التضخم الأمريكي العنيد يربط يد الاحتياطي الفيدرالي – ماذا لو لم يتحسن؟

لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي الهروب من قبضة التضخم. الضغوط السعرية العنيدة تجعل صانعي السياسات مرتبكين مع اقترابهم من اجتماع ديسمبر.

مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) — باستثناء الغذاء والطاقة، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي — من ، الرئيس التنفيذي لشركة جولدمان ساكس. المتوقع أن يرتفع 0.3% في أكتوبر. هذا ليس حتى أسوأ الأخبار.

على أساس سنوي، من المقرر أن يصل إلى 2.8%، وهو أكبر ارتفاع منذ أبريل. لن تحدث أي خفض للأسعار ما لم يحدث تحول جذري، والتضخم لا يبدو مستعداً للتراجع.

سيتم نشر الرقم يوم الأربعاء، في الوقت المناسب لإفساد عيد الشكر على الاقتصاديين الذين سيقضون عطلة عيد الشكر على الأرجح في تحليل النتائج. بحلول ذلك الوقت، سيكون الاحتياطي الفيدرالي قد غاص بالفعل في محاضر الاجتماعات من أوائل هذا الشهر، مع تعلق وول ستريت بكل كلمة لرؤية ما إذا كان صانعو السياسات يلمحون إلى خفض آخر للأسعار.

تنبيه: على الأرجح لن يفعلوا. أوضح رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن شيئاً ليس حتمياً، وهذه الأرقام تعطي له المزيد من الأسباب للعب بحذر.

الإنفاق قوي، لكن نمو الدخل يتذبذب

من المتوقع أن يرتفع إنفاق المستهلك، الذي لا يتكيف مع التضخم، بنسبة 0.4% في أكتوبر. ليس سيئاً، أليس كذلك؟ باستثناء أنه انخفض من زيادة بنسبة 0.5% في الشهر السابق.

بالتأكيد، لا يزال الناس ينفقون، لكن التضخم يستمر في أكل محافظهم. إنه مثل ملء دلو به ثقب في الأسفل — يبدو الأمر جيداً حتى تلاحظ أن مستوى الماء لا يرتفع بسرعة كافية.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن يرتفع الدخل الشخصي بنسبة 0.3% إضافية، مما يعكس نمو سبتمبر. يعكس هذا الوتيرة المستقرة مكاسب وظيفية جيدة، لكن التوظيف ليس مزدهراً كما كان. سوق العمل لا يزال صحياً، لكنه يبرد بالتأكيد.

عندما يرتفع الدخل بما يكفي لمواكبة التضخم ولكن ليس لتجاوزها، يصبح الاحتياطي الفيدرالي قلقاً. النمو مثل هذا لا يبرر خفضاً عدوانياً للأسعار.

إذاً، ماذا يعني كل هذا للشخص العادي؟ يعني أننا ننفق أكثر ونكسب قليلاً أكثر، لكن ارتفاع الأسعار يعيد استرداد تلك المكاسب. يساعد الإنفاق الأسري المرن في تجنب الركود، لكنه يحافظ أيضاً على حياة التضخم — وهو بالضبط ما لا يريده الاحتياطي الفيدرالي.

فيضان البيانات قبل عيد الشكر

بالإضافة إلى بيانات PCE، ستطلق الحكومة جبلًا من التقارير التي تغطي كل شيء من مراجحات الناتج المحلي الإجمالي إلى طلبات السلع المعمرة. هذا ليس حتى القائمة الكاملة. أضف مطالبات البطالة وعجز تجارة السلع وتحديث الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث، وقد أصبح لدينا عاصفة بيانات كاملة.

لنقم بتحليل الأمر. قد تؤكد مراجعة الناتج المحلي الإجمالي معدل النمو السنوي الهائل بنسبة 4.9% للربع الثالث. يبدو الأمر رائعاً على الورق، لكنه قد يشجع الاحتياطي الفيدرالي على الحذر.

ستخبرنا طلبات السلع المعمرة ما إذا كانت الشركات لا تزال واثقة بما يكفي للاستثمار في المعدات والآلات، وهو مؤشر مهم لقطاع التصنيع.

في غضون ذلك، تمثل مطالبات البطالة نبضاً أسبوعياً لسوق العمل. ولا ينبغي لنا أن ننسى عجز تجارة السلع، وهو رقم غالباً ما يُطوى تحت العناوين الرئيسية الأكبر، لكنه يظهر مقدار ما نستورده أكثر مما نصدّره.

محاضر اجتماع نوفمبر: خفض آخر للفوائد أم لا؟

في يوم الثلاثاء، سيصدر الاحتياطي الفيدرالي محاضر اجتماعه الذي عُقد في أوائل نوفمبر. هنا سيبحث المستثمرون عن أي دليل حول خطط البنك المركزي لاجتماعه في ديسمبر. حتى يوم الجمعة الماضي، كانت الأسواق تعطي احتمالات أفضل قليلاً من الاحتمال المتساوي لخفض آخر للفوائد بمقدار ربع نقطة. لا تتحمسوا كثيراً، رغم ذلك. لقد أوضح باول بوضوح مؤلم أن الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره لخفض الفوائد مرة أخرى.

كان لدى فريق الاقتصاديين في بلومبرغ هذا القول بـ حول الموقف الحالي للاحتياطي الفيدرالي: "لقد خفّضوا وتيرة التخفيف لأن المخاطر على الاقتصاد قد خفت. الأمر لا يتعلق بالتضخم فحسب؛ بل يتعلق باللعب على المدى الطويل."

الترجمة؟ الاحتياطي الفيدرالي ليس في حالة ذعر، لكنه ليس في حالة احتفال أيضاً. إذا كشفت المحاضر عن أي خلاف بين صانعي السياسات، فتوقع تفاعل الأسواق. من شيء واحد أن ينادي باول بالحذر، وشيء آخر إذا لم يكن entire اللجنة على نفس الصفحة.

من المرجح أن يعتمد قرار ديسمبر على مؤشرات أسعار المستهلكين والمنتجين لشهر نوفمبر، لكن بيانات مؤشر أسعار الإنفاق الشخصي (PCE) لا تزال ستثقل كاهل التقييم. لقد كان الاحتياطي الفيدرالي يستخدم هذا المقياس كنجمه الشمالي للتضخم، وأي مفاجآت قد تميل الكفة.

النظرة العالمية

الاحتياطي الفيدرالي ليس الوحيد الذي يقلق بشأن التضخم. ستُعلن كندا عن أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث يوم الجمعة، وقد تحدد ما إذا كان المسؤولون سيذهبون بعيداً بخصم 50 نقطة أساس للفوائد أو يلتزمون بخصم أكثر أماناً بمقدار 25 نقطة في ديسمبر. 

في الوقت الحالي، يبدو نمو الناتج المحلي الإجمالي متواضعاً عند 1%، لكن بعض الاقتصاديين يعتقدون أن الأرقام القائمة على الإنفاق قد تقترب من 1.5%. سيؤدي ذلك إلى دعم نهج أبطأ لخفض الفوائد، مما يعكس النبرة الحذرة التي حددها الاحتياطي الفيدرالي.

أوروبا تراقب التضخم عن كثب أيضاً. من المتوقع أن يُظهر تقرير التضخم لشهر نوفمبر في منطقة اليورو، المقرر صدوره يوم الجمعة، ارتفاعاً في نمو الأسعار بنسبة 2.3% سنوياً، وهو الأسرع في أربعة أشهر. بينما تصف البنك المركزي الأوروبي (ECB) هذا الارتفاع بأنه مؤقت، فإن الأسواق ليست متأكدة من ذلك. توقعات التضخم كائن متقلب، وسيحتاج صانعو السياسات في البنك المركزي الأوروبي إلى معالجتها عاجلاً أم آجلاً.

سيوفر مؤشر آيفو الألماني، الذي يقيس توقعات الأعمال، رؤى حول كيفية شعور أكبر اقتصاد في أوروبا تجاه عالم ما بعد ترامب. أعادت إعادة انتخاب دونالد ترامب إحياء مخاوف فرض رسوم جمركية جديدة، مما قد يعقد العلاقات التجارية أكثر.

في آسيا، تطلق الصين مؤشرات مديري المشتريات هذا الأسبوع، والتي تغطي نشاط المصانع والخدمات. ستعطي هذه الأرقام الاقتصاديين صورة أوضح عما إذا كانت جهود التحفيز الأخيرة في بكين تعمل. تشير العلامات المبكرة إلى أنها تعمل، لكن لا تتوقع مفاجآت كبيرة بعد.

اليابان على وشك إصدار بيانات إنتاج المصانع ومبيعات التجزئة ونمو الأسعار من طوكيو. ستظهر هذه الأرقام كيف تتحمل الاقتصاد الضغوط العالمية. من ناحية أخرى، قد تخفض نيوزيلندا الفوائد بمقدار 50 نقطة أساس لتحفيز اقتصادها. من المتوقع أن يثبت بنك كوريا الفوائد ثابتة بينما يوازن بين اقتصاد ضعيف ودولار قوي.