MicroStrategy erlebt ein Jahr, das die Wall Street nicht vergessen wird. Die Aktie, MSTR, ist rasant gestiegen und hat alle Unternehmen des S&P 500 überholt.
MicroStrategy hat den Technologie-Liebling Nvidia im laufenden Jahr fast um das Dreifache übertroffen. Aber: MicroStrategys Umsatz beträgt lediglich 116 Millionen US-Dollar pro Quartal.
Letzte Woche explodierte das Handelsvolumen von MSTR auf 136 Milliarden US-Dollar – eine Zahl, die selbst GameStop während seines Hypes um die Meme-Aktie nicht übertreffen konnte. Nun fragen sich viele, ob es sich um die heißeste Investition des Jahres oder den Beginn einer Blase handelt.
MicroStrategys Strategie: Ausleihen, kaufen, wiederholen
MicroStrategys Jahres- und Quartalsumsatz sinkt seit 2010 kontinuierlich. Die Analysesoftware ist irrelevant geworden – das Kerngeschäft des Unternehmens hat an Bedeutung verloren. Stattdessen hat sich MicroStrategy zu einer Bitcoin-Holding-Maschine entwickelt, und diese Entwicklung beflügelt sowohl den Aufstieg als auch die Angst vor einem Zusammenbruch.
MicroStrategy ist zu einem Stellvertreter für Bitcoingeworden. Das Unternehmen leiht sich Geld über Wandelschuldverschreibungen, nimmt den cashund kauft damit Bitcoin. Mit dem Anstieg des BitcoinKurses steigt auch der wahrgenommene Wert der Vermögenswerte von MicroStrategy.
Das lässt den MSTR-Kurs in die Höhe schnellen, wodurch das Unternehmen neue Aktien zu überhöhten Preisen ausgeben und noch mehr Bitcoinkaufen kann. Es ist ein sich ständig wiederholendes Modell, das scheinbar kein Ende kennt – bis es natürlich doch eines hat.
Erst letzte Woche kündigte Michael Saylor, Vorstandsvorsitzender von MicroStrategy, die Emission von Wandelanleihen im Wert von 3 Milliarden US-Dollar an. Diese Anleihen haben einen Kupon von 0 %, das heißt, Anleger verleihen Geld, ohne Zinsen zu erhalten.
Die Anleihen haben einen Ausübungspreis von 672 US-Dollar, was einem Aufschlag von 55 % auf den aktuellen Aktienkurs entspricht. Anleger erzielen nur dann einen Gewinn, wenn MSTR die Marke von 672 US-Dollar durchbricht.
Wenn Ihnen das verrückt vorkommt, sind Sie nicht allein. Diese Anleihen stellen im Prinzip eine Call-Option auf MSTR-Aktien mit einem Verfallsdatum im Jahr 2029 dar. Zum Vergleich: MSTR-Optionen mit einem Ausübungspreis von 670 US-Dollar und einem Verfallsdatum im Januar 2027 werden derzeit für etwa 230 US-Dollar gehandelt.
Das entspricht einem Aufschlag von 55 % für Optionen mit einer Laufzeit, die zweieinhalb Jahre vor der der Anleihen liegt. In diesem Kontext könnten die Anleihen wie ein Schnäppchen erscheinen – wenn man dem Hype Glauben schenkt.
Kritiker argumentieren, dass alles rund um MSTR, von der Aktie bis zu den Optionen, maßlos überbewertet sei. Die implizite Volatilität der Call-Optionen mit einem Ausübungspreis von 670 US-Dollar und einer Laufzeit von 782 Tagen liegt bei 107 %. Das ist absurd hoch. Es gibt keine günstige Möglichkeit, auf diese Aktie zu setzen, und genau das treibt die Skeptiker an.
Michael Saylors Bitcoin Evangelisierung
Saylor ist der lautstärkste Unternehmensbefürworter von Bitcoin. Auf Twitter Spaces wandte er sich an Kritiker und erklärte, die Anleihen seien für Anleger wie beispielsweise 401(k)-Fonds attraktiv, die Bitcoin nicht direkt erwerben können. Für diese Anleger bietet MSTR eine Möglichkeit, in Bitcoin zu investieren, ohne ihn direkt zu halten.
Manche sprechen von einem Bitcoin Aufschlag, doch Saylor weist diese Bezeichnung zurück. Er vergleicht MicroStrategy mit Ölkonzernen und argumentiert, dass MSTR Bitcoin ähnlich wie Rohöl zu Benzin raffiniert werden muss – zu einem handelbaren Vermögenswert für institutionelle Anleger „veredelt“. Seine Anhänger sind begeistert, aber nicht alle sind überzeugt.
Das Geschäftsmodell des Unternehmens lässt sich im Wesentlichen darauf reduzieren, billig Kredite aufzunehmen, Bitcoinzu kaufen und den aufgeblähten Wert der Aktie zu nutzen, um das Ganze immer wieder zu wiederholen.
Optimisten sehen darin eine Revolution, einen Wegweiser für andere Unternehmen, Bitcoin in ihre Bilanzen zu integrieren. Pessimisten bezeichnen es als leichtsinnig und vergleichen es mit einem Schneeballsystem, das zusammenbrechen könnte, sobald keine billigen Kredite mehr verfügbar sind. Es steht viel auf dem Spiel. MicroStrategys Strategie hat Bitcoin zu einem Börsenphänomen gemacht.
