ماذا سيحدث إذا أُجبرت اليابان على التدخل في انهيار الين؟

انهارت الين الياباني أمس إلى أدنى مستوى له خلال 11 شهرًا مقابل الدولار الأمريكي، مما دفع وزير المالية ساتسوكي كاتاياما إلى إصدار تحذير مباشر بأن اليابان ستتخذ "إجراءات جريئة" قريبًا.

لا يوجد رقم سعر محدد يُفعّل التدخل، ولن يلتزم المسؤولون اليابانيون بمعدل صرف دقيق.

بدأ ضعف الين مباشرة بعد أن رفعت بنك اليابان أسعار الفائدة في ديسمبر إلى أعلى مستوى لها منذ 30 عامًا. كان هذا الرفع متوقعًا، لكن ما فاجأ المتداولين هو الحذر الذي بدا عليه محافظ البنك كازيو أيدا لاحقًا.

توقعوا لغة أكثر صرامة بشأن زيادات أسعار الفائدة في المستقبل. وعندما لم يحدث ذلك، انخفض الين بقوة. يعتقد الكثيرون الآن أن بنك اليابان لن يرفع الأسعار مرة أخرى قريبًا.

قد يؤدي ضعف العملة اليابانية إلى تضخم وإفشال سياسة "ساناينوميكس".

هذه ليست المرة الأولى التي ينخفض فيها الين، لكن الضرر مختلف هذه المرة. لسنوات، ساعد انخفاض قيمة الين المصدرين وجذب السياح، حيث جعل اليابان وجهة منخفضة التكلفة وعزز أرباح الشركات الكبرى.

لكن في عام 2025، أصبح الجانب السلبي كبيرًا لدرجة لا يمكن تجاهله. تستورد البلاد معظم طاقاتها وموادها الخام، لذا فإن ضعف الين يعني ارتفاع التكاليف محليًا.

تأثرت ميزانيات الأسر بالتضخم، وتعاني الشركات المحلية من صعوبات. لا تستطيع بعض هذه الشركات نقل التكاليف المتزايدة إلى العملاء. ساهم هذا الضغط في إسقاط رئيسي وزراء اثنين قبل تولي ساناي تاكايشي منصبها. وهي الآن من عُلّقت عليها إدارة التداعيات.

هناك أيضًا ضغوط من واشنطن. اتهم الرئيس دونالد ترامب اليابان في مارس بترك عملتها تنخفض لتحقيق مزايا تجارية. وقال إن فرض الرسوم الجمركية وارد إذا استمرت في ذلك. صدى انتقادات ترامب للنزاعات التجارية السابقة.

على الرغم من أن اليابان مدرجة في قائمة المراقبة التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية، إلا أنها لم تُصنّف كمُحرِّف للعملات. ومع ذلك، كانت التحذيرات قوية وواضحة.

كيف تتدخل اليابان وماذا يحدث لاحقًا إذا فعلت ذلك

عندما تقرر اليابان التدخل، تتخذ وزارة المالية القرار، بينما يتولى بنك اليابان تنفيذ العملية باستخدام عدد قليل من البنوك الكبرى. يمكنهم إما شراء الين وبيع الدولار لدفع العملة للأعلى، أو العكس لدفعها للأسفل.

في عام 2024، أنفقت ما يقرب من 100 مليار دولار لرفع قيمة الين. وفي كل مرة، كان سعر الصرف يقترب من 160 ينًا مقابل الدولار. وقد يظل هذا المستوى هو الخط الفاصل.

لتمويل هذه العمليات، تستخدم اليابان احتياطياتها من العملات الأجنبية، التي بلغت 1.16 تريليون دولار حتى نوفمبر. تشمل هذه الاحتياطيات حيازات من سندات الخزانة الأمريكية، تم بيع جزء منها في عام 2024 لتوفير المزيد من السيولة للتدخل.

تبدأ التهديدات اللفظية أولاً. يختبر المسؤولون المياه باستخدام لغة أكثر حدة. حديث كاتاياما عن "إجراءات جريئة" يقع في أعلى سلم التصعيد.

تميل اليابان أيضًا إلى إبقاء الأسواق في حيرة من أمرها، حيث لا تعترف عادةً عندما تتدخل. وبدلاً من ذلك، تعلن وزارة المالية عن إجمالي المصروفات في نهاية كل شهر. والفكرة هي جعل المتداولين قلقين بما يكفي للتراجع.

إذا اتخذت اليابان إجراءً، فإن تأثيره سيكون ضارًا، حيث دفعت الإجراءات السابقة الين الياباني للارتفاع بمقدار 2 ين خلال ثوانٍ، و4 إلى 5 ين خلال ساعات. هذه التقلبات تلغي الرهانات قصيرة الأجل وتضرب الشركات التي تحاول تحديد الأسعار أو تحوط تعرضها للعملة. وقد يكون الفوضى هائلة.

لكن هناك عيب. فالتدخل ليس حلاً؛ فهو يكسب الوقت فقط. ما لم تُحل المشاكل الاقتصادية الفعلية، يمكن أن يبدأ الين في الانخفاض مرة أخرى. وهناك أيضًا مخاطر سياسية. فعندما تتدخل اليابان لإضعاف الين، تواجه انتقادات لمساعدتها المصدرين. أما عندما تدعم رفع قيمة الين، فإن الحجة القائلة بالتلاعب تكون أضعف.

ومع ذلك، اتفقت الولايات واليابان في سبتمبر على أن التدخلات مقبولة عندما تكون الأسواق متقلبة للغاية. ومنح هذا الاتفاق كاتاياما ما وصفته بـ"اليد الحرة" للتصرف عند الحاجة. وسيتم مشاركة أي حركة مع واشنطن مسبقًا. وإذا انتهى الأمر بتقوية الين، فهناك فرصة جيدة لأن تسمح إدارة ترامب بذلك.