مفارقة Bitcoin : وُلدت لتُحدث ثورة في التمويل التقليدي، والآن تزدهر في داخله

لم يُخلق Bitcoin لهذا الغرض. لم يكن من المفترض أن ينتهي به المطاف في أيدي سماسرة وول ستريت، أو مديري صناديق التقاعد، أو غرف المقاصة متعددة الجنسيات. بل كان الهدف منه الإطاحة بهم.

لكن ها نحن في عام 2024، وقد بلغ Bitcoin 93 ألف دولار، أي أكثر من ضعف قيمته قبل عام. إلا أن صعود هذا العملاق لم يعد مرتبطاً بالتحرر من النظام، بل بالازدهار في ظله.

قبل عامين، أدى انهيار منصة FTX والانخفاض الحاد في أسعار العملات الرقمية إلى وضع مستقبل Bitcoinعلى المحك. ودفعت أسعار الفائدة المرتفعة والفضائح وما بدا وكأنه شكوك لا تنتهي Bitcoin إلى حافة الهاوية.

استشعر المنظمون فرصة سانحة. ووصفها النقاد بالفقاعة. وبدا أن الرؤية الكبرى Bitcoin(معاملات مباشرة بين الأفراد دون وسطاء) قد فشلت فشلاً ذريعاً.

لكن ها نحن ذا. وول ستريت تركب قطار Bitcoin بقوة أكبر من أي وقت مضى، محولة ما كان من المفترض أن يكون الثورة المالية لهذا القرن إلى مجرد بند آخر في الميزانيات العمومية.

خطة وول ستريت

استحوذت النخبة المالية على Bitcoin. يجمع صندوق بلاك روك المتداول في Bitcoin (ETF) للبيتكوين الفوري مليارات الدولارات من الأصول. وتحصل صناديق التقاعد البريطانية وكبار مديري الأصول في مدينة لندن على نصيبهم من هذه الأرباح.

لم يعد Bitcoin السلاح المفضل للمتمردين، بل أصبح أصلاً ثميناً بالنسبة للمؤسسات نفسها التي صُمم لتدميرها.

لكن هذا ليس تأييدًا لمبادئ Bitcoin، بل هو مجرد استغلال cash . لا يكترث وول ستريت باللامركزية، بل بالرسوم. لقد أصبح Bitcoin سلعة، ويخضع لنفس الأنظمة المركزية - مثل مؤسسة الإيداع والتسوية - التي تتحكم في جميع تداولات الأسهم تقريبًا في الولايات المتحدة.

من المفارقات أن الحركة التي كانت تهتف "يسقط البنك" باتت الآن تتقرب منه. ليس ذلك لأن Bitcoin قد تغير، فهو لا يزال بلا قيمة جوهرية، ولا يُدرّ أي دخل، ولا يزال سعره مدفوعًا بمضاربات الأفراد. ومع ذلك، يحثّ المستشارون الماليون عملاءهم على إدراجه في محافظهم الاستثمارية "الحديثة". 

إنdent السابق مثير للقلق. تستثمر صناديق التقاعد في Bitcoin، ويشعر الأمناء بضغط لمواكبة التيار. حتى الاستثمارات الصغيرة في العملات المشفرة قد ripple على محافظ المؤسسات في حالة الانكماش الاقتصادي القادم.

الجهات التنظيمية تقصر في أداء واجبها

وأين هي الجهات الرقابية؟ لا وجود لها في أي مكان، هذا مؤكد. لا تزال الهيئات التنظيمية تتخبط، مع تشتت الرقابة وغياب نهج موحد لمخاطر Bitcoin. تعمل الوكالات في اتجاهات مختلفة، تاركةً فجوات واسعة تسمح لوول ستريت باستغلالها.

إن انعدام الشفافية في هذه المنتجات المالية يزيد الوضع سوءًا. فالعديد من المستثمرين يجهلون مصير أصولهم عندما تقوم المؤسسات المالية بتحويلها. يُضاف إلى ذلك التهديد الوشيك بتراجع الإدارة الأمريكية القادمة عن اللوائح التنظيمية. قد تجعل بيئة التحرر من القيود التنظيمية من قضية FTX تبدو وكأنها عثرة بسيطة.

تخيل عالماً تقوم فيه المؤسسات المالية، دون رقابة، بتغليف Bitcoin في منتجات مالية معقدة. بحلول وقت حدوث الانهيار التالي في سوق العملات الرقمية، قد تجد هذه المنتجات نفسها في حسابات التقاعد والمعاشات. ليس السؤال هو ما إذا كانت التداعيات ستنتشر، بل متى ستنتشر. جميعنا نعلم أنها ستنتشر حتماً.

إعادة الرهن: التهديد الخفي Bitcoin

إذا لم يكن تحكم المؤسسات Bitcoin سيئًا بما فيه الكفاية، فها هي إعادة الرهن تزيد الطين بلة. ببساطة، يتم رهن نفس Bitcoin كضمان لقروض متعددة. الأمر أشبه بإنفاق دولار واحد عشر مرات. والنتيجة؟ بيت من ورق. 

إعادة الرهن بمثابة قنبلة موقوتة. فإذا تخلف أحد المقترضين عن السداد، يتسبب ذلك في سلسلة من الالتزامات التي قد تؤدي إلى شح السيولة في السوق. وقد أظهر انهيار سوق العملات الرقمية عام 2022 مدى خطورة هذه الممارسة. فقد واجهت العديد من المنصات التي مارست إعادة الرهن بشكل مفرط أزمات سيولة، مما ترك المستثمرين في وضع حرج.

لكن المشكلة الحقيقية تكمن في أن المستثمرين غالبًا ما يكونون في حيرة من أمرهم. فمعظم منصات إقراض العملات الرقمية لا تفصح عن ممارساتها المتعلقة بإعادة الرهن، مما يجعل الناس يجهلون المخاطر. وبمجرد فقدان Bitcoin المعاد رهنه - سواء كان ذلك بسبب سوء الإدارة أو الاختراق - فإنه يضيع إلى الأبد. 

تؤدي هذه الممارسة أيضاً إلى خفض سعر Bitcoinمن خلال تضخيم المعروض المتصوَّر منه. فبدلاً من أن يكون Bitcoin نادراً، يبدأ بالظهور وكأنه متوفر في كل مكان، مما يُخلّ بتوازن السوق وثقة المستثمرين.

تُهمّش عقلية وول ستريت القائمة على الربح التطورات التكنولوجية لصالح المكاسب قصيرة الأجل. وتُقصى الشركات الناشئة، التي تُعدّ عماد ابتكار تقنية البلوك تشين، من السوق. والنتيجة هي سوقٌ تُركّز على الحفاظ على الوضع الراهن أكثر من توسيع آفاق الابتكار. 

ثمّة عامل آخر هو التقلبات. فالتداول عالي التردد والاستراتيجيات الخوارزمية، وهما سمتان مميزتان للتداول المؤسسي، تُضخّمان تقلبات الأسعار. وقد يدفع ذلك المستثمرين الأفراد الباحثين عن الاستقرار إلى الانسحاب، تاركين Bitcoin في أيدي المضاربين الكبار.

ما سيحدث لاحقاً يعتمد على من يملك زمام الأمور. لكن هناك أمر واحد مؤكد: لقد تراجعت قيمة Bitcoinأمام جوهرها الحقيقي.