Globale Investoren, die jahrelang Dollar angehäuft und in Aktien des S&P 500 und des Nasdaq investiert haben, müssen nun schwere Verluste hinnehmen, nachdem die neuen Handelskriegspolitiken vondent Donald Trump sowohl die Aktienkurse als auch den Dollar in eine Abwärtsspirale gestürzt haben.
Für die Menschenmengen in London, Paris und Tokio verwandelte sich das, was früher eine einfache Möglichkeit war, Geld zu drucken, laut einem Bericht von Bloomberg vom Montag fast über Nacht in ein Blutbad.
Die alte Strategie war simpel: Dollar kaufen, US-Aktien kaufen und die Gewinne einstreichen. Amerikanische Aktien liefen im Vergleich zu den heimischen Märkten hervorragend, und der steigende Dollar brachte quasi kostenlose Bonuspunkte.
Der diesjährige Rückgang des S&P 500 um 6 % wirkt aus internationaler Sicht noch dramatischer – in Euro oder Yen gerechnet entspricht das einem Verlust von 14 %. Dieser freie Fall, gepaart mit dem anhaltenden Chaos im Weißen Haus unter Trump , hat das Vertrauen globaler Investoren erschüttert, die die USA einst als absolut sichere Anlage betrachteten.
Anleger beeilen sich, sich gegen den Wertverfall des Dollars abzusichern, da dieser ihre Portfolios stark belastet
Selbst wenn Trump plötzlich beschließen sollte, in den Handelskriegen eine Kehrtwende zu vollziehen, hat der letzte Monat bereits die brutalen Risiken aufgezeigt, alles auf die USA zu setzen.
Viele ausländische Investoren versuchen verzweifelt, sich abzusichern, indem sie massiv in Währungsabsicherungen investieren, die an ihre riesigen amerikanischen Aktienbestände im Wert von 18 Billionen Dollar gekoppelt sind – ein Portfolio, das Ende letzten Jahres fast 20 % aller US-Aktien ausmachte.
Morgan Stanley und die Bank of America verzeichnen einen sprunghaften Anstieg von Kunden, die dringend Schutz vor dem fallenden Dollar suchen. Alexandre Hezez, Chief Investment Officer der Groupe Richelieu in Paris, erklärte, seine Fonds seien nun maximal abgesichert, und räumte ein: „Alles steht Kopf.“
Hezez hielt Hedging früher für sinnlos. Die Annahme war simpel: Wenn US-Aktien fielen, würde Panik den Dollar in die Höhe treiben und so die Verluste ausgleichen. Doch diese Logik hat sich gerade als völlig falsch erwiesen.
Aktuell liegt die Absicherung von US-Aktien durch ausländische Investoren bei lediglich 23 Prozent – ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Niveau von fast 50 Prozent im Jahr 2020, wie Daten von State Street belegen. Strategen der Bank of America warnten davor, dass eine übereilte Rückkehr der Investoren zu ihren Absicherungsstrategien vor der Pandemie zu einem zusätzlichen abgesicherten Risiko von 5 Billionen US-Dollar führen könnte.
Händler, die sich absichern wollen, verkaufen in der Regel Dollar auf den Terminmärkten. Doch die Kosten sind enorm. Für Anleger mit Schweizer Franken und Yen belaufen sich die jährlichen Absicherungskosten für drei Monate auf rund 4 %. Euro-Anleger zahlen mehr als 2 %.
Hedging gleicht zwar Dollar-Verluste aus, lässt aber Gewinne bei einer Dollar-Erholung wieder verschwinden, und die laufenden Kosten schmälern die Rendite erheblich. Auch der Optionshandel boomte. Euro-Dollar-tracerreichen neue Rekordwerte, doch die erhöhte Volatilität hat das Hedging für Euro-Investoren seit Jahresbeginn um 15 % verteuert.
Manche geben das Rätselraten einfach auf. Fares Hendi von Prevoir Asset Management meint, der Versuch, Dollar-Bewegungen vorherzusagen, lohne sich nicht. Sein Fonds, der in Zeiten des US-Aktienbooms hervorragende Ergebnisse erzielt hatte, ist in diesem Jahr um 18 % eingebrochen. „Währungsschwankungen können wir einfach nicht vorhersagen“, sagte Hendi aus Paris. „Trump weiß es nicht, Powell weiß es nicht, niemand weiß, wie es ausgehen wird.“
Andere warnen davor, in Panik zu geraten. Die USA verfügen nach wie vor über die größten und profitabelsten Märkte der Welt; Alphabet erzielte im ersten Quartal einen Umsatz von fast 80 Milliarden US-Dollar. Und obwohl der Dollar auf einem Zweijahrestief notiert, hält er sich – wenn auch nur knapp – noch.
Die eigentliche Frage ist, ob ausländische Investoren nun endgültig bereit sind, ihr Kapital aus den USA abzuziehen. Die Allianz SE hält das für unwahrscheinlich. Sie argumentiert, es gäbe schlichtweg keinen anderen Ort, an dem man so viel cashanlegen könnte. Ökonomen der Allianz, darunter Ludovic Subran, schrieben, dass sich 28 Billionen US-Dollar an internationalen Anlagen auf den US-Märkten befinden.
Schon geringfügige Bewegungen könnten Wechselkurse und globale Preise durcheinanderbringen. Subran sagte: „Wenn auch nur ein Bruchteil dieser Vermögenswerte die USA verlassen würde, würde dies zu noch größeren Verzerrungen der Wechselkurse und globalen Vermögenspreise führen.“
Unterdessen mehrt sich das Gefühl, dass der Zauber der USA nachlassen könnte. George Saravelos von der Deutschen Bank sagte, der US-Sonderstatus habe „bereits begonnen zu bröckeln“ und prognostizierte, der Euro könnte bis 2027 auf 1,30 US-Dollar steigen – ein Wert, den seit zehn Jahren niemand mehr erreicht hat.
