هل فات الأوان على اليابان لإنقاذ اقتصادها؟

سوق السندات الياباني ينهار في الوقت الفعلي. يوم الثلاثاء، وصلت العوائد الحكومية طويلة الأجل بصمت إلى مستويات لم تُرَ من قبل. قفز عائد السندات اليابانية لمدة 30 عاماً إلى 3.20%، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً.

لم يأتِ ذلك مع إنذارات، لكن العواقب صاخبة. منذ عام 2019، فقدت تلك السندات نفسها الآن 45% من قيمتها. تبدأ الأضرار المالية في الانتشار، ويغرق الثقة في قدرة البلاد على إدارة ديونها بسرعة.

ولا إلى CNBC، هذا الانهيار أطلق سلسلة من ردود الفعل. على مدار العام الماضي، ارتفعت العوائد على سندات 30 عاماً بمقدار 100 نقطة أساس، وهو ارتفاع ترك محافظ المؤسسات في حالة من الفوضى.

أبلغت أكبر أربع شركات تأمين للحياة في اليابان عن خسائرها غير المحققة في السندات المحلية التي قفزت من حوالي 15 مليار دولار إلى 60 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025. هذا ليس ارتفاعاً طفيفاً—هذا أكبر بأربع مرات في عام واحد فقط.

بنك اليابان يمتص الضرر

أرقام الأسوأ تأتي من بنك اليابان. أبلغ البنك المركزي عن خسائر غير محققة بقيمة 198 مليار دولار في السندات الحكومية للسنة المالية 2024. قبل عام واحد، كان هذا الرقم حوالي 66 مليار دولار. تضاعفت الخسائر ثلاث مرات، ولا شيء يشير إلى أنها تتباطأ. في الواقع، يتسارع النزيف. إنه ليس عاماً سيئاً فحسب، بل نظام يبدأ في الانهيار.

هذا الانهيار مرئي الآن في نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي لليابان، والتي تجاوزت رسمياً 260%، وهو أعلى مستوى في تاريخ البلاد الحديث. هذه النسبة هي الآن ضعف نسبة الولايات المتحدة، حتى مع قيام الولايات المتحدة أيضاً بزيادة الإنفاق العجز تحت رئاسة دونالد ترامب. بينما قد تكون أمريكا تتبع خلفاً، فإن اليابان بالفعل عميقة في الحفرة.

هناك مشكلة أخرى: من يملك كل هذا الدين المنهار؟ يملك بنك اليابان نفسه 52% من جميع السندات الحكومية المحلية. شركات التأمين على الحياة تملك فقط 13.4%، البنوك تملك 9.8%، وصناديق المعاشات 8.9%. هذا يعني أن أكثر من نصف السندات التي تنهار بسبب مخاوف من التخلف عن السداد تملكها الجهة المصدرة. إنه ما يعادل إقراض نفسك المال ثم مشاهدة IOUs الخاصة بك تحترق.

تشعر الأسواق العالمية بالضغط

بالنظر إلى الصورة الأكبر، هذا ليس مجرد أمر يتعلق باليابان. ارتفع عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات بنسبة 500% تقريباً منذ عام 2020، خلف قفزة اليابان في سندات 30 عاماً. ذلك لأن واشنطن تغمر السوق بالسندات لتمويل الدفع المالي العدواني لترامب. مع زيادة العرض، تنخفض الأسعار. الوضع يسحب أسواق السندات العالمية إلى مناطق غير مستكشفة.

التضخم يجعل الأمر أسوأ. في مايو، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في اليابان، باستثناء الطعام الطازج، بنسبة 3.7% على أساس سنوي، بأعلى وتيرة منذ يناير 2023. هذا هو السيناريو بالضبط الذي يحاول الاحتياطي الفيدرالي المسؤولون الأمريكيون تجنبه، ولهذا السبب يحذرون باستمرار من أن أسعار الفائدة قد تبقى "أعلى لفترة أطول".

ثم هناك الجزء الغريب: عوائد سندات ألمانيا لمدة 30 عاماً متطابقة تقريباً مع اليابان، حوالي 3.1%. لكن ألمانيا لديها نسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تبلغ 62% وسعر سياسة 2.25%، مقارنة بـ 0.50% لليابان ونسبة دين تزيد عن 260%. الحسابات لا تتطابق. هذا يظهر أن السوق العالمي تحت الضغط ولا أحد يريد أن يكون الأول في خفض الإنفاق.

الآن، فوضى اليابان هي تحذير للجميع. معاينة لما يحدث عندما تعتمد الحكومات كثيراً على الدين. سيولة سوق السندات بالفعل أسوأ من الأزمة المالية لعام 2008. هذا ليس تخميناً، بل حقيقة. والمستثمرون يتفاعلون.

لهذا السبب البيتكوين والذهب كلاهما ينفجران إلى مستويات قياسية عليا. الناس ينقلون أموالهم من السندات إلى الأصول الصلبة. السوق لا ينتظر السياسيين لإصلاحه. إنه يعرف بالفعل ما هو قادم.