Die fragmentierte Struktur der EZB könnte sie schützen, während globale Kollegen politischem Druck ausgesetzt sind
- Die fragmentierte Struktur der EZB könnte sie vor politischer Kontrolle schützen, im Gegensatz zur Fed, BoJ oder BoE.
- Trumps Team möchte, dass die Fed hilft, die US-Schulden zu managen, indem sie die Zinsen niedrig hält, trotz hoher Inflation.
- Langfristige Anleiherenditen steigen weltweit und wecken Befürchtungen hinsichtlich der Fähigkeit von Regierungen, Schulden zu managen.
Die chaotische Struktur der EZB, bestehend aus mehreren Mitgliedsländern und Schichten von Bürokratie, war früher ein Witz. Jetzt könnte sie ihr Schutzschild sein.
Die USA, Japan und das Vereinigte Königreich beobachten, wie ihre Zentralbanken unter Beschuss geraten. Die EZB hingegen ist jedoch in zu viele nationale Interessen und rechtliche Knoten verwickelt, um leicht verbogen zu werden.
Regierungen drängen Fed, BoJ, BoE hin zu politischer Kontrolle
In den USA arbeiten Donald Trumps Leuten bereits an Plänen, die Federal Reserve umzugestalten. Die Fed war früher der goldene Standard der Unabhängigkeit. Das ist vorbei. Die meisten Anleger erwarten nun eine Verschiebung hin zur politischen Kontrolle, und sie glauben nicht, dass dies gut ausgehen wird.
Warum? Weil die USA in öffentlicher Verschuldung ertrinken. Und wenn Ihre Schulden so hoch sind, wird die Aufrechterhaltung niedriger Zinszahlungen zu einer politischen Überlebensstrategie.
Die Fed wird stark unter Druck gesetzt. Sie muss die Zinsen niedrig halten, um sicherzustellen, dass die USA ihre Rechnungen bezahlen können. Die Inflation liegt jedoch immer noch über 2 %.
Japan ist nicht in viel besserer Verfassung, da die Liberaldemokratische Partei bald einen neuen Premierminister wählen wird. Der Favorit, Sanae Takaichi, mag es nicht, wenn die Bank of Japan die Zinsen anhebt. Sie fordert eine engere Koordinierung zwischen der BoJ und der Regierung. Das ist Code für mehr politischen Druck. Die Unabhängigkeit der BoJ war im Vergleich zu anderen G7-Banken ohnehin schon schwach. Jetzt ist sie fast verschwunden.
Die Bank of England im Vereinigten Königreich ist offiziell immer noch „unabhängig“. Aber es ist weniger als 30 Jahre her, dass dies überhaupt der Fall war. Und der Druck nimmt zu. Die Schuldenquoten Großbritanniens steigen. Die BoE hat enge Verbindungen zur Regierung, insbesondere bei der Inflationssteuerung und ihrer Bilanz. Das setzt sie auf der Autonomieskala innerhalb der G7 nach unten.
Während also diese drei Riesen mit staatlicher Einmischung zu kämpfen haben, sitzt die EZB in der Mitte eines Chaos, das ihr eigentlich hilft. Sie hat keine einzelne Regierung, der sie Rechenschaft schuldet. Ihre Struktur ist ärgerlich und langsam, aber das bedeutet, dass kein einzelner Führer ihr Programm leicht übernehmen kann. Was früher ein Mangel war, wirkt jetzt wie Panzerung.
Anleiherenditen springen und Anleger treiben den Euro höher
Letzte Woche stiegen die langfristigen Anleiherenditen auf den globalen Märkten stark an, was alle, die die Risiken der Defizitfinanzierung beobachteten, verunsicherte. Die Angst ist, dass Regierungen Schwierigkeiten haben werden, ihre Schulden zu decken, wenn die Renditen hoch bleiben. Europa könnte die Chance haben, die Dinge bis 2026 durch strengere fiskalische Kontrolle zu reparieren.
Verlassen Sie sich jedoch nicht darauf, dass die USA dasselbe tun. Anleiherenditen steigen sogar, während die Zentralbanken beginnen, die Politik zu lockern. Das ist nicht normal. Normalerweise fallen Renditen, wenn Zentralbanken sich dovish (zinsabsenkend) verhalten. Aber die letzten 12 Monate waren anders. Anleger kaufen das nicht. Sie sehen zu viel Schulden und zu viel Risiko. Also fordern sie höhere Renditen.
Schauen Sie sich die Zahlen an. 30-jährige US-Staatsanleihen erreichten letzte Woche 4,99 %. 30-jährige britische Gilts sprangen auf 5,69 %. Das ist das höchste Niveau seit 1998. Auch wenn die Zinszahlungen als Prozentsatz des BIP noch nicht auf Krisenniveau sind, deuten diese Trends in keine gute Richtung.
Unterdessen klettert der Euro auf 1,20 US-Dollar. Händler wetten darauf, dass die Eurozone gewinnen wird, wenn die EZB und die Fed weiterhin in unterschiedliche Richtungen steuern. Am Donnerstag erreichte der Euro kurzzeitig 1,1780 US-Dollar, sein stärkstes Niveau seit Ende Juli, bevor er etwas zurückfiel.
Die Optionsmärkte zeigen das gleiche Muster. Risk Reversals neigen zu bullisch, wobei eine von drei Long-Wetten seit Freitag auf einen Bruch über 1,20 US-Dollar abzielt. Laut Thomas Bureau, Co-Leiter der FX-Options bei der Societe Generale, ist 1,18 US-Dollar das zu beobachtende Widerstandsniveau. Sobald das bricht, könnten Stop-Losses einen Anstieg auslösen.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
