IMN warnt, dass tokenisierte Märkte Flash-Crashs verstärken, was das Risiko von Regierungsmaßnahmen erhöht

Der IWF warnt, dass die Tokenisierung trotz Versprechen schnellerer und kostengünstigerer Märkte Flash-Crashs vertiefen könnte, was staatliche Eingriffe zur Folge hat. Der leitende IWF-Ökonom Itai Agur stellt fest, dass die Natur tokenisierter Märkte es ermöglicht, Ketten von Programmen übereinander zu stapeln, was Möglichkeiten für exponentielle Ausfälle (Dominoeffekt) bietet.

Ein weiteres Risiko besteht darin, dass viele Märkte entstehen könnten, und wenn ihre Token nicht interoperabel sind, könnten die Märkte fragmentierter werden. Das Problem hierbei ist, dass Fragmentierung dazu führen kann, dass Märkte nicht die versprochene schnellere und günstigere Handelsgeschwindigkeit liefern, betont Agur. 

Der Ökonom des Fonds stellt auch fest, dass möglicherweise spezifische Politiken für die Tokenisierung erforderlich sind, um ihre Versprechen tatsächlich einzulösen und Risiken zu begrenzen. Er fügte hinzu, dass Regierungen es selten vorziehen, bei notwendigen Anpassungen des Geldwesens an der Seitenlinie zu bleiben, und wies darauf hin, dass Regierungen in der Zukunft der Tokenisierung eine aktivere Rolle übernehmen könnten.

IWFs Agur verteidigt die Tokenisierung teilweise

Der leitende Ökonom erklärt betont, dass Menschen Geld benötigen, um zu kaufen, zu konsumieren und zu sparen, und der Besitz von Vermögenswerten ist eine gängige Möglichkeit zu sparen. Gleichzeitig stellte er fest, dass Token schnellere und kostengünstigere Transaktionen für den Kauf, Besitz und Verkauf von Vermögensmitteln erleichtern können.

Nach Agur helfen tokenisierte Märkte dabei, die lange Kette von Zwischenhändlern zu vermeiden, die typischerweise bei den meisten Transaktionen zwischen Investoren und Unternehmen beteiligt ist, wie dem Kauf von Unternehmensaktien oder Anleihen. Er stellte auch fest, dass die meisten herkömmlichen Transaktionen, die einen Mittelsmann wie eine Clearingstelle oder ein Register erfordern, längere Wartezeiten für die Fertigstellung haben. Dabei betonte er, dass Zeit im Finanzwesen Geld ist.

Agur betont jedoch, dass tokenisierte Märkte Programme haben, die die Rolle und Funktionen von Zwischenhändlern automatisieren oder reduzieren können. Er stellt auch fest, dass Forscher, die kürzlich tokenisierte Märkte untersucht haben, erhebliche Kosteneinsparungen festgestellt haben. Der Ökonom argumentierte weiter, dass das Versprechen der Tokenisierung in den Zahlen sichtbar wird, warnte jedoch davor, dass Effizienzgewinne durch neue Technologien oft mit neuen Risiken einhergehen.

Automatisierter Handel hat bereits zu plötzlichen Markteinbrüchen geführt, so Agur. Er fügte hinzu, dass tokenisierte Märkte volatiler sein können, insbesondere aufgrund der sofortigen Ausführung von Trades.

Tokenisierung bietet flexible Abrechnungsoptionen

Der IWF hat die Struktur digitaler Vermögenswerte und tokenisierter Märkte seit Jahren untersucht und erkennt an, dass die Tokenisierung derzeit mainstreamfähiger ist als eine experimentelle Nische. Gleichzeitig ist der Fonds der Ansicht, dass die Tokenisierung flexible Abrechnungsoptionen bietet.

Tokenisierung kann den Wettbewerb zwischen Zwischenhändlern ankurbeln, was es Investoren erleichtert, nach dem besten Preis zu suchen und zwischen Brokern zu wechseln. Der Fonds stellte auch fest, dass die Tokenisierung nicht alle Zwischenhändler eliminiert, sondern die Finanzindustrie transformiert und die Notwendigkeit bestimmter Rollen reduziert. Der IWF wies darauf hin, dass einige spezialisierte Zwischenhändler auch Marktreibung an verschiedenen Stadien des Vermögenslebenszyklus reduzieren. 

Gleichzeitig beobachtete der IWF, dass die Tokenisierung am besten funktioniert, wenn Vermögenswerte und Geld flüssig fließen. Der Fonds stellte auch fest, dass es einfacher ist, Schulden durch tokenisierte Märkte aufzubauen, da Investoren oder Institutionen die Token als Sicherheit verwenden können, um zu leihen und anderswo zu investieren.  

„Aber physische Vermögenswerte können nicht vollständig digitalisiert werden – sie erfordern weiterhin physische Pflege, um ihren Wert zu erhalten… Die Tokenisierung von nichtfinanziellen Vermögenswerten ist am besten als eine Hybridform zwischen physischer und Finanztechnologie zu sehen.“

–Itai Agur, Leitender Ökonom beim IWF

Agur argumentiert jedoch auch, dass die Programmierbarkeit tokenisierter Vermögenswerte die Entwicklung komplexer Finanzprodukte zwar erleichtert, Regulierungsbehörden die inhärenten Risiken jedoch möglicherweise nicht vollständig verstehen, bis es zu spät ist. Er wies darauf hin, dass dies auch während der Krise 2008-09 der Fall war, da die Programmierbarkeit tokenisierter Vermögenswerte es Regulierungsbehörden erschwert hat, potenzielle Risiken zu verfolgen.