Japans langfristige Renditen erreichen Allzeithoch, während Schuldenkrisenängste explodieren

Die Renditen für Japans längste Staatsanleihen stiegen am Dienstag auf die höchsten jemals aufgezeichneten Niveaus, was die Märkte erschütterte und neue Alarme über die sich verschlechternde finanzielle Gesundheit des Landes auslöste.

Der Anstieg kam nach einer enttäuschenden Schuldauktion, die große Risse im Investorenvertrauen zeigte. Laut laut Financial Times sprang die 30-Jahres-Rendite auf 3,14 %, und die 40-Jahres-Rendite kletterte auf 3,61 %, beide stiegen in einer einzigen Sitzung um 0,17 Prozentpunkte.

Die 20-Jahres-Anleihe hielt ebenfalls nicht stand und sprang um 15 Basispunkte auf 2,56 %. Die Tail-der Auktion – der Unterschied zwischen dem höchsten und dem niedrigsten akzeptierten Preis – war die breiteste seit den 1980er Jahren.

BoJ-Tapering löst Panik aus, Händler warnen vor globalen Folgen

Die Bank of Japan hat das vergangene Jahr damit verbracht, ihre Präsenz im Anleihemarkt langsam zu reduzieren und sich von ihrer langjährigen ultra-lockeren Politik zu lösen. Dieser Plan steht nun in der Kritik. Händler sagten, das Chaos am Dienstag sei direkt mit diesem Tapering verbunden, das Volatilität in der gesamten Renditekurve verursacht hat.

Mike Riddell, Fondsmanager bei Fidelity Investments, warnte, dass der Anstieg der Renditen „Kontagion und weitere Schwäche am langen Ende der globalen Anleihemärkte“ verursachen könnte, wenn japanische Investoren beginnen, Geld nach Hause zu verlagern.

Japan hält massive Mengen an ausländischen Vermögenswerten, und jedes Anzeichen, dass es Kapital abzieht, könnte andere Märkte hart treffen. Das Finanzministerium wird nun in das Chaos hineingezogen.

Nur Minuten nach der Auktion am Dienstag veröffentlichte die Zentralbank Feedback, das sie von Marktteilnehmern über den Verlauf des Taperings gesammelt hatte. Mehrere Banken und Makler baten die BoJ, insbesondere bei langfristigen Anleihen, eine Neubewertung vorzunehmen.

Die Zahlen sind brutal. Société Générale schätzt, dass der Privatsektor bis zum Ende des Geschäftsjahres im März 2026 60 Billionen Yen an neuer Schulden aufnehmen muss. Das ist eine massive Last. Und es gibt keine klare Antwort darauf, wer kaufen wird.

Lebensversicherer, die seit langem wichtige Akteure im langfristigen Markt sind, ändern nun ihre Strategie und ziehen sich aus diesem Teil der Kurve zurück. Dies schafft ein großes Loch in der inländischen Nachfrage, das der Markt noch nicht gefüllt hat.

Politische Krise vertieft sich, als Ishiba die Führung verliert

Zusätzlich zum finanziellen Stress sieht auch die Regierung selbst wackelig aus. Premierminister Shigeru Ishiba sieht sich wachsenden Zweifeln aus seiner eigenen Koalition gegenüber. Seine Zustimmungsraten sind niedrig, und Analysten sagen, seine politische Basis sei zu schwach, um noch mehr Turbulenzen zu verkraften.

Ishiba hat es auch nicht geschafft, eine Vereinbarung mit US-Präsident Donald Trump über Zölle zu treffen, was Japans Handelsposition verwundbar lässt.

Da die Oberhauswahlen für Juli geplant sind, gibt es wachsende Erwartungen, dass Ishiba Steuersenkungen versprechen könnte, um seine Unterstützung zu festigen. Diese Maßnahme könnte, wie Analysten warnen, Japans Haushalt weiter destabilisieren, insbesondere da er mit einer öffentlichen Schuldenlast von bereits mehr als 200 % des BIP kämpft.

Und während diese Anleihechaos isoliert für Japan erscheinen mag, sind die Auswirkungen nicht die letzten. Das letzte Mal, als der Yen-Carry-Trade unter Druck geriet, am 8. August 2024, fielen die globalen Aktienmärkte.

Damals entzogen sich Investoren einem Trade, bei dem sie Yen zu niedrigen Zinssätzen leihen und in höher verzinsliche Währungen wie den US-Dollar investieren. Wenn die Renditen in Japan steigen, wird dieser Trade riskant, und er zwingt große Akteure, Kapital aus risikoreicheren Assets weltweit abzuziehen.

Für jetzt ist das Risiko eines wiederholten Crashs nicht hoch, aber es ist auch nicht null. Die US-Zinssätze sind immer noch höher als die in Japan, was den Carry-Trade vorerst attraktiv hält. Aber diese Lücke verengt sich.

Die aktuellen Marktpreisungen zeigen eine 94,7 %ige Chance, dass die Federal Reserve die Zinssätze nächsten Monat zwischen 425–450 Basispunkten hält. Das sinkt auf 71,2 % für die Sitzung am 30. Juli. Bis September gibt es eine 53,1 %ige Wahrscheinlichkeit, dass die Zinssätze auf 400–425 bps fallen.

Wenn das passiert und Japans Renditen dort bleiben oder sogar noch steigen, könnte der Carry-Trade wieder zusammenbrechen. Das Geld würde nach Tokio fließen, die Liquidität aus globalen Märkten abziehen und alles von US-Aktien bis zu Schwellenmarkt-Schulden herunterziehen. Nach dem, was am Dienstag passiert ist, hat das niemand mehr ausgeschlossen. Nicht mehr.