EU plant neue Regeln für globale Stablecoins trotz Warnungen der EZB

Brüssel plant, neue Regeln für Stablecoins einzuführen, obwohl die EZB warnt, dass diese Regeln die Banken erschüttern könnten, wenn die Märkte volatil werden.

Die Europäische Kommission, die Exekutive der EU, plant, in den kommenden Tagen offizielle Leitlinien herauszugeben, so die Financial Times. Dies wird es stabilen Coins, die außerhalb der Union hergestellt werden, ermöglichen, als gleichwertig zu denjenigen zu gelten, die innerhalb der Union emittiert wurden, wenn sie dieselbe Marke tragen.

Mit der Planung vertraute Personen sagen, dies werde eine rechtliche Lücke in Bezug auf diese bankfreien digitalen Währungen schließen.

Diese Ankündigung folgt den Bemerkungen der EZB-Präsidentin Christine Lagarde vor dem Europäischen Parlament am Montag. Sie warnte, dass „Stablecoins… Risiken für die Geldpolitik und die Finanzstabilität darstellen [und] daher durch solide Regeln geregelt werden müssen, insbesondere wenn sie grenzüberschreitend tätig sind“.

Stablecoin-Markt boomt, während die Regulierung hinterherhinkt

Stablecoins zielen darauf ab, denselben Wert wie die Währung eines Landes zu halten, meist den US-Dollar. Sie sind durch liquide Vermögenswerte gedeckt, die in Reserve gehalten werden. Derzeit sind rund 250 Milliarden US-Dollar dieser Token im Umlauf, und Analysten prognostizieren, dass der Markt innerhalb weniger Jahre um das Zehnfache wachsen könnte.

Der US-Finanzminister Scott Bessent sagte diesen Monat, die Gesamtsumme könnte weltweit 2 Billionen US-Dollar erreichen und die „Vorherrschaft des US-Dollars“ stärken. US-Parlamentarier stehen kurz davor, den Genius Act zu verabschieden, den ersten Regelkatalog zur Überwachung des Marktes.

Dennoch sind die Zentralbanken besorgt über Gesetze, die das Wachstum fördern, aber Lücken offenlassen könnten.

Die EZB hat argumentiert, dass, wenn im Ausland emittierte Münzen als identisch behandelt werden, ein Ansturm auf Einlösungen die Banken in der EU unter Druck setzen könnte. Nach den aktuellen EU-Regeln müssen Stablecoins, die innerhalb des Blocks erstellt werden, die meisten ihrer Reserven bei einer EU-Bank halten und den Inhabern ermöglichen, Token direkt in bar einzulösen.

Die EZB sagt, dass die gleiche Behandlung von Nicht-EU-Münzen das Risiko eines Ansturms auf die Reserven erhöhen und andere Banken unter Druck setzen könnte.

Lagarde warnte die Gesetzgeber, dass, wenn Einlösungen „durch große Entwicklungen und mögliche Schwierigkeiten bei beliebigen Stablecoins verstärkt werden, die europäischen Schutzmaßnahmen, Backups und Einlagen exponiert sein werden“.

EU-Institutionen gespalten über Risiko und Aufsicht

Diego Ballon Ossio, Partner bei Clifford Chance in London, sagte, dass Regeln in verschiedenen Ländern kollidieren können. „Technisch gesehen, rein aus rechtlicher Sicht, könnte man nicht sagen, dass die Münzen fungibel sind“, sagte er und fügte hinzu, dass das EU-Recht die Regulierung an den Emittenten und nicht an den Token bindet.

Am Dienstag sagte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, dass Stablecoins bei wichtigen Tests für die Verwendung als Geld „schlecht abschneiden“. Sie seien nicht von einer Zentralbank gedeckt, verfügten nicht über ausreichende Schutzvorkehrungen zur Verhinderung illegitimer Aktivitäten und hätten nicht die Finanzierungsflexibilität von Banken, die Geld verleihen.

Innerhalb der EU haben die Kommission und die EZB in diesem Jahr in privaten Treffen zusammengestoßen.

Nach Angaben von Teilnehmern hat die Kommission den Warnungen der Bank widersprochen. Ein Sprecher der Kommission sagte, ein Ansturm auf einen gut geführten, gedeckten Stablecoin sei „sehr unwahrscheinlich“, und wenn dies dennoch eintrete, „würden ausländische Inhaber ihre Token [zum Beispiel] in den USA einlösen, wo die Mehrheit der Token im Umlauf ist und die Mehrheit der Reserven gehalten wird“.

Ein Krypto-Manager sagte, die Warnungen der EZB spiegelten teilweise die Angst wider, dass die Reserven eines Stablecoin-Betreibers in einem Land mit einem kleinen Bankensystem liegen könnten. Der Manager sagte auch, die EZB wolle ihre eigene digitale Zentralbankwährung vorantreiben, um mit privaten Stablecoins zu konkurrieren.

Um zusätzliche Schutzvorkehrungen hinzuzufügen, schlugen EZB-Beamte vor, andere Länder um rechtliche Garantien zu bitten, dass sie Stablecoin-Reserven in einer Krise in die EU übertragen könnten.

Sie wiesen darauf hin, dass es derzeit keine Übereinkünfte zwischen der EU und anderen Nationen über übereinstimmende regulatorische Standards gibt. Ein Beamter der Kommission sagte in einer geschlossenen Sitzung, dass Garantien unnötig seien, woraufhin ein EZB-Teilnehmer fragte: „Müssen wir blind darauf vertrauen, dass sie die Vermögenswerte [im Falle eines Ansturms auf EU-Reserven] übertragen werden?“

Stattdessen schlug die Kommission vor, dass nationale Aufsichtsbehörden ihre eigenen Risikobewertungen durchführen und bei Bedarf zusätzliche Schutzvorkehrungen verlangen.

Andrea Resti, Professor für Finanzrisikomanagement an der Bocconi-Universität in Mailand, warnte, dass dieser Ansatz zu ungleicher Aufsicht führen könnte. Er sagte: „Europäische Aufsichtsbehörden erteilen Genehmigungen in sehr engen Zeitrahmen und ohne ausreichende Sorgfalt. Alles würde der handwerklichen Initiative der nationalen Aufsichtsbehörden überlassen.“