وصف وارن بافيت اليابان ذات مرة بأنها غير قابلة للاستثمار، والآن تبلغ قيمة استثماراته فيها 23 مليار دولار. لماذا؟ أسعار الفائدة

قال وارن بافيت أمام قاعة دراسية مليئةdentإدارة الأعمال في فلوريدا عام 1998 إن الاستثمار في اليابان غير مجدٍ بالنسبة له كمستثمر. وأوضح أن شركة بيركشاير هاثاواي تستطيع الاقتراض لمدة عشر سنوات بفائدة 1% فقط في اليابان، وكل ما عليه فعله هو تجاوز هذا المعدل لتحقيق الربح.

قال وارن لهم: "حتى الآن، لم أجد شيئاً. الشركات اليابانية تحقق عوائد منخفضة جداً على حقوق الملكية. لكن طالما أن العائد على رأس المال لا يتجاوز 1%، فسأستمر في البحث". كان هذا رأيه خلال فترة الركود الاقتصادي في اليابان.

لكن الآن في عام 2025، لم يعد وارن ينظر فقط - بل إنه غارق بعمق في استثمارات بقيمة 23.5 مليار دولار في خمس شركات تجارية يابانية عملاقة، بينما يقلل من انكشافه على الولايات المتحدة.

أدلى وارن بتلك التصريحات خلال العقد الضائع لليابان، حين أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة قريبة من الصفر لمواجهة التباطؤ الاقتصادي طويل الأمد. كان المال متوفراً بكثرة، لكن وارن لم يكن راضياً. لم يرغب في تحمل مخاطر الاستثمار في شركات ذات أرباح ضعيفة.

ولم يكن مستعدًا للتحوط من تقلبات العملة أو المقامرة بالين. اتبع أسلوبه الاستثماري فكرة "هامش الأمان" التي طرحهاenjغراهام. بالنسبة له، لم يكن الأمر متعلقًا برخص القروض، بل بمدى سوء العوائد.

قال وارن في وقت لاحق من ذلك اليوم: "إذا استمررت في عمل رديء لفترة طويلة، فستحصل على نتيجة رديئة". بالنسبة له، لم تكن الحسابات منطقية في اليابان.

استراتيجية وارن بافيت التي ليست سرية تماماً

وبالعودة إلى يومنا هذا، فقد غيّر وارن مساره تمامًا. ففي هذا العام، شركة بيركشاير هاثاواي أنها تمتلك الآن ما يقارب 10% من أسهم كلٍّ من خمس شركات تجارية يابانية هي: إيتوشو، وماروبيني، وميتسوبيشي، وميتسوي، وسوميتومو. يُعدّ هذا المستوى من الملكية في دولة أجنبية نادرًا بالنسبة لوارن، ولكنه يراهن على ذلك حاليًا.

بدأ وارن الاستثمار في هذه الشركات التجارية لأول مرة عام 2019، لكن العالم علم بذلك عام 2020، في عيد ميلاده التسعين. وقد اختار هذه الشركات لأنها تعمل كآلات متنوعة، تشمل قطاعات من الطاقة والشحن إلى تجارة التجزئة والأغذية.

بمعنى آخر، تشبه هذه الشركات إلى حد كبير شركة بيركشاير نفسها. ما الذي جذبه إليها؟ أرباح موزعة مضمونة، وتدفق cash tron، وإنفاق محدود. كما أن أسعار الفائدة المنخفضة نفسها التي صرفته عنها عام ١٩٩٨ تساعده الآن على تحقيق أرباح مؤكدة. موّل وارن هذه الخطوة ببيع سندات مقومة بالين - قروض رخيصة بعملة اليابان الضعيفة - واستخدم الأموال لشراء شركات تحقق عوائد مجزية.

في عام 2024، كتب وارن إلى المساهمين أنه حصل على موافقة الشركات الخمس لتجاوز الحد الأقصى المعتاد في اليابان البالغ 10%، وهو أمر نادر الحدوث للمستثمرين الأجانب. في نهاية العام، بلغت القيمة الإجمالية لحصصه في الشركات الخمس 23.5 مليار دولار، بينما لم يدفع سوى 13.8 مليار دولار مقابلها. هذا يعني ربحًا يقارب 10 مليارات دولار، وهو ربح مستمد مباشرة من الاستراتيجية التي كان وارن يتبعها في الولايات المتحدة.

لكن حذره السابق لم يكن مخطئًا. فمخاطر العملة لا تزال قائمة. وقد انهارت تجارة الفائدة - اقتراض الين الرخيص واستثماره في مكان آخر - من قبل. فبين عامي 2022 و2023، عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل حاد، وقفز الين، مما أثار ذعر المستثمرين. وتسببت تلك الموجة المفاجئة في خسائر فادحة في أسواق الأسهم والعملات الآسيوية.

الآن بنك اليابان ضغوطًا أكبر. فقد ارتفعت توقعات التضخم في اليابان مجددًا خلال الأشهر الثلاثة الماضية. وأظهر استطلاع رأي أجراه البنك ونُشر يوم الجمعة أن 86.7% من الأسر تعتقد الآن أن الأسعار سترتفع خلال العام المقبل. وهذه أعلى نسبة منذ يونيو 2024، بعد أن كانت 85.7% في ديسمبر. وأظهرت البيانات نفسها أن الشركات اليابانية بدأت أخيرًا برفع الأجور والأسعار، وهما أمران سعى البنك المركزي إلى تحقيقهما لسنوات.

كان بنك اليابان يميل إلى رفع أسعار الفائدة. كل المؤشرات تدل على ذلك. الأجور في ارتفاع، والأسعار في ازدياد، وتوقعات التضخم في تصاعد مستمر. هذا النوع من العوامل عادةً ما يؤدي إلى رفع أسعار الفائدة.

لكن في الوقت الراهن، لا تزال أسعار الفائدة في اليابان منخفضة. ولا يزال وارن يجني أرباحًا من ديون تكاد تكون معدومة التكلفة. لقد رفض الاستثمار في اليابان سابقًا، لكن هذه المرة، لن يتخلى عنه.