Die Bank von England erklärt, der KI-Boom sei „erheblich überstrapaziert“ und werde einen Schock am Schuldenmarkt auslösen.

Die Bank von England warnt vor den Gefahren der weltweiten Investitionen in KI. Die Zentralbank gab an, dass die Billionen-Dollar-Investitionen in die KI-Infrastruktur mittlerweile zu stark auf Schulden basieren, während die Aktienkurse der Branche auf einem Niveau lägen, das sie als „deutlich überzogen“ bezeichnete.

Das Risiko ist offensichtlich: Sollten KI-Aktien einbrechen, wird der Schaden nicht auf den Technologiesektor beschränkt bleiben, sondern sich schnell auf den gesamten Anleihenmarkt auswirken.

Die britische Zentralbank gab am Dienstag bekannt, dass in den nächsten fünf Jahren mit Gesamtausgaben für KI von rund 5 Billionen US-Dollar zu rechnen ist. Derzeit stammt ein Großteil dieser Investitionen noch aus cash großer Technologiekonzerne, den sogenannten Hyperscalern.

Die Bank erklärte jedoch, dass etwa die Hälfte dieser zukünftigen Ausgaben aus externen Mitteln, hauptsächlich Krediten, stammen werde. Sie wies außerdem auf erste Belastungen bei Kreditausfallswaps hin, die mit Unternehmen in Verbindung stehen, die hohe Schulden zur Entwicklung von KI-Systemen aufnehmen.

Kursverluste belasten die Geldbeutel und die Unternehmensverschuldung.

In ihrem halbjährlichen Finanzstabilitätsbericht erklärte , ein starker Kursverfall von KI-Technologieaktien würde das Vermögen britischer Haushalte schmälern. Dies würde die Konsumausgaben dämpfen. Auch Kreditgeber, die an Unternehmen gebunden sind, die KI-Infrastruktur aufbauen, wären betroffen.

Die Bank erklärte, Verluste aus diesen Krediten würden die Kreditkosten für Unternehmen auf dem gesamten Markt in die Höhe treiben.

Diese Warnung heizt die Diskussionen um eine KI-Blase weiter an. Einige Analysten vergleichen den aktuellen Preisanstieg mit dem Dotcom-Boom, der Anfang der 2000er-Jahre zusammenbrach. Angesichts steigender Preise investieren Unternehmen massiv in KI-Hardware, insbesondere in neue Rechenzentren, die fortschrittliche Modelle ermöglichen.

Trotz dieser Risiken erklärte Andrew Bailey, Präsident der Bank of England, dass KI-Unternehmen im Gegensatz zu vielen frühen Internet-Startups weiterhin reale cash erzielen. Auf einer Pressekonferenz in London sagte er: „Sie entstehen nicht aus bloßer Hoffnung, sondern – wie wir letzte Woche gesehen haben – Googles Versuch, Nvidias Lücke zu schließen, bedeutet nicht, dass alle gewinnen werden. Es bedeutet auch nicht, dass alle gleichermaßen gewinnen werden.“

Die Zentralbank schätzte zudem, dass KI in diesem Jahr zwei Drittel aller Kursgewinne im S&P 500 generiert hat. Sie erklärte, dass die mit dieser Technologie verbundenen Ausgaben auch die Hälfte des US-Wirtschaftswachstums im ersten Halbjahr 2025 befeuert hätten. Der Bericht fügte hinzu: „Die Finanzierung der KI-Entwicklung steht an einem Wendepunkt. Sollten erhebliche Kreditausfälle bei KI-Krediten auftreten, direkt oder indirekt, könnte dies Auswirkungen auf die allgemeinen Kreditbedingungen haben, auch in Großbritannien.“

Die Schuldenwarnsignale im Bereich der KI-Finanzierung sind alarmierend.

Die Zentralbank erklärte, die Emission von Unternehmensanleihen durch KI-Firmen habe in den letzten Monaten zugenommen. Sie wies auf frühe Warnsignale im Derivatemarkt hin. Ein wichtiges Beispiel sei Oracle Corp., ein bedeutendes Datenbank- und Cloud-Unternehmen mit engen Verbindungen zu Nvidia.

Die Bank erklärte: „Die fünfjährigen Credit Default Swap Spreads von Oracle, einem KI-Unternehmen mit niedrigeren Free- cash -Margen als einige andere größere Hyperscaler, das in diesem Jahr eine große Menge an Schulden zur Finanzierung von KI-Infrastrukturausgaben aufgenommen hat, haben sich seit Ende Juli von weniger als 40 Basispunkten auf rund 120 Basispunkte ausgeweitet.“

Diese Entwicklung unterscheidet sich vom breiteren US-Markt. Die Spreads für US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating blieben im gleichen Zeitraum weitgehend stabil. Kreditausfallswaps dienen als Versicherung gegen den Zahlungsausfall eines Unternehmens. Steigende Kurse bedeuten für Händler ein höheres Ausfallrisiko.

Oracle hat sich mittlerweile zu einem wichtigen Risikobarometer für KI entwickelt. Händler, die auf fallende Kurse im KI-Sektor setzen, haben massiv in dessen Kreditausfallswaps investiert, um sich gegen einen starken Kursverfall abzusichern. Diese Positionen könnten sich auszahlen, wenn die Stimmung gegenüber KI nachlässt und die Angst vor Zahlungsausfällen zunimmt.

Im Zentrum des aktuellen Aufschwungs steht Nvidia, der Chipgigant und mit einer Marktkapitalisierung von 4,37 Billionen US-Dollar das wertvollste Unternehmen der Welt. Der Aktienkurs von NVDA tracdirekt die Nachfrage nach den Hochleistungsprozessoren wider, die für die Ausführung modernster KI-Modelle benötigt werden.

Im vergangenen Jahr schloss Nvidia Verträge im Wert von Milliarden Dollar mit Kunden und Partnern ab. Gleichzeitig festigte das Unternehmen seine Beziehungen zu Konkurrenten wie Intel. Diese Verträge verknüpften die Bilanzen mehrerer großer Marktteilnehmer. Die Bank of England erklärte, diese Verflechtungen schürten nun die Befürchtung einer gemeinsamen KI-Blase, deren Platzen sich rasch auf Aktien-, Kredit- und Finanzierungsmärkte auswirken könnte.