هناك العديد من المشاكل في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي

تخضع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي لتدقيق شديد، ولسبب وجيه. إنها ميزانية ضخمة تبلغ 7.5 تريليون دولار، تُثير قلقًا بالغًا لدى صانعي السياسات ومراقبي السوق على حد سواء. فلنتعمق في الموضوع، أليس كذلك؟ لأن هناك الكثير مما يجب تحليله.

منذ عام 2022، يسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى تقليص فائض cashفي النظام المالي، حيث يسمح بانتهاء صلاحية سندات خزانة بقيمة 60 مليار دولار وديون عقارية مدعومة من الوكالات بقيمة 35 مليار دولار شهريًا دون تجديد. هذه الخطوة، المعروفة بالتشديد الكمي، لا يمكن أن تستمر إلى الأبد، وهذا ليس مجرد كلام، بل حقيقة واقعة.

القنبلة الموقوتة

لماذا الاحتياطي الفيدرالي هذه الضجة الآن؟ ببساطة، إنهم يحاولون تجنب انهيار سوقي مماثل لما حدث عام ٢٠١٩، حين انتهت محاولتهم الأخيرة لتقليص ميزانيتهم ​​العمومية بأزمة سيولة. حينها، لم يتجاوز حجم ضخهم ٥٠ مليار دولار شهريًا، وهو مبلغ زهيد مقارنةً بأرقام اليوم. ومع ذلك، ثار السوق غضبًا، وارتفعت أسعار الفائدة بشكل حاد، وسارع الاحتياطي الفيدرالي إلى ضخ السيولة لتهدئة الأوضاع.

هذه المرة، ورغم تفاخر الاحتياطي الفيدرالي، يسود جو من الحذر لا لبس فيه. تخيم ذكريات عام ٢٠١٩ على أروقة الاحتياطي الفيدرالي، حيث لمّحت لوري لوغان، من بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، إلى تباطؤ وتيرة تقليص الميزانية العمومية. لكن المفاجأة تكمن في أن لا أحد يعلم متى سيحدث هذا التحول، مما يجعله أشبه بنهاية مفتوحة في عالم المال.

فيد يسير على حبل مشدود

إذن، ما الذي يُقلق كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي؟ إنه الخوف من التسبب، دون قصد، في فوضى عارمة في السوق. ثمة فرق دقيق بين تقليص الميزانية العمومية وخنق سوق السيولة. ومع حلول موسم الضرائب الذي يُعقّد الأمور، وتذبذب رصيد الخزانة cash ، فإن توقيت أي تغييرات في وتيرة تقليص الميزانية العمومية غير واضح على الإطلاق.

رغم حالة عدم اليقين، يتفاءل البعض بأن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من الحفاظ على هذا التوازن حتى عام ٢٠٢٥. لكن ثمة مشكلة. فالنظام المالي متعطش للسيولة بشكل لا يُشبع. والبنوك، بطبيعتها الحذرة، تُكدّس الاحتياطيات وكأنها آخر ما تبقى لها، مستعدة لدفع علاوة لحماية مدخراتها cash . وقد يدفع هذا التهافت على التكديس أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى الارتفاع، مما يُضيّق نطاق أسعار الفائدة المستهدفة للاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير.

إن مفهوم "المستوى الأمثل للاحتياطيات" غامضٌ كالحلم، إذ تتباين التقديرات بشكلٍ كبير. وقد ألمح جيروم باول وفريقه من صناع السياسات إلى رغبتهم في وجود احتياطي، لكنهم لم يحددوا رقماً له. في غضون ذلك، يشهد برنامج اتفاقية إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة، وهو مؤشر سيولة السوق، تقلباتٍ حادة، مما يُضيف بُعداً آخر من التعقيد إلى عملية الموازنة التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي.

إذن، إلى أين يقودنا كل هذا؟ إلى حالة من الترقب والانتظار. يواجه الاحتياطي الفيدرالي وضعاً غير مسبوق، حيث تخضع كل خطوة لتدقيق دقيق من قبل سوق متوترة. يُعدّ تقليص الميزانية العمومية ضرورة لا غنى عنها، لكن الطريق لتحقيقه دون إحداث اضطرابات في السوق محفوف بالتحديات.