf hin, dass der jüngste starke Kursverfall den Beginn eines Bärenmarktes Ende März einleitet. Dieselbe Analyse des COIN50-Index (der die 50 größten Kryptowährungen nach Marktkapitalisierung umfasst) zeigt jedoch, dass sich diese Anlageklasse insgesamt bereits seit Ende Februar eindeutig in einem Bärenmarkt befindet“, so Coinbase.