Trotz Warnungen der EZB plant die EU neue Regeln für globale Stablecoins

Brüssel plant die Einführung neuer Regeln für Stablecoins, obwohl die EZB warnt, dass diese Regeln bei volatilen Märkten zu Turbulenzen im Bankensektor führen könnten.

Die Europäische Kommission, die Exekutive der EU, plant laut Financial Times. Diese sollen dafür sorgen, dass Stablecoins, die außerhalb der EU hergestellt werden, den gleichen Stellenwert haben wie solche, die innerhalb der EU ausgegeben werden, sofern sie dieselbe Marke tragen.

Personen, die mit dem Plan vertraut sind, sagen, dass damit eine rechtliche Lücke im Zusammenhang mit diesen bankunabhängigen digitalen Währungen geschlossen wird.

Diese Ankündigung folgt auf Äußerungen der EZB-dent Christine Lagarde vor dem Europäischen Parlament am Montag. Sie warnte, dass „Stablecoins … Risiken für die Geldpolitik und die Finanzstabilität bergen [und] daher durch solide Regeln geregelt werden müssen, insbesondere wenn sie über internationale Grenzen hinweg operieren“.

Der Markt für Stablecoins boomt, während die Regulierung hinterherhinkt

Stablecoins sollen den gleichen Wert wie die Währung eines Landes, meist des US-Dollars, halten. Sie sind durch liquide Reserven gedeckt. Derzeit befinden sich Token im Wert von rund 250 Milliarden US-Dollar im Umlauf, und Analysten prognostizieren ein zehnfaches Marktwachstum innerhalb weniger Jahre.

US-Finanzminister Scott Bessent erklärte diesen Monat, das weltweite Volumen könne bis zu 2 Billionen Dollar erreichen und die Vormachtstellung des US-Dollars stärken. US-Gesetzgeber stehen kurz vor der Verabschiedung des Genius Act, des ersten Regelwerks zur Regulierung des Marktes.

Doch die Zentralbanken sind zunehmend misstrauisch gegenüber Gesetzen geworden, die zwar das Wachstum ankurbeln, aber gleichzeitig Schlupflöcher lassen könnten.

Die EZB argumentiert, dass eine Gleichbehandlung von im Ausland ausgegebenen Coins zudentAnsturm auf die Banken in der EU führen könnte. Nach den geltenden EU-Regeln müssen innerhalb der EU geschaffene Stablecoins den Großteil ihrer Reserven bei einer EU-Bank halten und ihren Inhabern die direkte Einlösung ihrer Token gegen cash ermöglichen.

Die EZB argumentiert, dass eine Gleichbehandlung von Nicht-EU-Währungen das Risiko eines Bankansturms auf die Währungsreserven erhöhen und andere Banken unter Druck setzen könnte.

Lagarde warnte die Abgeordneten, dass, falls die Rücknahmen „durch größere Entwicklungen und mögliche Schwierigkeiten bei Stablecoins verstärkt werden, die europäischen Schutzmechanismen, Backups und Einlagen gefährdet sein werden.“

Die EU-Institutionen sind in Bezug auf Risiko und Aufsicht uneins

Diego Ballon Ossio, Partner bei Clifford Chance in London, erklärte, dass die Regelungen in verschiedenen Ländern kollidieren können. „Rein juristisch betrachtet, kann man nicht sagen, dass die Coins fungibel sind“, sagte er und fügte hinzu, dass das EU-Recht die Regulierung an den Emittenten und nicht an den Token bindet.

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) erklärte am Dienstag, dass Stablecoins bei wichtigen Tests zur Verwendung als Geld „schlecht abschneiden“. Sie seien nicht durch eine Zentralbank gedeckt, verfügten nicht über ausreichende Schutzmechanismen gegen illegale Aktivitäten und böten nicht die gleiche Flexibilität bei der Kreditvergabe wie Banken.

Innerhalb der EU kam es in diesem Jahr bei internen Treffen zu Auseinandersetzungen zwischen der Kommission und der EZB.

Laut Teilnehmern wies die Kommission die Warnungen der Bank zurück. Ein Sprecher der Kommission erklärte, ein Ansturm auf einen gut geführten, gedeckten Stablecoin sei „sehr unwahrscheinlich“, und falls es doch dazu käme, „würden ausländische Inhaber ihre Token beispielsweise in den USA einlösen, wo der Großteil der Token im Umlauf ist und der Großteil der Reserven gehalten wird.“

Ein Manager aus der Kryptowährungsbranche erklärte, die Warnungen der EZB spiegelten teilweise die Befürchtung wider, dass die Reserven eines Stablecoin-Anbieters in einem Land mit einem schwachen Bankensystem liegen könnten. Er fügte hinzu, die EZB wolle ihre eigene digitale Zentralbankwährung vorantreiben, um mit privaten Stablecoins konkurrieren zu können.

Um zusätzliche Sicherheitsvorkehrungen zu treffen, schlugen EZB-Beamte vor, andere Länder um rechtliche Garantien zu bitten, dass sie im Krisenfall Stablecoin-Reserven an die EU transferieren könnten.

Sie stellten fest, dass es derzeit keine Abkommen zwischen der EU und anderen Staaten über die Angleichung regulatorischer Standards gibt. Ein Kommissionsbeamter erklärte in einer nicht-öffentlichen Sitzung, Garantien seien unnötig, woraufhin ein EZB-Teilnehmer fragte: „Müssen wir ihnen blind vertrauen, dass sie die Vermögenswerte [im Falle eines Ansturms auf die EU-Währungsreserven] transferieren werden?“

Stattdessen schlug die Kommission vor, dass die nationalen Aufsichtsbehörden ihre eigenen Risikobewertungen vornehmen und gegebenenfalls zusätzliche Schutzmaßnahmen fordern sollten.

Andrea Resti, Professor für Finanzrisikomanagement an der Bocconi-Universität in Mailand, warnte davor, dass dieser Ansatz zu einer uneinheitlichen Aufsicht führen könnte. Er sagte: „Europäische Aufsichtsbehörden erteilen Zulassungen unter sehr kurzen Fristen und ohne ausreichende Sorgfaltspflicht. Alles wäre dann dem individuellen Handeln der nationalen Aufsichtsbehörden überlassen.“