Bank of England sagt, KI-Boom sei „materiell überdehnt“, werde Schuldenmarktschock auslösen

Die Bank of England sagt, die globale Welle der KI-Ausgaben werde gefährlich. Die Zentralbank warnte, dass der multibillionenschwere Schub in die KI-Infrastruktur jetzt zu stark auf Schulden angewiesen ist, während Aktienkurse, die mit dem Sektor verbunden sind, auf Niveaus liegen, die sie als „materiell überdehnt“ bezeichnet.

Das Risiko ist einfach. Wenn AI-Aktien einbrechen, wird der Schaden nicht in der Tech-Branche bleiben. Er wird den gesamten Schuldenmarkt schnell treffen.

Die britische Zentralbank sagte am Dienstag, dass in den nächsten fünf Jahren insgesamt etwa 5 Billionen US-Dollar an KI-Ausgaben erwartet werden. Derzeit stammt ein Großteil des heutigen Geldes noch aus Barmitteln, die von großen Tech-Playern, den sogenannten Hyperscalern, gehalten werden.

Die Bank sagte jedoch, dass etwa die Hälfte dieser zukünftigen Ausgaben aus externer Finanzierung stammen wird, hauptsächlich aus Krediten. Sie wies auch auf frühe Spannungen bei Credit Default Swaps hin, die mit Unternehmen verbunden sind, die schwere Schulden aufnehmen, um KI-Systeme aufzubauen.

Aktienverluste treffen Geldbörsen und Unternehmenskredite

In seinem halbjährlichen Finanzstabilitätsbericht sagte die Bank of England, dass ein starker Rückgang der an die KI gebundenen Tech-Aktien das Vermögen britischer Haushalte schmälern würde. Dies würde den Konsumausgaben nach unten drücken. Derselbe Effekt würde auch Kreditgeber treffen, die Unternehmen ausgesetzt sind, die KI-Infrastruktur aufbauen.

Die Bank sagte, Verluste bei diesen Krediten würden die Kreditkosten für Unternehmen auf dem gesamten Markt in die Höhe treiben.

Diese Warnung schürt die wachsende Diskussion über eine KI-Blase. Einige Analysten vergleichen den heutigen Anstieg jetzt mit dem Dotcom-Boom, der Anfang der 2000er Jahre zusammenbrach. Während die Preise steigen, wetteifern Unternehmen darum, in KI-Hardware auszugeben, insbesondere in neue Rechenzentren, die fortschrittliche Modelle antreiben.

Trotz dieser Risiken sagte Andrew Bailey, der Leiter der Bank of England, dass KI-Unternehmen immer noch echte Einnahmen ausweisen, im Gegensatz zu vielen frühen Internet-Startups. Er sprach auf einer Pressekonferenz in London und sagte: „Sie werden nicht aus Hoffnung heraus erschaffen, aber wie wir es sehen und wie wir es letzte Woche sahen, denke ich, dass die Debatte darüber, ob Google auf das Revier von Nvidia vorstößt, nicht bedeutet, dass jeder gewinnen wird. Es bedeutet nicht, dass jeder gleich gut abschneidet.“

Die Zentralbank schätzte auch, dass die KI zwei Drittel aller Gewinne im S&P 500 in diesem Jahr antrieb. Sie sagte, dass die mit der Technologie verbundenen Ausgaben auch die Hälfte des US-Wirtschaftswachstums im ersten Halbjahr 2025 antrieben. Der Bericht fügte hinzu: „Die Finanzierung der KI-Entwicklung erreicht einen Wendepunkt. Wenn es zu wesentlichen Kreditausfällen bei KI-Krediten käme, direkt oder indirekt, könnte dies Auswirkungen auf die breiteren Kreditbedingungen haben, einschließlich in Großbritannien.“

Schulden-Signale leuchten rot bei der KI-Finanzierung

Die Zentralbank sagte, die Emission von Unternehmensschulden durch KI-Unternehmen habe in den letzten Monaten zugenommen. Sie wies auf frühe Warnsignale im Derivatemarkt hin. Ein wichtiges Beispiel kam von Oracle Corp., einem großen Datenbank- und Cloud-Unternehmen, das eng mit Nvidia verbunden ist.

Die Bank sagte: „Die Fünf-Jahres-Credit-Default-Swap-Spreads von Oracle, einem KI-Unternehmen, das niedrigere Free-Cash-Flow-Margen hat als einige andere größere Hyperscaler und in diesem Jahr eine große Menge an Schulden emittiert hat, um KI-Infrastrukturausgaben zu finanzieren, haben sich seit Ende Juli von weniger als 40 Basispunkten auf rund 120 Basispunkte erweitert.“

Diese Entwicklung hebt sich vom gesamten US-Markt ab. Die Spreads auf investment-grade US-Unternehmensschulden blieben im selben Zeitraum weitgehend stabil. Credit Default Swaps fungieren als Versicherung gegen das Versagen eines Unternehmens, Schulden zurückzuzahlen. Wenn die Preise steigen, sehen Händler ein höheres Ausfallrisiko.

Oracle ist jetzt zu einem wichtigen KI-Risiko-Barometer geworden. Händler, die gegen den Sektor wetten, haben sich in seine Credit-Default-Swaps gedrängt, um sich gegen einen starken Ausverkauf abzusichern. Diese Trades zahlen sich aus, wenn die KI-Stimmung nachlässt und die Angst vor Ausfällen steigt.

Im Zentrum des aktuellen Booms steht Nvidia, der Chip-Riese, der den Titel des wertvollsten Unternehmens der Welt mit einem Marktwert von 4,37 Billionen US-Dollar hält. Die Aktie von NVDA verfolgt buchstäblich die Nachfrage nach den Hochleistungsprozessoren, die für den Betrieb der fortschrittlichsten KI-Modelle verwendet werden.

Im vergangenen Jahr unterzeichnete Nvidia Milliarden deals mit Kunden und Partnern. Sie sicherte auch Verbindungen mit Rivalen, einschließlich Intel Corp. Diese Deals verknüpften die Bilanzen mehrerer großer Player. Die Bank of England sagte, diese Verbindungen wecken jetzt die Angst vor einer gemeinsamen KI-Blase, bei der ein Bruch schnell über Aktien-, Kredit- und Finanzierungsmärkte wandern könnte.