Die US-Notenbank senkt die Zinssätze zum zweiten Mal in Folge um 25 Basispunkte

Der Dollar legte am Mittwoch nach Powells deutlicher Botschaft an die Märkte kräftig zu: Gehen Sie nicht davon aus, dass wir im Dezember erneut die Zinsen senken werden. Der Fed-Chef dämpfte die Erwartungen der Anleger und warnte, dass die Fed-Beamten noch weit von einem Konsens über das weitere Vorgehen entfernt seien.

„Die Märkte sollten nicht davon ausgehen, dass es zum Jahresende noch einmal zu einer Zinssenkung kommen wird“, sagte Powell und fügte hinzu, dass der Ausschuss mit stark unterschiedlichen Ansichten über das weitere Vorgehen zu kämpfen habe.

Die Auswirkungen auf die Devisenmärkte waren unmittelbar spürbar. Der Dollar-Index stieg um 0,63 % auf 99,28, während der Euro um 0,56 % auf 1,1585 US-Dollar fiel.

Die Quoten für Zinssenkungen sanken ebenfalls. Die Wahrscheinlichkeit einer Senkung im Dezember fiel auf 62 %, nachdem sie zuvor noch bei rund 85 % gelegen hatte – ein Einbruch um ganze 23 Prozentpunkte, ausgelöst durch Powells veränderten Ton.

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Der Druck auf die Banken wächst, und Powell weiß das. Auf die steigenden Verluste im Subprime-Kreditgeschäft, insbesondere bei Autokrediten, angesprochen, bestätigte Powell, was der Markt seit Wochen vermutet: Die Zahlungsausfälle nehmen zu, und einige Banken spüren die Auswirkungen bereits.

„Die Zahl der Zahlungsausfälle bei Subprime-Krediten steigt schon seit einiger Zeit“, sagte er. „Nun haben mehrere Subprime-Autokreditgeber erhebliche Verluste hinnehmen müssen, und einige dieser Verluste schlagen sich in den Bankbilanzen nieder.“

Dennoch sagte Powell, das Problem scheine vorerst unter Kontrolle zu sein.

„Ich sehe zum jetzigen Zeitpunkt kein umfassenderes Kreditproblem… es scheint keine sehr breite Anwendung bei Finanzinstituten zu finden.“

Doch die Fed ignoriert das nicht. Powell machte deutlich, dass sie das Thema im Blick haben:

„Wir werden das sehr genau beobachten und sicherstellen, dass dies auch der Fall ist.“

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Powell hat gerade die wirtschaftliche Spaltung anerkannt, die man nicht mehr ignorieren kann: Die Reichen geben weiterhin Geld aus, der Rest nicht.

Auf die Belastung von Haushalten mit niedrigem Einkommen angesprochen, verwies Powell auf das, was er von der amerikanischen Wirtschaft höre:

„Wenn man sich die Telefonkonferenzen zu den Geschäftsergebnissen anhört… viele Unternehmen sprechen von einer zweigeteilten Wirtschaft. Verbraucher mit geringem Einkommen haben zu kämpfen, kaufen weniger und greifen vermehrt zu günstigeren Produkten… während die Menschen mit hohem Einkommen kräftig konsumieren.“

Er sagte, es gebe „zahlreiche anekdotische Daten“, die diese Kluft belegen, und die Fed nehme sie ernst. Diese Aussage deckt sich mit früheren Aussagen auf der Pressekonferenz, in denen Powell auf Abwärtsrisiken für die Beschäftigung und Anzeichen einer nachlassenden Arbeitskräftenachfrage hinwies.

Er kam auch noch einmal auf die durch Zölle verursachte Inflation zurück und wiederholte, dass er weiterhin davon ausgehe, dass es sich um eine einmalige Niveauverschiebung und nicht um einen strukturellen Trend handle.

„Wir haben uns das ganze Jahr über sehr darauf konzentriert, sicherzustellen, dass dies der Fall ist.“

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Powell wurde soeben mit einer politisch brisanten Frage konfrontiert: Welchen Zeitplan gibt es für die Wiederernennung der zwölfdentder regionalen Zentralbanken, deren Amtszeit im Februar ausläuft? Seine Antwort war kurz und bündig.

„Es handelt sich um einen gesetzlich vorgeschriebenen Prozess, den wir alle fünf Jahre durchlaufen. Wir befinden uns mitten in diesem Prozess und werden ihn fristgerecht abschließen. Mehr kann ich dazu im Moment nicht sagen.“

Er ging nicht näher darauf ein, und das war auch nicht nötig. Hinter den Kulissen erwägt Trumps Team angeblich eine Kampagne, um Druck auf diese Ernennungen auszuüben.

Das Ziel: Stimmen in der Fed zu installieren, die stärker mit seiner wirtschaftspolitischen Agenda übereinstimmen und Powells Führung kritisch gegenüberstehen.

Powells Reaktion ist bisher institutionell, verfahrenstechnisch und zurückhaltend, doch es steht viel auf dem Spiel. Der Auswahlprozess wird größtenteils vom Gouverneursrat der Fed und den lokalen Zentralbankräten durchgeführt, aber jeder Versuch der Regierung, diese Entscheidungen zu beeinflussen, würde einen seltenen öffentlichen Konflikt über die Unabhängigkeit der Zentralbank auslösen.

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Powell hat soeben die bisher deutlichste Zahl genannt, die belegt, wie stark Trumps Zölle die Preise in die Höhe treiben, und die Summe ist nicht gering.

„Die Inflation ohne Zölle liegt gar nicht so weit von unserem 2%-Ziel entfernt“, sagte Powell gegenüber Reportern. Er erklärte, die Schätzungen variierten, bezifferte den durch die Zölle verursachten Effekt aber auf etwa fünf bis sechs Zehntel Prozentpunkte.

Das bedeutet, wenn die Gesamtinflation bei 2,8 % läge, ohne die Importzölle, läge sie eher bei 2,3 % oder 2,4 % und käme damit dem langfristigen Ziel der Fed sehr nahe.

Dies ist das erste Mal, dass Powell den Auswirkungen der Zölle konkrete Zahlen beigefügt hat, und das verschärft das Dilemma: Die Kerninflation mag zwar eingedämmt sein, aber die Handelspolitik hält die Inflationsrate weiterhin hoch.

Und wenn diese Verzerrung nachlässt, könnte die Fed vor einer Wirtschaft stehen, die sich bereits in Reichweite ihres Inflationsziels befindet, allerdings nur auf dem Papier.

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Direkt gefragt, wie sich die Datensperre aufgrund des Regierungsstillstands auf die Entscheidung der Fed im Dezember auswirken könnte, gab Powell vor, es nicht zu wissen. „Das ist wirklich schwer zu sagen. Die Dezember-Sitzung ist erst in sechs Wochen. Wir wissen einfach nicht, was uns erwartet.“

Er erklärte jedoch, dass die Fed noch immer versucht, sich ein umfassendes Bild zu verschaffen. Powell sagte, der Ausschuss stütze sich auf die Arbeitslosenzahlen der einzelnen Bundesstaaten und das Beige Book der Fed, eine auf Daten aus ihren zwölf Bezirken basierende, auf Einzelbeobachtungen beruhende Wirtschaftserhebung, um den Bezug zur Realität nicht zu verlieren.

„Wir werden einen Überblick über die Lage bekommen… kein detailliertes Bild der Dinge“, räumte er ein, „aber wenn es eine bedeutende oder wesentliche Veränderung in der Wirtschaft gäbe… ich denke, wir würden das dadurch mitbekommen.“

Er deutete auch an, dass allein schon zu viel Unsicherheit Grund genug zum Innehalten sein könnte. „Wenn ein sehr hohes Maß an Unsicherheit herrscht, dann … könnte das ein Argument für Vorsicht bei einem Umzug sein“, sagte Powell.

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Die US-Börsen rutschten am Mittwoch ins Minus, nachdem der Fed-Chef erhebliche Zweifel an weiteren Zinssenkungen in diesem Jahr geäußert hatte. Nur wenige Stunden nach dem Erreichen neuer Allzeithochs im Tagesverlauf fiel der Dow Jones um 189 Punkte (–0,4 %), der S&P 500 gab um 0,4 % nach und der Nasdaq sank um 0,1 %.

Kryptowährungen traf es noch härter. Bitcoin, der Anfang der Woche aufgrund von Optimismus hinsichtlich einer möglichen Markterholung stark gestiegen war, stürzte innerhalb weniger Minuten nach der Pressekonferenz der US-Notenbank um 2.000 US-Dollar ab. Aktuell notiert er bei 109.600 US-Dollar, ein Minus von 5 % in den letzten 24 Stunden, wodurch fast alle Gewinne der jüngsten Rallye wieder eingebüßt wurden.

Händler hatten eine Zinssenkung im Dezember als beschlossene Sache eingepreist. Powell widerlegte diese Annahme live im Mikrofon.

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Die Märkte reagierten mit einer deutlichen Reaktion. Händler zogen ihre Wetten auf eine dritte Zinssenkung in Folge im Dezember rasch zurück und reduzierten die Wahrscheinlichkeit von zuvor 91 % auf 69 %, nachdem Powells Pressekonferenz eine unerwartete Wendung genommen hatte.

Powell sagte es unmissverständlich: „Eine weitere Senkung des Leitzinses bei der Dezembersitzung ist keineswegs sicher. Ganz im Gegenteil.“ Diese eine Aussage, zusammen mit seinem Hinweis, dass die Geldpolitik keinem festgelegten Kurs folgt, reichte aus, um die Zinssenkungsrallye an der Wall Street im Dezember abrupt zu stoppen.

Und dann kam der Clou. Powell bestätigte, was viele vermutet, aber nicht laut ausgesprochen hatten:

„Bei diesem Treffen gab estronunterschiedliche Ansichten darüber, wie im Dezember weiter vorgegangen werden sollte.“

Auf die direkte Frage, ob er sich Sorgen mache, dass Händler der Fed zuvorkommen könnten, bekräftigte Powell seine Aussage: Es sei noch niemand eine Entscheidung getroffen worden.

„In einer Zeit, in der es Spannungen zwischen unseren beiden Zielen gibt, haben wir, wie Sie wissen,tronMeinungen innerhalb des Komitees… die wichtigste Erkenntnis daraus ist, dass wir noch keine Entscheidung für Dezember getroffen haben.“

Als Reporter ihn weiter zu diesen internen Meinungsverschiedenheiten befragten, verwies Powell auf abweichende Prognosen und unterschiedliche Risikoaversionen unter den Ausschussmitgliedern.

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Jerome Powell trat ans Mikrofon, und das Erste, was er tat, war, das Offensichtliche anzusprechen: den Regierungsstillstand.

Powell sagte Reportern, dass zwar wichtige Daten der Bundesregierung fehlten, aber verfügbare Berichte aus dem öffentlichen und privaten Sektor darauf hindeuteten, dass sich an den Aussichten der Fed seit September „nicht viel geändert“ habe.

Er sagte, der Shutdown belaste die Wirtschaft derzeit, behauptete aber, diese Auswirkungen würden sich nach seinem Ende umkehren. Anders ausgedrückt: vorübergehende Beeinträchtigungen, aber nicht genug, um die politische Richtung zu ändern.

Zum Thema Arbeitsmarkt sagte Powell: „Die Nachfrage nach Arbeitskräften hat sich deutlich abgeschwächt.“ Er wies darauf hin, dass Neueinstellungen und Entlassungen zwar immer noch niedrig seien, das Beschäftigungswachstum sich aber deutlich verlangsamt habe, wahrscheinlich aufgrund einer schwächeren Zuwanderung und Erwerbsbeteiligung.

Doch damit nicht genug: Powell räumte ein, dass „in den letzten Monaten Abwärtsrisiken für die Beschäftigung aufgetreten sind“. Und dann sagte der Fed-Chef:

„Höhere Zölle treiben die Preise in einigen Warengruppen in die Höhe und führen so zu einer höheren Gesamtinflation. Im Normalfall geht man davon aus, dass die Auswirkungen auf die Inflation relativ kurzfristig sind und es sich um eine einmalige Verschiebung des Preisniveaus handelt. Es ist aber auch möglich, dass die inflationären Effekte länger anhalten, und dieses Risiko muss bewertet und gesteuert werden.“

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Nur wenige Minuten nach der Zinssenkung der Fed setzte sich der Kursanstieg an der Wall Street fort. Der Nasdaq legte um 0,5 % zu, der S&P 500 stieg um 0,1 % und der Dow Jones kletterte um 96 Punkte bzw. 0,2 % – genug, um für alle drei wichtigen US-Indizes neue Tagesrekorde zu erzielen.

Die Rallye zeigt, dass die Anleger diesen Kursanstieg bereits eingepreist hatten und vielleicht sogar auf mehr gehofft hatten.

Unterdessen erlebte der Anleihenmarkt einen starken Aufschwung. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen stieg um 3,5 Basispunkte auf 4,018 %, während die zinssensitivere Rendite zweijähriger Anleihen um 3 Basispunkte auf 3,524 % zulegte.

Warum dieser Preisanstieg? Dafür gibt es zwei Gründe. Erstens kündigte die Fed an, den Ankauf von Staatsanleihen in begrenztem Umfang wieder aufzunehmen. Zweitens setzen Händler weiterhin stark auf weitere Zinssenkungen. Die Zinssenkung im Oktober hat diese Wetten nicht etwa abgeschwächt, sondern im Gegenteil noch verstärkt.

Obwohl die kurzfristigen Zinsfutures nach der Ankündigung leicht nachgaben, deutet die allgemeine Markteinschätzung weiterhin darauf hin, dass die Märkte im Dezember mit einer dritten Zinssenkung um 25 Basispunkte in Folge und im März mit einer weiteren rechnen. Obwohl Powell also nichts Konkretes versprochen hat, geht die Wall Street bereits davon aus.

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Es ist offiziell: Der zweijährige Bilanzabbau der Fed endet am 1. Dezember. Damit schließt die Zentralbank das Kapitel eines massiven Abbaus ab, der im Jahr 2022 begann, als die Inflation rasant anstieg und die Fed fieberhaft versuchte, Liquidität aus dem System abzuziehen.

Seitdem hat die Fed mehr als 2 Billionen Dollar aus ihrer Bilanz gestrichen, hauptsächlich Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere, wodurch der Gesamtumfang auf unter 6,6 Billionen Dollar gesunken ist – der niedrigste Stand seit 2020.

Die Bilanzsumme war nach dem Ausbruch von COVID-19 stark angestiegen. Da der Leitzins nahe Null lag, hatte die von Powell geleitete Fed eine Billionen-Dollar-Anleihekaufwelle gestartet, um die Kreditvergabe aufrechtzuerhalten und die Wirtschaft am Leben zu erhalten

Drei Jahre später ist dieser Notfallplan offiziell Geschichte, doch das geschieht zu einer Zeit, in der die Wirtschaft immer noch mit der Inflation zu kämpfen hat, das Beschäftigungswachstum sich verlangsamt und Zinssenkungen wieder im Gespräch sind.

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Die US-Notenbank hat nun gehandelt. Zum zweiten Mal in diesem Jahr haben Jerome Powell und das Offenmarktkomitee (FOMC) beschlossen, die Zinssätze um 25 Basispunkte zu senken und die neue Zielspanne auf 3,75 % bis 4,00 % zu reduzieren.

Die Entscheidung kam nicht überraschend – die Wall Street hatte sie kommen sehen –, aber die Erklärung der Fed macht eines deutlich: Sie sind immer noch nervös.

Laut dem Ausschuss ist das Wirtschaftswachstum „moderat“, doch das Beschäftigungswachstum hat sich verlangsamt und die Arbeitslosigkeit ist leicht gestiegen. Die Inflation? Sie ist immer noch zu hoch, auch wenn sie nicht galoppiert.

Da die Regierung weiterhin stillsteht und nur wenige Daten vorliegen, gab die Fed im Grunde zu, dass sie mit angezogener Handbremse agiert. Sie warnte, die Unsicherheit bleibe hoch, und erklärte, das Risiko für Arbeitsplätze habe sich in den letzten Monaten verschärft.

Die Abstimmung war nicht einstimmig. Stephen Miran wollte eine tiefere Kürzung (50 bps), während Jeffrey Schmid überhaupt keine Kürzung wollte.

Alle anderen stimmten der Zinssenkung um 25 Basispunkte zu. Powell und sein Team gaben außerdem bekannt, dass sie den Verkauf ihrer Anleihebestände zum 1. Dezember beenden und damit die Bilanzstraffung vorerst aussetzen werden.

Sie haben sich nicht zu weiteren Kürzungen verpflichtet, diese aber auch nicht ausgeschlossen. Stattdessen wollen sie die eingehenden Wirtschaftsdaten und die Risikobewertung weiterhin genau beobachten. Kurz gesagt: Es handelte sich um eine vorsichtige Kürzung, nicht um eine Kursänderung. Sie gehen auf Nummer sicher, halten sich alle Optionen offen und versuchen, die Wirtschaft nicht in der anhaltend hohen Inflation zu gefährden.

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Da Washington durch den Regierungsstillstand weiterhin gelähmt ist, tappt die Fed bei ihrer heutigen Zinsentscheidung völlig im Dunkeln.

Wichtige Daten fehlen. Und wenn Jerome Powell heute Nachmittag vor Journalisten tritt, ist nicht mit großen Klarheiten zu rechnen. Analysten bereiten sich bereits auf einen zurückhaltenden und wortkargen Powell vor.

Die Wall Street ist sich derweil nahezu hundertprozentig sicher, was bevorsteht. Laut FedWatch von CME haben die Märkte eine Zinssenkung um 25 Basispunkte bereits mit 99,9-prozentiger Wahrscheinlichkeit eingepreist.

Niemand setzt auf 50. Wirklich niemand. Und die Wahrscheinlichkeit für ein Beibehalten des aktuellen Standes liegt nur noch bei 0,1 %. Die Befürworter einer lockeren Kursänderung im Ausschuss angeblich auf eine höhere Summe, werden aber voraussichtlich überstimmt.

Die Inflation liegt zwar immer noch bei rund 3 %, aber das ist weit entfernt von der Inflationsspirale, die viele nach Einführung von Trumps Zöllen befürchtet hatten. Trotzdem konnte der Präsidentdent sich nicht verkneifen, die Fed erneut anzugreifen

Bei einer Rede am Mittwoch in Gyeongju, Südkorea, nannte Trump Powell „Jerome ‚Zu spät‘ Powell“, was in einem Saal voller APEC-CEOs für Gelächter sorgte.

Er behauptete außerdem, die US-Wirtschaft werde im ersten Quartal 2026 ein Wachstum von 4 % erreichen, obwohl Ökonomen davor warnten, dass seine neuen Importzölle das Wachstum eher verlangsamen als beschleunigen würden.

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