Die Renditen japanischer Staatsanleihen mit der längsten Laufzeit erreichten am Dienstag einen Höchststand, was die Märkte verunsicherte und neue Befürchtungen hinsichtlich der sich verschlechternden Finanzlage des Landes auslöste.
Der sprunghafte Anstieg erfolgte nach einer enttäuschenden Anleiheauktion, die deutliche Schwächen im Anlegervertrauen offenbarte. Laut Financial Times schnellte die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen auf 3,14 % und die Rendite 40-jähriger Anleihen auf 3,61 %, was jeweils einem Anstieg von 0,17 Prozentpunkten innerhalb einer einzigen Handelssitzung entspricht.
Die Rendite der 20-jährigen Anleihe hielt sich ebenfalls nicht und stieg um 15 Basispunkte auf 2,56 %. Die Spanne zwischen dem höchsten und dem niedrigsten akzeptierten Preis war die größte seit den 1980er Jahren.
Die Reduzierung der Anleihekäufe der Bank of Japan löst Panik aus, Händler warnen vor globalen Folgen
Die Bank von Japan hat im vergangenen Jahr ihre Präsenz am Anleihemarkt schrittweise reduziert und versucht, sich von ihrer langjährigen extrem lockeren Geldpolitik zu lösen. Dieser Plan steht nun unter Beschuss. Händler erklärten, das Chaos vom Dienstag stehe in direktem Zusammenhang mit dieser Reduzierung, die zu Volatilität entlang der gesamten Zinskurve geführt habe.
Mike Riddell, Fondsmanager bei Fidelity Investments, warnte davor, dass der Anstieg der Renditen zu einer „Ansteckung und weiteren Schwäche im langfristigen Bereich der globalen Anleihemärkte“ führen könnte, wenn japanische Investoren begännen, ihr Geld wieder in ihre Heimat zurückzuziehen.
Japan hält enorme Auslandsvermögen, und jedes Anzeichen für einen Kapitalabzug könnte andere Märkte schwer treffen. Das Finanzministerium wird nun in die Krise hineingezogen.
Nur wenige Minuten nach der Auktion am Dienstag veröffentlichte die Zentralbank Rückmeldungen von Marktteilnehmern zum Verlauf der Reduzierung der Anleihekäufe. Mehrere Banken und Broker rieten der Bank of Japan, ihre Entscheidung zu überdenken, insbesondere im Hinblick auf langlaufende Anleihen.
Die Zahlen sind erschreckend. Die Société Générale schätzt, dass der private Sektor bis zum Ende des Geschäftsjahres im März 2026 neue Schulden in Höhe von 60 Billionen Yen aufnehmen muss. Das ist eine enorme Belastung. Und es ist völlig unklar, wer diese Schulden tragen wird.
Lebensversicherer, die lange Zeit eine bedeutende Rolle im Markt für langfristige Versicherungen spielten, ändern nun ihre Strategie und ziehen sich aus diesem Segment zurück. Dadurch entsteht eine große Lücke in der Inlandsnachfrage, die der Markt bisher nicht schließen kann.
Die politische Krise verschärft sich, dashibdie Kontrolle über die Führung verliert
Zusätzlich zu den finanziellen Schwierigkeiten wirkt die Regierung selbst instabil. Premierminister Shigerushibsieht sich wachsenden Zweifeln innerhalb seiner eigenen Koalition ausgesetzt. Seine Zustimmungswerte sind niedrig, und Analysten sagen, seine politische Basis sei zu schwach, um weitere Turbulenzen zu überstehen.
Auch ist esshibnicht gelungen, mit US-dent Donald Trump eine Einigung über Zölle zu erzielen, wodurch Japans Handelsposition angreifbar bleibt.
Angesichts der für Juli angesetzten Oberhauswahlen wächst die Erwartung, dassshibmit Steuersenkungsversprechen seine Unterstützung festigen könnte. Analysten warnen jedoch, dass dies den japanischen Haushalt weiter destabilisieren könnte, insbesondere da das Land bereits mit einer Staatsverschuldung von über 200 % des BIP zu kämpfen hat.
Und obwohl dieses Anleihechaos auf Japan beschränkt zu sein scheint, sind die Auswirkungen weitreichender. Als der Yen-Carry-Trade zuletzt am 8. August 2024 unter Druck geriet, brachen die globalen Aktienmärkte ein.
Dann lösen Anleger Positionen auf, in denen sie Yen zu niedrigen Zinsen geliehen und in höher rentierliche Währungen wie den US-Dollar investiert haben. Steigen die Renditen in Japan, wird diese Strategie riskanter und zwingt große Marktteilnehmer, weltweit Kapital aus risikoreicheren Anlagen abzuziehen.
Aktuell ist das Risiko eines erneuten Crashs zwar nicht hoch, aber auch nicht gleich null. Die US-Zinsen sind nach wie vor höher als die japanischen, was Carry-Trades derzeittrachält. Diese Differenz verringert sich jedoch.
Die aktuellen Marktpreise deuten darauf hin, dass die US-Notenbank Federal Reserve die Leitzinsen im nächsten Monat mit einer Wahrscheinlichkeit von 94,7 % zwischen 425 und 450 Basispunkten belassen wird. Für die Sitzung am 30. Juli sinkt diese Wahrscheinlichkeit auf 71,2 %. Bis September liegt die Wahrscheinlichkeit für einen Rückgang der Leitzinsen auf 400 bis 425 Basispunkte bei 53,1 %.
Sollte das eintreten und die japanischen Renditen auf ihrem aktuellen Niveau bleiben oder sogar noch steigen, könnte der Carry-Trade erneut scheitern. Das Kapital würde zurück nach Tokio fließen, die Liquidität auf den globalen Märkten verringern und alles – von US-Aktien bis hin zu Schwellenländeranleihen – mitreißen. Nach den Ereignissen vom Dienstag hat niemand dieses Szenario mehr ausgeschlossen.
