S&P nähert sich Bewertungen aus der Dotcom-Ära, aber Wall Street glaubt, dass dieses Mal anders ist
- Der S&P 500 nähert sich Bewertungen aus der Dotcom-Ära, doch Strategen argumentieren, dies sei die neue Marktnormalität.
- Wall Street vergleicht die aktuellen Aktienbewertungen mit den letzten fünf Jahren statt mit langfristigen Durchschnitten.
- Technologie- und Kommunikationssektoren machen nun 44 % des Index aus und erwirtschaften 37 % seiner Gewinne.
Der S&P 500 handelt derzeit auf Niveaus, die er seit der Dotcom-Blase nicht mehr berührt hat, und Wall Street ist nicht verängstigt, sondern passt sich an.
Laut Yahoo Finance stellen Stratege nun in Frage, was in diesem Markt als „normal“ gilt. Bewertungen, die einst Gefahr signalisierten, werden nun als neuer Standard behandelt, da der Aktienmarkt weiterhin von KI, Gewinnen der Megacaps und Anlegern, die Wachstum jagen, angetrieben wird.
Savita Subramanian, Equity-Stratege bei Bank of America, sagte ihren Kunden in dieser Woche, dass es vielleicht Zeit sei, diese hohen Aktienmultiplikatoren als neuen Grundwert zu akzeptieren. „Vielleicht sollten wir uns an die heutigen Multiplikatoren als neuen Normalzustand anlehnen, anstatt eine Rückkehr zum Mittelwert zu einer vergangenen Ära zu erwarten“, schrieb sie in einem Mittwoch-Notiz.
Sam Stovall, Chief Investment Strategist bei CFRA Research, sagte, dass der S&P 500 zu einem 40-prozentigen Aufschlag zu seinem langfristigen Vorwärtsdurchschnitt handelt, aber wenn man nur die letzten fünf Jahre betrachtet, sinkt diese Lücke auf ein hohes einstelliges Niveau. Dieses Fünf-Jahres-Fenster fällt mit dem Aufstieg der Tech-Giganten zusammen, die sowohl die Marktkapitalisierung als auch die Gewinne dominiert haben.
Powell teilt seine Bedenken, während Stratege zurückweisen
Die Federal Reserve ist sich der Hitze bewusst. Letzter Woche sagte Vorsitzender Jerome Powell, die Märkte wirkten „fair hoch bewertet“. Dies zog Vergleiche zu Alan Greenspans Rede über „irrationale Exuberanz“ von 1996 nach sich, die mehr als drei Jahre vor dem Platzen der Blase gehalten wurde. Trotz Powells Vorsicht sehen die meisten Stratege dies nicht als Blase.
Sonali Basak, Chief Investment Strategist bei iCapital, sagte in einem LinkedIn-Post am Freitag, dass Anleger nicht versuchen sollten, den Höchststand zu timen. Sie zitierte Barry Ritholtz, Chief Investment Officer bei Ritholtz Wealth Management, der warnte: „Wenn Sie ein Anleger sind, der versucht, den Höchststand zu erraten, stehen Ihre Chancen sehr gegen Sie.“ Er erinnerte die Leser daran, dass sich der Nasdaq nach Greenspans Warnung verfünffachte, bevor er abstürzte.
Die Idee, dass der Aktienmarkt überbewertet ist, gibt es seit Jahren. Aber Stratege schauen sich Gewinne an und sehen diesmal etwas anderes. Ed Yardeni, ein erfahrener Marktanalyst, bemerkte in einem Dienstag-Memo, dass der Vorwärts-KGV des S&P 500 zwar jetzt bei 22,8 liegt, er jedoch immer noch hinter dem Hoch von 25,0 kurz vor dem Zusammenbruch von 1999 zurückbleibt.
Yardeni wies auch auf einen wichtigen Unterschied hin: Während des ursprünglichen Dotcom-Booms machten Tech- und Kommunikationsdienstleistungsaktien 40 % des Wertes des S&P 500 aus, trugen jedoch nur 23 % der Gewinne bei. Heute repräsentieren sie 44 % des Indexwerts und bringen 37 % der Gewinne ein. Diese Lücke hat sich verengt, und für einige macht dies die heutigen Bewertungen vertretbarer.
Goldman warnt vor Melt-Up-Risiko bis Jahresende
Gene Goldman, Chief Investment Officer bei Cetera Financial Group, sagte in einem Interview, dass 2025 ein großes Jahr war, aber das bedeutet nicht, dass ein Crash kommt. „Wir sehen eine Art Marktrückzug. … Vielleicht 3 %, vielleicht 5 %“, sagte er sagte Yahoo Finance. Aber er fügte schnell hinzu, dass diese Einbrüche Buy-the-Dip-Chancen sein könnten. Er erwartet keinen Bärenmarkt, es sei denn, eine Rezession tritt auf, und derzeit sieht die Wirtschaft dafür zu stark aus.
Goldman zitierte starkes BIP-Wachstum, widerstandsfähige Konsumausgaben und große Mengen an ungenutztem Geld als Gründe, warum Aktien noch Raum zum Klettern haben. Das größere Risiko ist seiner Ansicht nach nicht der Zusammenbruch, sondern die Möglichkeit eines Melt-Up, eines Anstiegs, der durch die Angst vor dem Verpassen ausgelöst wird. „Wir riskieren ein Melt-Up, bei dem alle einsteigen und aggressiv kaufen“, sagte Goldman.
Mit soliden Gewinnprognosen für 2026 und weiteren Zinssenkungen der Fed könnte der Aktienmarkt für eine Weile teuer bleiben. Doch wenn dies der neue Normalzustand ist, wollen Stratege die Anleger dazu bringen, den Vergleich mit der Vergangenheit zu stoppen und stattdessen zu verstehen, was die aktuellen Bewertungen wirklich antreibt.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
