تسجل الأسهم الأمريكية مكاسب جديدة في الافتتاح مع اقتراب فترة العطلة وتبقى المشاعر قوية

جيه بي مورغان عادت إلى قطار خفض الفائدة في ديسمبر.

بعد أن كانت تتوقع تأجيجاً مؤقتاً، يتوقع مايكل فيرولي وفريقه في جيه بي مورغان تشيس الآن أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الشهر المقبل، وذلك بعد إشارات جديدة من كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك جون ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك.

حتى الآن، كان جيه بي قد خطط لقرار في يناير، خاصة بعد تقرير الوظائف المتأخر لشهر سبتمبر الذي أثار بعض الشكوك. لكن هذا التوجه قد انعكس.

في مذكرة أرسلت يوم الأربعاء، قال مايكل إن حديث «الفيدرالي» الأخير حسم الأمر: «نعتقد الآن أن الجولة الأخيرة من حديث الفيدرالي تميل بالاحتمالات نحو قرار اللجنة بخفض الفائدة خلال أسبوعين من اليوم.»

اجتماع لجنة السوق المفتوحة (FOMC) النهائي لهذا العام مقرّر في 9-10 ديسمبر، وتتوقع جيه بي مورغان الآن حدوث خفّضين بنقطة ربعية واحدة، أحدهما في ديسمبر والآخر في يناير.

هذا يتوافق مع توقعات السوق، حيث تشير عقود صناديق الفيدرالية الآن إلى احتمال بنسبة 80% لخفض 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل، وهو قفزة حادة مقارنة باحتمالات أقل من 30% التي سُجلت قبل أسبوع فقط.

الهبوط الأخير لبيتكوين هو اختبار نفسي. أكبر أصل للعملات الرقمية في العالم انخفض بأكثر من 20% هذا الشهر، ويتأرجح حالياً قرب 89,800 دولار، بانخفاض يقارب 30% من ذروته في أوائل أكتوبر التي تجاوزت 126,000 دولار.

وفقاً للمحلل إد إنجل من كومباس بوينت، فإن عملية البيع مدفوعة بالذعر بين المستثمرين الجدد، خاصة أولئك الذين اشتروا عبر صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة الأمريكية.

جاء العديد من هؤلاء المستثمرين فوق علامة 100 ألف دولار، والآن ومع تراكم الخسائر، هم يهرعون لتصريف أصولهم.

في الوقت نفسه، يمتص السوق أيضاً التصفيات القسرية لمراكز العملات الرقمية المرفعة بالرافعة المالية، حيث يتحول المتداولون إلى أصول «تجنب المخاطر» مثل الذهب وسط بيانات اقتصادية كلية غير مؤكدة وقلق تقييمات في أسهم الذكاء الاصطناعي.

هناك نقطة ضغط أخرى أيضاً: دورة تعدين بيتكوين (التنصيف). كل أربع سنوات، تُقتسم مكافآت الكتل إلى النصف، وآخرها مقرر لعام 2026، وبينما يهدف ذلك إلى جعل بيتكوين أكثر ندرة، فإنه أثار أيضاً نظريات مثيرة للجدل حول دورات أسعار قابلة للتنبؤ.

يستخدم بعض الحوامل طويلي الأجل هذه اللحظة لتقليص مراكزهم، متوقعين تلك القمم المدفوعة بدورة التنصيف.

تقول Compass Point إن البيتكوين ارتد من المتوسط السوقي الحقيقي عند 82 ألف دولار، وهو مستوى يعكس متوسط تكلفة الاحتفاظ للمستثمرين في صناديق ETF خلال هذه الدورة.

لكن إنجيل يحذر من أن المزيد من الألم قد يكون ضروريًا لتصفية السوق حقًا. وهو يراقب علامات مثل الصافي التراكمي من قبل الحائزين على المدى الطويل، وأسعار التمويل الدائمة السلبية التي تشير إلى طمس المراكز الطويلة المفرطة الرافعة.

كتب إد: «عادةً ما تنتهي الأسواق الهابطة للبيتكوين بعد نقل الثروات إلى حائزين أكثر ثباتًا»، مضيفًا أنه حتى ذلك الحين، قد يستمر البيتكوين في الانخفاض التدريجي حتى نهاية العام.

ظل سوق السندات هادئًا يوم الأربعاء، حتى بينما توازن المتداولون بين بيانات اقتصادية جديدة وشائعات حول من قد يرأس الاحتياطي الفيدرالي القادم.

لم تتحرك عائدات الخزانة ذات العشر سنوات إلا قليلاً، محتفظة عند 4.002%، بينما انخفضت عائدات الخزانة ذات الثلاثين عامًا بشكل طفيف إلى 4.649%.

في الطرف القصير، ارتفعت عائدات الخزانة ذات العامين قليلاً إلى 3.487%، مما يشير إلى بعض اللزوجة في توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل. تتحرك العوائد عكسيًا للأسعار، ونقطة أساس واحدة تساوي 0.01%.

في غضون ذلك، أضافت أرقام مطالبات البطالة المنخفضة بشكل مفاجئ تعقيدًا جديدًا. قالت وزارة العمل إن 216,000 أمريكي فقط قدموا طلبات للحصول على إعانة البطالة في الأسبوع المنتهي في 22 نوفمبر، وهو أدنى قراءة منذ أبريل، وأقل بكثير من التوقعات البالغة 225,000 التي صاغها الاقتصاديون الذين استطلعت آراءهم دوج جونز.

هذا النوع من البيانات يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي أن يغير مساره بسرعة كبيرة، رغم الزيادة الكبيرة في رهانات خفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع.

لكن التوتر الحقيقي على وول ستريت يتعلق أيضًا بالأشخاص. قال سكوت بيسنت، وزير الخزانة، لقناة سي إن بي سي يوم الثلاثاء إن دونالد ترامب "قريب جدًا" من تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي، مع مقابلة واحدة متبقية فقط.

أضاف سكوت: "إنه خياره الخاص سواء كان ذلك قبل عطلة عيد الميلاد أو في العام الجديد"، لكنه شدد على أن "الأمر يتقدم بشكل جيد جدًا".

أضاءت أسهم أوراكل السوق يوم الأربعاء، حيث قفزت بأكثر من 4% بعد أن عزز براد زيلنيك من بنك دويتشه موقفه المتشائم، وجعل صوته مسموعًا.

قال براد للعملاء إنه متمسك بتوصيته بالشراء وهدفه السعري البالغ 375 دولارًا، مما يعني إمكانية صعود هائلة تبلغ +90% مقارنة بمستويات اليوم. وهذا أعلى بكثير من متوسط 345 دولارًا بين المحللين الآخرين الذين استطلعت آراءهم شركة LSEG.

براد لا يتجاهل المخاطر، بل اعترف بأن مضاعف أوراكل الحالي البالغ 27 ضعفًا على الأرباح每股 المتوقعة لعام 2026 مثقل بتكاليف الاستثمار الأولية لبنى تحتها السحابية للذكاء الاصطناعي، مما جعل المستثمرين حذرين. لكن هذا هو بالضبط حيث يرى الفجوة.

وبحسب قوله، فإن "الفرصة الحقيقية" تنبع من قائمة انتظار أوراكل مع OpenAI، والتي وصفها بعائد استثمار قوي، وتسير وفق الخطة بالفعل، وتوفر تأكيدًا واضحًا لموقع أوراكل في بنية الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع.

وبفضل التراجع الأخير في الأسهم، يرى براد أن هذا فرصة ذهبية. وقد وصف نسبة المخاطرة إلى العائد بأنها "تميل بشدة نحو الصعود"، لا سيما عند النظر إلى أعمال أوراكل بشكل شامل.

استعاد بيتكوين طريقه فوق مستوى 90,000 دولار يوم الأربعاء، متخلصاً من انهيار أكتوبر الحاد، لكن هذه العودة لا تشبه على الإطلاق دوامة العملات المشفرة التقليدية.

بدلاً من التقلبات العنيفة والذعر بين المستثمرين الأفراد، يعكس التحرك الأخير قبضة وول ستريت المشدودة على كيفية تدفق المخاطر عبر النظام.

حتى بعد الانخفاض الحاد بنسبة 36% منذ الذروة القياسية في أكتوبر، ظلت التقلبات الضمنية ثابتة تقريبًا، مما يشير إلى مدى التغيير الجذري الذي أحدثته مؤسسية العملات الرقمية.

في عام 2021، كانت هبوطات البيتكوين عنيفة وفوضوية. استغرق الأمر أكثر من عام للوصول إلى القاع، وشهرًا آخر من 15 شهرًا لاستعادة ذروتها. هذه المرة، كان التصحيح حادًا لكنه منظم.

تشير قراءات التقلب المنخفضة إلى أن المتداولين لم يعودوا يدفعون علاوة للتحوط، وهو مؤشر على استقرار توقعات الأسعار، حتى في مواجهة الخسائر الكبيرة.

تلعب العوامل الكلية دورًا كبيرًا. ومع تصاعد احتمالات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لتتجاوز 80% في ديسمبر، مقارنة بـ 42% فقط الأسبوع الماضي، يستفيد البيتكوين، مثل غيره من أصول المخاطرة، من ظروف مواتية.

لكن الضرر الذي حدث في أكتوبر كان حقيقيًا. كان هذا أسوأ شهر للبيتكوين منذ انهيار 2022، وأحد أخطر الهبوطات بعد طرح صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). فقد سحب المستثمرون ما يقرب من 3.6 مليار دولار من صناديق البيتكوين الأمريكية المباشرة الـ12، مسجلين أكبر تدفق للخروج شهريًا منذ إطلاقها.

ومع ذلك؟ قد تكون تلك الصناديق نفسها هي التي تخفف من الفوضى. فهي تمثل الآن أكثر من 40 مليار دولار من المركز المفتوح، مع تضاعف حجم خيارات التداول مقارنة بالعام الماضي، ولم تعد مجرد ملاذ للمضاربين ذوي الرافعة المالية في الأسواق الخارجية.

في حين ارتفعت الأسواق تدريجيًا قبل عطلة عيد الشكر، كان دوبرافكو لاكوس-بوجاس في جي بي مورغان منشغلاً بالنظر إلى ما هو أبعد من الديك الرومي والخلطة، مباشرة نحو عام 2026.

أطلق دوبرافكو هدفًا يبلغ 7,500 نقطة لمؤشر إس آند بي 500 بنهاية ذلك العام.

هذا يمثل قفزة بنسبة 10.9% عن مستويات الإغلاق يوم الثلاثاء، مدفوعًا بما يراه وصفةً لنمو أرباح يتجاوز رقمين، وخفضين إضافيين من الاحتياطي الفيدرالي، ثم، بكلماته، "توقف ممتد".

لكن هذا ليس سوى السيناريو الأساسي. قال دوبرافكو إنه إذا خففت السياسة النقدية أكثر مما هو متوقع، فقد يدفع مؤشر إس آند بي 500 إلى تجاوز 8,000 نقطة، وهو مكاسب بنسبة 18% من المستويات الحالية.

يعتقد أن الأسواق قد بدأت تشعر بذلك بالفعل، حيث كتب أنه على الرغم من كل القلق بشأن تقييمات الذكاء الاصطناعي مؤخراً، فإن هذه المضاعفات "تتوقع بشكل صحيح نمواً للأرباح يفوق الاتجاه العام"، خاصة مع طفرة الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي وسياسة مالية أكثر يسراً في الطريق.

ارتفعت توقعات خفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع، لا سيما بعد سلسلة من البيانات الاقتصادية الأمريكية اللينة. وأظهرت أداة FedWatch التابعة لمركز شيكاغو للتداول (CME) الآن أن المتداولين يقيّمون احتمالاً يزيد عن 80% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر.

أما فيما يتعلق بما يجب شراؤه، فإن سلة المستفيدين من الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات الجديدة التي أطلقها بنك جيه بي مورغان تشمل أمازون ونفيديا وألفابت.

حتى الآن في عام 2025، كانت أداء أمازون بطيئًا مع تحقيق مكاسب بنسبة 4.7% فقط، بينما قفزت نفيديا بنسبة 32%، حتى بعد تراجعها بأكثر من 12% في نوفمبر. أما ألفابت؟ فهي في حالة تأجج، حيث ارتفعت بنسبة 70% في عام 2025، وتضاعفت تقريبًا خلال ستة أشهر فقط.

دفعت الأسهم الأسعار للأعلى مرة أخرى يوم الأربعاء، محققة رابع يوم متواصل من المكاسب، بينما انزقت وول ستريت إلى جو العطلة بجرعة نادرة من الهدوء.

قفز مؤشر داو جونز بمقدار 363 نقطة، أو 0.8%، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.8% وصعد مؤشر ناسداك بنسبة 0.9%، مما يضع جميع المؤشرات الثلاثة على مسار أقوى أداء أسبوعي لها منذ أشهر.

كانت أوراكل هي الأبرز، حيث قفزت بأكثر من 4% بعد أن عززت ديبوتش بنك رأيها المتفائل. ساهم هذا التقييم في إحياء الحماس حول أسهم الذكاء الاصطناعي، حيث تعافت نفيديا بأكثر من 2%، وقفزت مايكروسوفت بأكثر من 2% في التداولات المبكرة.

في هذه المرحلة من الأسبوع، ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 3%，وصعد مؤشر داو جونز بأكثر من 3%، واكتسب مؤشر ناسداك أكثر من 4%، متجهًا نحو أفضل أداء له منذ منتصف مايو.