Arthur Hayes, der Gründer von BitMEX, äußert sich derzeit pessimistisch zu Kryptowährungen und macht dafür wirtschaftliche Faktoren und politische Entscheidungen verantwortlich. Er sagte uns:
„Die Fed hat alle wie Pawlowsche Hunde dressiert. Zinssenkungen kommen, und alle kaufen den Kursrückgang. Aber dieses Mal ist alles anders.“
Ein früher Bitcoin Befürworter argumentiert, dass die Welt seit Jahren in einer Blase niedriger Inflation lebt. Die US-Notenbank würde einfach Geld drucken, sobald Deflation drohte, und so die Vermögenspreise hochhalten.
Diese Politik des lockeren Geldes funktionierte, weil der Dollar die Weltreservewährung ist, was die Dinge für alle weltweit vereinfachte.
Doch die COVID-Pandemie änderte alles. Regierungen weltweit, insbesondere in Amerika, starteten einen Ausgabenrausch. „Die Inflation schoss in die Höhe, und die Zentralbanken mussten einsehen, dass sie nicht so schnell verschwinden würde“, sagt Arthur.
Um dem entgegenzuwirken, begann die Fed von März 2022 bis Juli 2023 mit aggressiven Zinserhöhungen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen überstieg selbst in Zeiten höchster Inflation nicht die 4%-Marke. Die Märkte gingen davon aus, dass die Fed die Zinsen weiter anheben würde, um die Inflation einzudämmen. Doch dann kam der August 2023.
„Steigende defiuntergraben die Bemühungen zur Inflationsbekämpfung.“
Auf der Konferenz in Jackson Hole deutete Fed-Chef Jerome Powell eine Zinssenkung für September an. Unmittelbar danach schnellten, wie erwartet, die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen von rund 4,4 % auf 5 % in die Höhe, obwohl die Inflation bereits von 9 % auf etwa 3 % gesunken war.
„Die Märkte gerieten in Panik“, sagt Arthur. Die Aktienkurse fielen um 10 %, und die Angst vor einer weiteren Welle regionaler Bankenpleiten flammte wieder auf, da deren Anleiheportfolios stark an Wert verloren hatten. Um die Lage zu beruhigen, begann Finanzministerin Janet Yellen, durch die Ausgabe von Schatzanweisungen zusätzliche Liquidität bereitzustellen.
Dies entzog dem Reverse-Repo-Programm der Fed Gelder und trug zu einer neuen Rallye bei Aktien und Kryptowährungen bei. Arthur berichtete uns jedoch von einer merkwürdigen Beobachtung: Nach Jackson Hole begannen die Guthaben im Reverse-Repo-Programm wieder zu steigen.
Geldmarktfonds parkten cash im RRP anstatt in Schatzanweisungen, da die Renditen gesunken waren. „Das ist ein Zeichen für eine Verschärfung der Liquiditätsbedingungen“, warnt Arthur.
Er glaubt, dass die steigenden RRP-Guthaben Liquidität binden, die andernfalls in Vermögenswerte wie Bitcoinfließen könnte. Als Bitcoin dann auf 64.000 US-Dollar zurückfiel und anschließend um 10 % nachgab, sah Arthur dies als Bestätigung seiner pessimistischen Einschätzung.
Auch ein Ende der Staatsausgaben sieht er nicht. „Die Fed hat rein gar nichts unternommen, um den eigentlichen Treiber der Inflation – die Staatsausgaben – in den Griff zu bekommen“, sagt er.
Arthur warnt vor Marktchaos bei steigenden Renditen
Angesichts der rekordhohen US- defiin Friedenszeiten und des fehlenden politischen Willens zu Steuererhöhungen befürchtet Arthur weitere Schwierigkeiten. Sollte die Fed nicht eingreifen und die Finanzbedingungen verschärfen, könnte der Anleihenmarkt dies übernehmen und die Renditen weiter in die Höhe treiben.
Arthur rechnet damit, dass die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen 5 % erreichen könnte – ein Niveau, das seiner Ansicht nach Chaos an den Finanzmärkten auslösen wird. „Yellen muss möglicherweise erneut eingreifen“, sagt er.
Er behält auch die politischen Auswirkungen im Auge, insbesondere im Hinblick auf die bevorstehendendent.
Arthur verkauft seine Kryptowährungen aber auch nicht. Er wartet auf deutlichere Anzeichen dafür, dass die Fed oder das Finanzministerium einen entscheidenden Schritt unternehmen werden. Bis dahin bleibt er pessimistisch. „Ich bin nach wie vor von den Fundamentaldaten überzeugt“, fügt er hinzu, „aber die kurzfristigen Aussichten sind düster.“
