US-Notenbank senkt die Zinssätze um 25 Basispunkte zum zweiten Mal in Folge

Der Dollar legte am Mittwoch deutlich zu, nachdem Powell den Märkten eine klare Botschaft übermittelt hatte: Geht nicht davon aus, dass wir im Dezember wieder senken. Der Fed-Vorsitzende widersprach den Erwartungen der Anleger nachdrücklich und warnte, dass die Beamten noch weit davon entfernt sind, sich über den weiteren Weg einig zu sein.

„Die Märkte sollten nicht davon ausgehen, dass es Ende des Jahres zu einer weiteren Zinssenkung kommt“, sagte Powell und fügte hinzu, dass der Ausschuss mit stark gespaltenen Ansichten bezüglich des weiteren Vorgehens zu kämpfen habe.

Die Auswirkungen auf die Devisenmärkte waren sofort spürbar. Der Dollar-Index stieg um 0,63 % und erreichte 99,28, während der Euro um 0,56 % auf 1,1585 $ fiel.

Auch die Wetten auf eine Zinssenkung wurden eingedämmt. Die Wahrscheinlichkeit einer Senkung im Dezember sank auf 62 %, gegenüber rund 85 % zu Beginn des Tages – ein Rückgang um volle 23 Punkte, ausgelöst durch Powells Tonwechsel.

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Der Druck auf die Banken steigt, und Powell weiß das. Auf die Frage nach den wachsenden Verlusten im Subprime-Kreditgeschäft, insbesondere bei Autokrediten, bestätigte Powell, was der Markt seit Wochen flüstert: Die Ausfallraten steigen, und einige Banken verzeichnen bereits Einbußen.

„Sie haben in letzter Zeit steigende Ausfälle im Subprime-Kreditbereich gesehen“, sagte er. „Nun sehen wir, dass eine Reihe von Subprime-Autokreditgebern erhebliche Verluste hinnehmen müssen, und einige dieser Verluste schlagen sich auch in den Bilanzen der Banken nieder.“

Dennoch betonte Powell, dass das Problem vorerst eingedämmt zu sein scheint.

„Ich sehe derzeit kein breiteres Kreditproblem… es scheint nicht sehr weit verbreitet über Finanzinstitute hinweg anzusetzen.“

Doch die Fed nimmt die Angelegenheit nicht auf die leichte Schulter. Powell machte deutlich, dass dies auf ihrer Agenda steht:

„Wir werden dies genau beobachten und sicherstellen, dass dem so ist.“

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Powell hat gerade die wirtschaftliche Spaltung anerkannt, die immer schwerer zu ignorieren ist: Die Reichen geben weiterhin aus, der Rest nicht.

Auf die Frage nach dem Stress, der einkommensschwache Haushalte trifft, verwies Powell auf das, was er aus der amerikanischen Wirtschaft hört:

„Wenn man die Gewinnkonferenzen anhört… sagen viele von ihnen, dass es eine gespaltene Wirtschaft gibt. Konsumenten am unteren Ende kämpfen, kaufen weniger und wechseln zu günstigeren Produkten… während oben die Leute ausgeben.“

Er sagte, es gebe „sehr, sehr viele anekdotische Daten“, die diese Spaltung stützen, und die Fed nehme dies ernst. Dieses Kommentar stimmt mit früheren Teilen der Pressekonferenz überein, in denen Powell Abwärtsrisiken für die Beschäftigung und Anzeichen dafür markierte, dass die Arbeitsnachfrage nachlässt.

Er kehrte auch zur tarifbedingten Inflation zurück und wiederholte, dass der Basisfall immer noch ist, dass es sich um einen einmaligen Niveauverschiebung handelt, nicht um einen strukturellen Trend.

„Wir haben das ganze Jahr über sehr darauf geachtet, sicherzustellen, dass dem so ist.“

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Powell wurde gerade mit einer politisch aufgeladenen Frage konfrontiert: Was ist der Zeitplan für die Wiederernennung der 12 regionalen Präsidenten der Reserve Bank, deren Amtszeit im Februar endet? Seine Antwort war kurz und präzise.

„Es ist ein Prozess, den wir gemäß Gesetz durchführen… alle fünf Jahre… Wir befinden uns mitten in diesem Prozess und werden ihn zeitnah abschließen. Das ist wirklich alles, was ich dazu sagen kann.“

Er ging nicht näher darauf ein, und das war auch nicht nötig. Hinter den Kulissen soll Trumps Team reportedly eine Druckkampagne planen, um diese Ernennungen zu beeinflussen.

Das Ziel: Fed-Vertreter einzusetzen, die seiner Wirtschaftsagenda näher stehen und Powell’s Führung kritisch gegenüberstehen.

Bisher ist Powells Reaktion institutionell, verfahrenstechnisch und zurückhaltend, doch die stakes sind enorm. Der Auswahlprozess wird größtenteils vom Board of Governors der Fed und den Vorständen der lokalen Reservebanken gehandhabt, doch jeder Versuch der Regierung, diese Entscheidungen zu beeinflussen, würde einen seltenen öffentlichen Konflikt über die Unabhängigkeit der Zentralbank auslösen.

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Powell hat nun die klarste Zahl dazu geliefert, wie stark Trumps Zölle die Preise in die Höhe treiben – und sie ist nicht gering.

„Die Inflation abzüglich der Zölle liegt tatsächlich gar nicht so weit von unserem 2-%-Ziel entfernt“, sagte Powell den Reportern. Er betonte, dass die Schätzungen variieren, aber den zollbedingten Einfluss auf etwa fünf bis sechs Zehntel Prozentpunkte bezifferte.

Das bedeutet: Wenn die Gesamtinflation bei 2,8 % liegt, wäre sie ohne die Einfuhrsteuern eher bei 2,3 % oder 2,4 % – also knapp am langfristigen Ziel der Fed.

Dies ist das erste Mal, dass Powell konkrete Zahlen zur Wirkung der Zölle nennt, und es verschärft das Dilemma: Die Kerninflation könnte eingedämmt werden, aber die Handelspolitik hält den Gesamtinflationswert auf hohem Niveau.

Und wenn diese Verzerrung nachlässt, könnte die Fed mit einer Wirtschaft konfrontiert sein, die zwar bereits innerhalb ihres Inflationsziels liegt, aber nur auf dem Papier.

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Auf die direkte Frage, wie sich die durch den Regierungsstillstand verursachte Datenlücke auf die Entscheidung der Fed im Dezember auswirken könnte, gab Powell keine falschen Antworten. „Es ist wirklich schwer zu sagen. Die Sitzung im Dezember ist sechs Wochen entfernt. Wir wissen einfach nicht, was wir dann vorfinden.“

Aber er erklärte auch, wie die Fed weiterhin versucht, ein vollständiges Bild zusammenzufügen. Powell sagte, der Ausschuss stütze sich auf arbeitsmarktpolitische Meldungen auf Bundesstaatenebene und das eigene „Beige Book“ der Fed – eine umfragebasierte wirtschaftliche Erhebung, die aus ihren 12 Bezirken zusammengestellt wird –, um den Kontakt zur Realität zu halten.

„Wir werden ein Bild davon bekommen, was vor sich geht… kein detailliertes Gefühl für die Dinge“, räumte er ein, „aber wenn es eine signifikante oder wesentliche Veränderung in der Wirtschaft gäbe … ich denke, wir würden das durch diese Quellen erkennen.“

Er deutete auch an, dass bereits das Ausmaß der Unsicherheit allein ausreichen könnte, um eine Pause einzulegen. „Wenn die Unsicherheit sehr hoch ist, dann… kann das ein Argument für Vorsicht beim Vorgehen sein“, sagte Powell.

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Die US-Aktien dreiten am Mittwoch ins Minus, nachdem der Fed-Vorsitzende ernsthafte Zweifel an weiteren Zinssenkungen in diesem Jahr äußerte. Nur wenige Stunden nach dem Erreichen neuer intraday-Höchststände sackte der Dow um 189 Punkte (–0,4%), der S&P 500 fiel um 0,4% und der Nasdaq legte um 0,1% zu.

Der Kryptomarkt spürte dies noch stärker. Bitcoin, der Anfang dieser Woche noch von der Hoffnung auf einen Soft-Landing-Ansatz getrieben stark gestiegen war, stürzte innerhalb weniger Minuten nach Beginn der Pressekonferenz der Fed um 2.000 Dollar ab. Derzeit notiert er bei 109.600 Dollar, was einem Rückgang von 5% in den letzten 24 Stunden entspricht und nahezu alle Gewinne aus der jüngsten Rallye zunichte macht.

Die Händler hatten eine Zinssenkung im Dezember als feststehend eingepreist. Powell zerlegte diese Narrative live vor Mikrofonen.

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Die Märkte reagierten nur mit einem leichten Zucken. Händler ziehen ihre Wetten auf eine dritte Senkung in Folge im Dezember schnell zurück und senkten die Wahrscheinlichkeiten nach der Pressekonferenz von Powell, die sich deutlich von der Sicherheit entfernte, von 91% auf 69%.

Powell hat es deutlich und klar gesagt: „Eine weitere Senkung des Leitzinses auf der Dezember-Sitzung ist keine Selbstverständlichkeit. Ganz im Gegenteil.“ Diese eine Aussage, zusammen mit seinem Hinweis, dass „die Politik nicht auf einem vorab festgelegten Kurs verläuft“, reichte aus, um die Rallye an der Wall Street für eine Zinssenkung im Dezember abrupt zu stoppen.

Und dann kam der Knaller. Powell bestätigte, was viele vermutet, aber nicht laut ausgesprochen hatten:

„Auf dieser Sitzung gab es stark divergierende Ansichten darüber, wie im Dezember fortzufahren ist.“

Auf die direkte Frage, ob er sich Sorgen mache, dass Händler den Fed vorauseilen könnten, behielt Powell seine Linie bei: Es sei noch keine Entscheidung getroffen worden.

„In einer Zeit, in der wir Spannungen zwischen unseren beiden Zielen haben, gibt es innerhalb des Gremiums starke unterschiedliche Ansichten… Die Schlussfolgerung daraus ist, dass wir noch keine Entscheidung über den Dezember getroffen haben.“

Als die Reporter weiter nachhaken wollten, verwies Powell auf divergierende Prognosen und unterschiedliche Risikobereitschaften unter den Mitgliedern des Gremiums.

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Jerome Powell trat gerade ans Mikrofon, und das Erste, was er tat, war, den unübersehbaren Fakt anzusprechen; den Regierungsstillstand.

Powell sagte Reportern, dass zwar wichtige Bundesdaten fehlen, aber verfügbare Berichte aus dem öffentlichen und privaten Sektor darauf hindeuten, dass sich die Einschätzung der Fed seit September „kaus verändert hat“.

Er erklärte, dass der Shutdown die „wirtschaftliche Aktivität“ vorübergehend bremse, betonte jedoch, dass sich diese Effekte nach Ende der Schließung wieder umkehren sollten. Übersetzung: vorübergehende Schmerzen, aber nicht genug, um die politische Richtung zu ändern.

Zum Arbeitsmarkt sagte Powell: „Die Arbeitsnachfrage hat deutlich nachgelassen.“ Er wies darauf hin, dass sowohl Neueinstellungen als auch Kündigungen weiterhin niedrig sind, das Jobwachstum jedoch stark verlangsamt wurde, was wahrscheinlich auf schwächere Einwanderung und eine geringere Arbeitsmarktbeteiligung zurückzuführen ist.

Doch damit nicht genug: Powell gab zu, dass „in den letzten Monaten Abwärtsrisiken für die Beschäftigung entstanden sind“. Und dann sagte der Fed-Vorsitzende:

„Höhere Zölle treiben die Preise in einigen Warenkategorien nach oben, was zu einer höheren Gesamtinflation führt. Der vernünftigste Basisszenario ist, dass die Auswirkungen auf die Inflation relativ kurzfristig bleiben werden – ein einmaliger Anstieg des Preisniveaus. Es ist jedoch auch möglich, dass die inflationären Effekte stattdessen persistenter sein könnten, und dies ist ein Risiko, das bewertet und gemanagt werden muss.“

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Wenige Minuten nach der Zinssenkung der Fed setzte an der Wall Street der weitere Aufwärtstrend ein. Der Nasdaq legte um 0,5 % zu, der S&P 500 stieg um 0,1 %, und der Dow kletterte um 96 Punkte bzw. 0,2 %, was ausreichte, damit alle drei großen US-Börsenindizes neue Intraday-Rekorde aufstellten.

Die Rallye zeigt, dass Anleger diese Entwicklung bereits eingepreist hatten und möglicherweise auf noch mehr Hoffnungen setzten.

Unterdessen erlebte der Anleihenmarkt einen kräftigen Aufschwung. Die Rendite der zehnjährigen US-Treasuries sprang um 3,5 Basispunkte und lag bei 4,018 %, während die renditestärkere zweijährige Rendite um 3 bps auf 3,524 % anstieg.

Was ist der Grund für den Anstieg? Zwei Gründe. Erstens kündigte die Fed auch an, ihre begrenzten Käufe von Staatsanleihen wieder aufzunehmen. Zweitens setzen Trader weiterhin stark auf weitere Zinssenkungen. Die Senkung im Oktober hat diese Spekulationen nicht gedämpft. Im Gegenteil, sie hat sie noch verstärkt.

Obwohl die kurzfristigen Zinszukunftskontrakte nach der Ankündigung leicht fielen, deutet die breitere Marktpositionierung weiterhin darauf hin, dass die Märkte eine dritte aufeinanderfolgende Zinssenkung um 25 bps im Dezember und eine weitere im März erwarten. Obwohl Powell nichts versprach, hat die Wall Street dies bereits einkalkuliert.

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Es ist amtlich: Der zweijährige Abbau der Bilanzsumme durch die Fed endet am 1. Dezember. Damit schließt die Zentralbank ein Kapitel eines massiven Abbaus, der bereits im Jahr 2022 begann, als die Inflation stürmisch anstieg und die Fed verzweifelt versuchte, Liquidität aus dem System zu ziehen.

Seitdem hat die Fed mehr als 2 Billionen US-Dollar von ihrer Bilanzsumme abgezogen, hauptsächlich in Form von Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren, wodurch die Gesamtgröße auf unter 6,6 Billionen US-Dollar sank – den niedrigsten Stand seit 2020.

Diese Bilanzsumme war nach dem Einbruch der COVID-19-Pandemie stark angewachsen. Bei einem Leitzins nahe null hatte Powells Fed eine Billionen-Schuldenkauf-Spirale gestartet, um die Kreditvergabe aufrechtzuerhalten und die Wirtschaft am Leben zu erhalten.

Nun, drei Jahre später, ist dieses Notfall-Handbuch offiziell abgeschlossen, jedoch zu einer Zeit, in der die Wirtschaft immer noch mit der Inflation kämpft, das Wachstum der Beschäftigung sich verlangsamt und Zinssenkungen wieder auf der Agenda stehen.

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Die Fed hat gerade den Schalter umgelegt. Zum zweiten Mal in diesem Jahr haben Jerome Powell und das FOMC beschlossen, die Zinssätze um 25 Basispunkte zu senken, wodurch der neue Zielbereich auf 3,75 % bis 4,00 % gesenkt wurde.

Die Entscheidung war keine Überraschung – Wall Street hatte sie kommen sehen –, aber die Erklärung der Fed macht eines klar: Sie ist weiterhin besorgt.

Laut dem Ausschuss sei das Wirtschaftswachstum „mäßig“, doch die Beschäftigungszuwächse haben sich verlangsamt und die Arbeitslosenquote ist leicht gestiegen. Die Inflation? Sie ist nach wie vor zu hoch, auch wenn sie nicht außer Kontrolle gerät.

Und da die Regierung immer noch geschlossen ist und nur begrenzte Daten vorliegen, hat die Fed im Grunde zugegeben, dass sie mit halbem Blick steuert. Sie warnte, dass die „Unsicherheit weiterhin hoch“ bleibe, und erklärte, dass sich das Risiko für den Arbeitsmarkt in den letzten Monaten verschlechtert habe.

Die Abstimmung war nicht einstimmig. Stephen Miran wollte einen tieferen Zinsschnitt (50 Basispunkte), während Jeffrey Schmid überhaupt keinen Schnitt befürwortete.

Alle anderen unterstützten den Schritt um 25 Basispunkte. Powell und sein Team gaben zudem bekannt, dass sie am 1. Dezember die Reduzierung ihrer Anleihebestände beenden und damit die Straffung der Bilanz aussetzen.

Sie haben sich nicht auf weitere Zinssenkungen festgelegt, haben diese jedoch auch nicht ausgeschlossen. Stattdessen werden sie die „neu eintreffenden Daten“ und die „Risikoabwägung“ weiter beobachten. Kurz gesagt: Dies war eine vorsichtige Senkung, kein Paradigmenwechsel. Man spielt auf Sicherheit, behält die Optionen offen und versucht, die Wirtschaft nicht zum Einsturz zu bringen, solange die Inflation weiterhin hartnäckig bleibt.

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Während Washington immer noch durch einen Regierungsstillstand gelähmt ist, trifft die Fed heute bei der Zinsentscheidung auf blindes Fliegen.

Wichtige Daten fehlen. Und wenn Jerome Powell heute Nachmittag vor Reportern steht, erwarten Sie keine große Klarheit. Analysten bereiten sich bereits auf einen zurückhaltenden und schweigsamen Powell vor.

Die Wall Street ist meanwhile fast zu 100 % sicher, was kommt. Die Märkte haben eine Senkung um 25 Basispunkte mit einer Wahrscheinlichkeit von 99,9 % bereits eingepreist, laut CME FedWatch.

Niemand setzt auf 50. Wörtlich niemand. Und nur eine Chance von 0,1 % bleibt für ein Halten. Die Tauben im Ausschuss berichten haben für etwas Größeres plädiert, werden aber wahrscheinlich unterlegen sein.

Die Inflation liegt weiterhin bei rund 3 %, doch das ist weit entfernt von der Inflationsspirale, die man befürchtete, als Trumps Zölle erstmals eingeführt wurden. Dennoch konnte der Präsident es nicht lassen, erneut Granaten gegen die Fed zu werfen.

Trump sprach am Mittwoch in Gyeongju, Südkorea, von Powell als „Jerome ‚Zu spät‘ Powell“ und sorgte für Gelächter unter den anwesenden APEC-CEO.

Er behauptete zudem, die US-Wirtschaft werde im ersten Quartal 2026 ein Wachstum von 4 % erreichen, obwohl Ökonomen warnen, dass seine neuen Importsteuern die Dinge eher verlangsamen als beschleunigen werden.

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