Zum ersten Mal seit über einem Jahrzehnt werden Wall-Street-Investoren, die ihr Portfolio breit gestreut haben, endlich belohnt. Die alte Devise „Man soll nicht alles auf eine Karte setzen“ zahlt sich im Jahr 2025 tatsächlich aus.
Ständige Marktturbulenzen, ein brutaler Handelskrieg und die sich verschlechternde Stimmung gegenüber US-Aktien haben alles auf den Kopf gestellt. Und diejenigen, die immer auf Diversifizierung gesetzt haben? Sie lachen nicht mehr – aber sie verlieren auch nicht mehr.
Dieser Umschwung erfolgt, da Anleger US-Aktien in Rekordgeschwindigkeit abstoßen. Ein US-Staatsanleihenindex ist in diesem Jahr um fast 3 % gestiegen. Gold boomt. Unternehmensanleihen legen zu. Nachdem sie jahrelang von Aktien mit hoher Marktkapitalisierung überrollt wurden, erleben all die lange vernachlässigten Anlageklassen nun ihren großen Auftritt. Selbst diversifizierte Portfolios, die das Risiko breit streuen, schlagen endlich Aktien. Diese Anlagestrategien waren nach 2008 in Vergessenheit geraten. Jetzt feiern sie ein fulminantes Comeback.
Die Wall Street zieht sich aus US-Aktien zurück, da Diversifizierungsgewinne an Bedeutung gewinnen
Der S&P 500 schloss nach einer weiteren turbulenten Woche nur knapp 0,5 % höher und befindet sich weiterhin in einer Korrekturphase. Andere Anlagestrategien hingegen übertreffen ihn deutlich. Der RPAR-ETF, der Kapital in Rohstoffe, Anleihen und weitere Anlageklassen streut, hat seit Jahresbeginn über 5 % zugelegt. Das sind fast 9 Prozentpunkte mehr als beim S&P 500. Dies ist eines der deutlichsten Anzeichen dafür, dass die Marktrotation tatsächlich stattfindet.
„Es hat sich lange angebahnt“, sagte Meb Faber, Gründer von Cambria Funds. „Reicht ein Zeitraum von drei Monaten für einen Trend aus? Wir werden sehen. Aber solche langfristigen Trends halten nicht unbedingt nur ein Quartal an.“
Faber hat jahrelang gegen Windmühlen gekämpft. Sein globaler Asset-Allocation-ETF (GAA), der über verschiedene Anlageklassen streut, hat in 14 der letzten 16 Jahre schlechter abgeschnitten als US-amerikanische Large-Cap-Aktien. Er sprach einst von einem „Bärenmarkt der Diversifizierung“. Nun ist der GAA endlich im Plus und hat 2025 bisher 3 % zugelegt. Er ist auf trac, seine beste Performance im Vergleich zum S&P 500 seit seiner Auflegung zu erzielen.
Die große Frage ist, ob dieser Trend anhält. Seit der globalen Finanzkrise blieben US-Aktien nur zweimal hinter Fabers globalem Portfolio zurück – 2011 und 2022. Beide Male erholte sich der S&P 500 rasant. Dennoch halten amerikanische Haushalte nach Jahren reiner Aktiengewinne, gemessen an ihrem gesamten Finanzportfolio, heute mehr Aktien als je zuvor. Das erleichtert ihnen Umschichtungen. Auch die rasante Zunahme von ETFs trägt dazu bei. Neue Fonds ermöglichen ihnen nun einen günstigeren und schnelleren Zugang zu einem breiten Spektrum an Anlageklassen, von ausländischen Anleihen bis hin zu Rohstoffen.
Die Kursentwicklung beweist es. Langlaufende US-Staatsanleihen, die vier Jahre in Folge stark gefallen waren, haben wieder deutlich zugelegt. Sie profitieren endlich von der Nachfrage nach sicheren Anlagen und Anzeichen einer sich abschwächenden US-Konjunktur. Der iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) hat seinen Aktienkonkurrenten in sieben der letzten acht Wochen übertroffen – das erste Mal seit 2014.
Eine 60/40-Strategie – 60 % Aktien, 40 % Anleihen – funktioniert wieder. Bloombergs Version dieses Modells übertrifft den S&P 500. Gold hat ein neues Rekordhoch erreicht. Der Goldpreis ist in diesem Jahr fast jede Woche gestiegen und hat gerade einen wichtigen Rohstoffindex zum größten Wochengewinn seit zwei Monaten getrieben.
Hedgefonds-Strategien feiern ein Comeback
Auch bei ungewöhnlichen Anlagestrategien – wie beispielsweise quantitativen Fonds – ist neues Aufschwung zu beobachten. Dabei handelt es sich um computergestützte Strategien, die Aktien anhand von Merkmalen wie Momentum oder Value auswählen. Der Bloomberg GSAM US Equity Multi Factor Index, der diese Merkmale trac, ist in drei der letzten vier Wochen gestiegen und liegt seit Jahresbeginn 2,5 % im Plus.
Und es geht nicht nur um die Auswahl einzelner Aktien. Anleger, die Optionen zur Absicherung gegen Kursverluste oder zur Generierung von Einkünften nutzen, erzielen ebenfalls bessere Ergebnisse als Anleger, die ausschließlich den S&P 500 halten. „Diversifizierung hat in dieser turbulenten Zeit ihren versprochenen Nutzen gebracht“, so Mayukh Poddar, Senior Portfolio Manager bei Altfest Personal Wealth Management.
Diese Verschiebung zeigt sich in massiven Kapitalflüssen. Die Bank of America berichtet, dass Vermögensverwalter ihre US-Aktienpositionen in Rekordhöhe reduzieren. Sie investieren Gelder verstärkt in Europa und Schwellenländer. Das ist die aggressivste Umschichtung seit Jahren.
Privatanleger hingegen jagen weiterhin denselben Technologieaktien hinterher, bei denen sie seit Jahren auf Kursrückgänge setzen. „Viele, insbesondere in den letzten drei oder vier Jahren, kaufen jedes Mal, wenn der Kurs fällt, und erzielen sofort Gewinne“, sagte John Flahive, Leiter des Bereichs festverzinsliche Wertpapiere bei BNY Wealth. Er fügte hinzu: „Um diese Denkweise zu ändern, braucht es ein Marktumfeld, in dem die Aktienkurse nicht sofort wieder steigen.“
An Warnsignalen mangelt es nicht. Die Bewertungen US-amerikanischer Aktien sind weiterhin hoch. Der Technologiesektor dominiert nach wie vor zu stark. Das Wachstum erscheint schwach. Dies veranlasst Unternehmen wie AQR Capital Management, aggressive Diversifizierungsinstrumente einzusetzen. Pete Hecht, Leiter der Abteilung für Portfoliolösungen in Nordamerika, meint, Anleger müssten intelligenter vorgehen. AQR propagiert das sogenannte „Portable Alpha“ – eine Hedgefonds-ähnliche Strategie, die Derivate nutzt, um den Markt nachzubilden, während überschüssiges cash in exotische Strategien wie Trendfolge oder marktneutrale Strategien investiert wird.
Von sechs ETFs, die diesen Ansatz verfolgen, weisen drei bereits 2025 positive Renditen auf. „Ich würde sagen, Anleger müssen jetzt noch stärker als sonst auf Diversifizierung setzen“, so Hecht. „Ich wünschte, ich hätte eine Kristallkugel, denn dann würde ich kein diversifiziertes Portfolio halten, sondern nur den Markt mit der besten Performance. Aber in der Realität ist es extrem schwierig, den richtigen Zeitpunkt für den Markteinstieg zu erwischen.“
Unternehmensgewinne sinken, Zölle erhöhen den Druck
Die US-Börsen beendeten am Freitag ihre vierwöchige Verlustserie. Der S&P 500 untermauerten diesen Anstieg nichttron. FedEx verlor 6,5 %, nachdem das Unternehmen seine Gewinnprognose gesenkt hatte. Als Gründe nannte es die „Schwäche und Unsicherheit in der US-Industrie“. Nike gab um 5,5 % nach, nachdem das Unternehmen einen Umsatzrückgang prognostiziert hatte. Als Gründe wurden Zölle und das geringe Verbrauchervertrauen genannt. Lennar, der zweitgrößte Hausbaukonzern des Landes, verlor 4 %. Hohe Zinsen, Inflation und ein geringes Wohnungsangebot erschweren es vielen Menschen, sich ein Eigenheim zu leisten.
Die US-Notenbank Fed versuchte Anfang der Woche, die Gemüter zu beruhigen, indem sie die Zinsen unverändert ließ und mögliche Zinssenkungen im Laufe des Jahres andeutete. Die Erholung hielt jedoch nicht an. „Die Märkte konzentrieren sich zunehmend auf die Wachstumsängste, die durch Trumps Politik ausgelöst wurden“, sagte Manish Kabra, Leiter der US-Aktienstrategie bei der Société Générale.
Die Auswirkungen der Zölle sind verheerender als erwartet. „Sowohl die Zölle als auch die Kürzungen im Haushaltsministerium erhöhen die Unsicherheit“, fügte Kabra hinzu. Analysten der Bank of America, unter der Leitung von Claudio Irigoyen, bezeichneten die Maßnahmen im Zollbereich als „aggressiver und unübersichtlicher als erwartet“. Die vom Finanzministerium angekündigten Budgetkürzungen, die unter anderem die Schließung von Behörden und Entlassungen umfassen, dürften die Ausgaben sowohl der Regierung als auch der Verbraucher belasten.
Die Bank of America hat ihre BIP-Prognose für das erste Halbjahr 2025 von 2,4 % auf 1,5 % gesenkt. Gleichzeitig erhöhte sie ihr Kerninflationsziel für das zweite Halbjahr auf 3 %.
Eine am Donnerstag veröffentlichte Umfrage von Goldman Sachs zeigt, dass 90 % der Anleger ihre BIP-Prognosen für 2025 seit Dezember gesenkt haben. Drei von fünf Befragten sehen in Zöllen das größte wirtschaftliche Risiko in diesem Jahr.
Auch Europa blieb nicht verschont. Der Stoxx Europe 600 fiel um 0,6 % und beendete damit eine schwache Woche für die globalen Aktienmärkte.
Die alte Annahme, dass die Wall Street nur risikofreudige Aktieninvestoren belohnt, wird auf die Probe gestellt. Portfolios, über die man früher nur gelacht hat, erzielen nun überdurchschnittliche Ergebnisse. Hier geht es nicht um Philosophie, sondern um reine Zahlen. Und aktuell sprechen die Zahlen für eine Diversifizierung.
