وبحسب وكالة بلومبرج، فقد باع البنك الدولي سندات بقيمة 510 ملايين دولار مدعومة بقروض سبق أن أصدرها لشركات تعمل في الاقتصادات الناشئة.
تُعد هذه الصفقة أول استخدام للبنك لالتزام القرض المضمون، وهو هيكل شائع في وول ستريت ولكنه لم يستخدمه حتى الآن مُقرض التطوير.
تستهدف الصفقة المستثمرين المؤسسيين المتعطشين للعائدات وتدفع رأس المال الخاص إلى الأسواق التي تواجه فيها الشركات عادةً عقبات تمويلية خطيرة.
تُدعم هذه السندات بديون صادرة لـ 57 شركة مختلفة في آسيا وأمريكا الجنوبية وأوروبا الشرقية. هذا ما أفادت به ييني لي، محللة الائتمان في وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية، التي راجعت الصفقة. وتشمل الشركات المعنية قطاعات متنوعة كالاتصالات وإنتاج الأغذية والمشروبات.
تتلخص الفكرة في أخذ قروض من محفظة البنك الدولي، وتجميعها في أوراق مالية، ثم بيعها. ومن المفترض أن يتيح ذلك مساحة في ميزانية البنك لإصدار قروض جديدة مع نقل مخاطر الائتمان إلى المستثمرين.
صنّفت وكالة موديز كل سهم بقيمة 320 مليون دولار أمريكي بدرجة Aaa، وقامت غولدمان ساكس بتنظيم الصفقة
حصلت الشريحة الأكبر من السندات، بقيمة 320 مليون دولار، على تصنيف Aaa من وكالة موديز، وهو أعلى تصنيف تمنحه الوكالة. ويدفع هذا الجزء فائدة بنسبة 1.3 نقطة مئوية فوق سعر فائدة مرجعي مرتبط بأسعار السوق. ولم تقم موديز بتقييم الجدارة الائتمانية للقروض الأساسية نفسها، بل اقتصر تقييمها على الشريحة العليا فقط.
حافظ البنك على الهيكل القياسي: يتم تقسيم المخاطر إلى شرائح، حيث تكون الشريحة الأكثر أمانًا في الأعلى، بينما تكون الشريحة الأقل أمانًا في الأسفل. يتيح هذا للمستثمرين الحذرين اقتناص الديون ذات التصنيف الائتماني العالي، بينما يراهن آخرون بمبالغ أكبر على الشرائح ذات التصنيف الائتماني المنخفض.
تعاونت غولدمان ساكس مع البنك الدولي في تصميم وتنفيذ الصفقة. للبنك الدولي القيام بمثل هذا الأمر، لكن وول ستريت فعلت ذلك. وقد شاع استخدام هذا النوع من الصفقات قبل الأزمة المالية عام 2008.
في ذلك الوقت، جُمعت الرهونات العقارية السامة في أوراق مالية تبدو آمنة، وكثير منها حاصل على تصنيفات عالية، إلى أن انهار الهيكل بأكمله. ومنذ ذلك الانهيار، أصبحت التوريق كلمةً مكروهةً لفترة من الزمن. ولكن في السنوات القليلة الماضية، عادت بقوة.
يبلغ حجم إصدارات سندات القروض المضمونة عالميًا حاليًا أكثر من 1.3 تريليون دولار. ويشكل جزء متزايد من هذا الحجم سندات القروض المضمونة الخاصة بالائتمان، والتي تشهد tracسريعًا. كما ينضم المستثمرون الأفراد إلى هذا القطاع، حيث تجذب صناديق المؤشرات المتداولة التي تشتري سندات القروض المضمونة الأمريكية تدفقات مالية كبيرة. وحتى مطلع هذا الشهر، كانت صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بهذا النوع من القروض تدير أصولًا تزيد قيمتها عن 34 مليار دولار.
يخطط البنك الدولي لإبرام المزيد من الصفقات لنقل المخاطر إلى القطاع الخاص
لا تُعدّ هذه الصفقة مجرد تجربة لمرة واحدة. فالبنك الدولي يعمل بنشاط على بناء منصة متكاملة لتوريق الأسواق الناشئة. وقد تمّ توضيح ذلك في عرض تقديمي في نوفمبر، حيث أشار إلى أن المزيد من الصفقات قادمة.
يسعى البنك إلى توسيع نطاق إقراضه من خلال سحب بعض قروضه القديمة من سجلاته وتسليمها إلى مؤسسات خاصة. وتُعد هذه خطوة أساسية لمساعدته على زيادة الإقراض دون تضخيم ميزانيته العمومية.
أجاي بانغا، رئيس dent الدولي، لوكالة بلومبيرغ الشهر الماضي: "هذه هي المرة الأولى التي يقوم فيها البنك الدولي بهذا". وأكد أن غولدمان ساكس ساهمت في هيكلة المنتج. وأوضح أجاي أن هذا مجرد جزء من استراتيجية أوسع. وتشمل العناصر الأخرى مقايضات الديون مقابل التنمية، والتي تُستخدم أيضاً كأدوات لزيادة الاستثمار في الدول الأقل نمواً.
ليس الأمر وكأن أحداً لم يفعل ذلك من قبل. فقد قامت جهات إصدار أخرى بتوريق قروض الأسواق الناشئة، على الرغم من أن الصفقات لا تزال نادرة. في عام 2023، أصدرت شركة بايفرونت إنفراستركتشر كابيتال، ومقرها سنغافورة، سندات مضمونة بقيمة 410 ملايين دولار أمريكي، مدعومة بعائدات من قروض وسندات مشاريع.
شملت تلك الصفقة مناطق مثل آسيا والمحيط الهادئ والشرق الأوسط والأمريكتين وأفريقيا. ومثل صفقة البنك الدولي، اعتمدت على تحويل الديون غير السائلة المرتبطة بالبنية التحتية والتنمية إلى منتجات قابلة للاستثمار في الأسواق العالمية.
