US-Stagflationsängste erschüttern die globalen Märkte

Die Angst vor einer Stagflation in den USA breitet sich auf den globalen Märkten aus und veranlasst einige Investoren, ihre Portfolios umzuschichten, um den Schaden zu begrenzen, den Zölle dem Wachstum und den Preisen zufügen könnten.

Laut einer Umfrage von BofA Global Research Anfang August erwarten rund 70 % der globalen Investoren in den nächsten zwölf Monaten eine Stagflation mit unterdurchschnittlichem Wachstum und gleichzeitig überdurchschnittlicher Inflation. Reutershaben sich die Sorgen nach Anzeichen einer Schwäche des US-Arbeitsmarktes, einem starken Anstieg der Kerninflation und einem unerwarteten Preisanstieg bei den Erzeugern verstärkt.

Dennoch notieren die Aktienkurse weiterhin nahe Rekordhochs, und die Anleihemärkte sind ruhig. Marie-Anne Allier, Rentenmanagerin bei Carmignac, sagte: „Die Stagflation ist zwar in den Köpfen des Marktes präsent, aber nicht im Preis.“

Anhaltende Inflation oder die Befürchtung, dass sie sich fortsetzen wird, kann Anleihen mit längerer Laufzeit belasten, da feste Kupons im Laufe der Zeit an Realwert verlieren. Dies deckt sich mit den wachsenden Befürchtungen führender US-Strategen hinsichtlich einer Stagflation, berichtet hat über die Cryptopolitan.

Paul Eitelman von Russell Investments, die mehr als eine Billion Dollar für ihre Kunden verwaltet, sagte, dass Pensionskassen und Versicherer zunehmend besorgt darüber seien, wie sich die Inflation auf ihre Anleihebestände auswirken könnte.

Anleihen von Nicht-US-Staaten dürften wenig Entlastung bringen. „Zinssätze und die langfristigen Laufzeiten der Anleihenkurve korrelieren stark zwischen den G7-Staaten“, so Mayank Markanday, Portfoliomanager bei der Foresight Group. „Sollte es zu einem starken Kursverfall bei US-Anleihen mit langen Laufzeiten kommen, dürfte sich dies auch auf andere Länder auswirken.“

Ein Ausverkauf langlaufender Anleihen hat in diesem Jahr bereits eingesetzt: Die Renditen zweijähriger Anleihen sind in den USA, Deutschland und Großbritannien gesunken, während die Renditen 30-jähriger Anleihen gestiegen sind. Sollte die anhaltende Inflation die US-Notenbank (Fed) daran hindern, die Zinsen in diesem Jahr zu senken, dürften auch kurzfristige Anleihen unter Druck geraten.

Die globalen Aktienkurse könnten fallen, wenn sich die US-Wirtschaft abschwächt

Caroline Shaw, Multi-Asset-Managerin bei Fidelity International, erklärte, das Unternehmen erwarte ein nachlassendes US-Wachstum und sehe Stagflation als eines seiner beiden Kernszenarien. Sie bleibe optimistisch hinsichtlich großer US-Technologieunternehmen, habe aber Mitte Juli Put-Optionen erworben, um von einem möglichen Rückgang des zyklischeren Russell 2000 Small-Cap-Index (RUT) zu profitieren.

Auch wenn sich die Stagflation auf die USA beschränken würde, würden sich die Aktienkurse anderswo wahrscheinlich abschwächen. Seit 1990 sind die weltweiten Aktienkurse (.MIWD00000PUS) im Durchschnitt um 15 % gesunken, wenn die US-Produktionsberichte sowohl einentracals auch überdurchschnittlich hohe Preise aufwiesen, sagte Michael Metcalfe, Leiter der Makrostrategie bei State Street.

Die Aktienkurse steigen vorerst weiter. Metcalfe erklärt, Investoren gingen davon aus, dass „die Störungen im globalen Handelssystem die Gewinne der großen Technologiekonzerne nicht beeinträchtigen werden“. Kristina Hooper, Chefmarktstrategin der Man Group, sagte, die Märkte tendierten zu positiven Einschätzungen und spielten schwächere Signale herunter.

„Es ist wie bei der Erziehung von Kindern: Man möchte nur das Beste in seinen Kindern sehen, und wir befinden uns in einer Phase, in der die Märkte dazu in der Lage sind“, sagte sie und beschrieb damit die aktuelle Stimmung.

Nabil Milali, Multi-Asset- und Overlay-Portfoliomanager bei Edmond de Rothschild Asset Management, sagte, die Daten deuteten auf eine Stagflation in den USA hin, und er erwarte eine weitere Dollar-Schwäche gegenüber dem Euro.

Anleger wenden sich Gold und Anleihen zu, da der Dollar doppelten Stagflationrisiken ausgesetzt ist

Die Stagflation birgt zwei Probleme für den US-Dollar. Langsameres Wachstum kann eine Währung schwächen, und hohe Inflation verringert ihre Kaufkraft im Ausland. In diesem Jahr hat der Euro gegenüber dem Dollar um über 12 % zugelegt. Auch der Yen und das britische Pfund haben antrongewonnen.

Laut Hooper von der Man Group könnte eine Stagflation einen weiteren Grund liefern, Gold, das bereits ein beliebter sicherer Hafen für Anleger ist, ins Portfolio aufzunehmen. Auch andere Inflationsschutzmaßnahmen, wie beispielsweise kurzlaufende inflationsindexierte Anleihen, könnten attraktiv sein, so Markanday von der Foresight Group.

Eitelman erklärte, viele Fachleute nutzten Instrumente wie Inflationsswaps –trac, die an Wert gewinnen, wenn Preisindizes einen festgelegten Wert überschreiten. Der US-amerikanische zweijährige inflationsgebundene Swap notiert nahe seinem höchsten Stand seit über zwei Jahren.