Der S&P nähert sich den Bewertungen der Dotcom-Ära, aber die Wall Street glaubt, dass es diesmal anders ist

Der S&P 500 notiert derzeit nahe Niveaus, die er seit der Dotcom-Blase nicht mehr erreicht hat, und die Wall Street hat keine Angst, sondern passt sich an.

Laut Yahoo Finance hinterfragen Strategen branchenübergreifend, was in diesem Markt noch als „normal“ gilt. Bewertungen, die einst Alarmglocken schrillen ließen, werden nun als neuer Standard betrachtet, da der Aktienmarkt weiterhin von KI, den Gewinnen von Megacaps und dem Wachstumsstreben der Anleger getrieben wird.

Savita Subramanian, Aktienstrategin bei der Bank of America, riet ihren Kunden diese Woche, die hohen Aktienkurse als neue Normalität zu akzeptieren. „Vielleicht sollten wir uns an den heutigen Kurs-Gewinn-Verhältnissen orientieren, anstatt eine Rückkehr zu Werten aus vergangenen Zeiten zu erwarten“, schrieb sie am Mittwoch in einer Mitteilung.

Sam Stovall, Chef-Anlagestratege bei CFRA Research, erklärte, der S&P 500 werde derzeit mit einem Aufschlag von 40 % auf seinen langfristigen Durchschnitt gehandelt. Betrachtet man jedoch nur die letzten fünf Jahre, sinkt diese Differenz auf einen hohen einstelligen Wert. Dieser Fünfjahreszeitraum fällt mit dem Aufstieg der Technologiekonzerne zusammen, die sowohl die Marktkapitalisierung als auch die Gewinne dominierten.

Powell teilt seine Bedenken, während Strategen dagegen argumentieren

Die US-Notenbank Federal Reserve ist sich der angespannten Lage bewusst. Fed-Chef Jerome Powell erklärte vergangene Woche, die Märkte seien „ziemlich hoch bewertet“. Dies erinnerte an Alan Greenspans Rede von 1996, in der er von „irrationalem Überschwang“ sprach – mehr als drei Jahre vor dem Platzen der Spekulationsblase. Trotz Powells Vorsicht sehen die meisten Strategen die aktuelle Situation nicht als Blase an.

Sonali Basak, Chef-Anlagestrategin bei iCapital, schrieb am Freitag in einem LinkedIn-Beitrag, dass Anleger nicht versuchen sollten, den Höchststand vorherzusagen. Sie zitierte Barry Ritholtz, Chief Investment Officer bei Ritholtz Wealth Management, der warnte: „Wenn Sie als Anleger versuchen, den Höchststand zu erraten, stehen Ihre Chancen sehr schlecht.“ Er erinnerte daran, dass der Nasdaq nach Greenspans Warnung um das Fünffache gestiegen war, bevor er einbrach.

Die Idee, dass der Aktienmarkt überbewertet ist, kursiert schon seit Jahren. Doch Strategen betrachten diesmal die Unternehmensgewinne und sehen ein anderes Bild. Ed Yardeni, ein erfahrener Marktanalyst, merkte in einem Memo vom Dienstag an, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 zwar aktuell bei 22,8 liegt, aber immer noch unter dem Höchststand von 25,0 kurz vor dem Börsencrash von 1999.

Yardeni wies zudem auf einen entscheidenden Unterschied hin: Während des ursprünglichen Dotcom-Booms machten Technologie- und Kommunikationsdienstleistungsaktien 40 % des Wertes des S&P 500 aus, trugen aber nur 23 % zum Gewinn bei. Heute repräsentieren sie 44 % des Indexwertes und erwirtschaften 37 % des Gewinns. Diese Diskrepanz hat sich verringert, und für manche macht dies die heutigen Bewertungen besser vertretbar.

Goldman warnt vor einem Risiko durch Kursanstieg zum Jahresende

Gene Goldman, Chief Investment Officer der Cetera Financial Group, erklärte in einem Interview, 2025 sei ein ereignisreiches Jahr gewesen, was aber nicht bedeute, dass ein Crash bevorstehe. „Wir erwarten eine gewisse Marktkorrektur … vielleicht 3 %, vielleicht 5 %“, sagte Yahoo Finance. Er fügte jedoch schnell hinzu, dass diese Kursrückgänge Kaufgelegenheiten bieten könnten. Er rechnet nicht mit einem Bärenmarkt, solange keine Rezession eintritt, und aktuell sehe die Wirtschafttrondafür

Goldman nannte dastronBIP-Wachstum, die robuste Konsumnachfrage und die hohen ungenutzten cash als Gründe dafür, dass Aktien noch Aufwärtspotenzial haben. Das größere Risiko sei seiner Ansicht nach nicht ein Einbruch, sondern die Möglichkeit eines Kursanstiegs, ausgelöst durch die Angst, etwas zu verpassen. „Wir riskieren einen Kursanstieg, bei dem alle aggressiv einsteigen“, sagte Goldman.

Da die Gewinnprognosen für 2026 solide aussehen und weitere Zinssenkungen der Fed erwartet werden, könnte der Aktienmarkt noch eine Weile teuer bleiben. Sollte dies jedoch die neue Normalität sein, raten Strategen Anlegern, Vergleiche mit der Vergangenheit zu vermeiden und stattdessen die tatsächlichen Faktoren zu verstehen, die die heutigen Bewertungen antreiben.