أصدر صندوق النقد الدولي تحليلاً شاملاً لقطاع العملات المستقرة المتنامي، والذي قام بتقييم ما إذا كانت اللوائح العالمية الحالية قادرة على معالجة التحديات بشكل فعال.
ومن بين النتائج التي توصلت إليها ورقة الإحاطة بعنوان "فهم العملات المستقرة"، والتي صدرت يوم الخميس، قام صندوق النقد الدولي بدراسة كيفية تعامل دول مثل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة واليابان والاتحاد الأوروبي مع الجهود المبذولة لصياغة الأطر التنظيمية للعملات المستقرة.
أكد تقرير صندوق النقد الدولي أن اللوائح التنظيمية الناشئة قد تُسهم في تخفيف المخاطر على الاستقرار الاقتصادي الكلي والمالي. ومع ذلك، فقد dent عن بيئة غير متكافئة، اتسمت بتنوع في النهج التنظيمية وهياكل الإصدار.
صرّح صندوق النقد الدولي عبر منصة للتواصل الاجتماعي بأن tablecoins) قادرة على توسيع نطاق الوصول المالي ودفع عجلة الابتكار، ولكنها قد تُسبب أيضًا استبدال العملات وتقلبات السوق. وأضاف أن التعاون العالمي في مجال التنظيم أمرٌ بالغ الأهمية. ويعمل الصندوق مع مجلس الاستقرار المالي (FSB) وبنك التسويات الدولية (BIS) وجهات أخرى "لسد الفجوات وتحسين الرقابة".
هل يؤدي توسع العملات المستقرة إلى عدم كفاءة السوق وزيادة المخاطر؟
أفاد صندوق النقد الدولي بأن انتشار العملات المستقرة الجديدة عبر مختلف سلاسل الكتل والبورصات يثير مخاوف بشأن انعدام الكفاءة الناجم عن احتمال انعدام التوافق التشغيلي. وأشار الصندوق إلى أن هذا النمو قد يُحدث تفاوتات وعقبات بين الدول بسبب اختلاف الأطر التنظيمية والعقبات المتعلقة بالمعاملات.
على الرغم من أن تنظيم العملات المستقرة يساعد السلطات على معالجة [بعض] المخاطر، إلا أن السياسات الكليةtronوالمؤسسات القوية [...] يجب أن تكون خط الدفاع الأول [...] ويظل التنسيق الدولي مفتاحًا لحل هذه القضايا.
صندوق النقد الدولي
وفقًا للتقرير، كانت أكبر العملات المستقرة من حيث القيمة السوقية، وهما USDT من Tether وUSDC من Circle، مدعومتين في الغالب بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وعمليات إعادة الشراء العكسي المضمونة بسندات الخزانة الأمريكية ، والودائع المصرفية. وتتكون 40% من احتياطيات USDC وحوالي 75% من احتياطيات USDt من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، بينما تحتفظ عملة Tether المستقرة أيضًا بنسبة 5% من احتياطياتها في Bitcoin .
الغالبية العظمى من العملات المستقرة عالميًا تشمل عملات مرتبطة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، قام عدد قليل من المُصدرين بتسوية عروضهم بعملات مختلفة، مثل اليورو. واعتبارًا من ديسمبر، تجاوز إجمالي حجم السوق 300 مليار دولار.
قانون GENIUS الأمريكي وقانون MiCA الأوروبي ينشئان أطر عملات مستقرة متباينة
بعد توقيع dent الأمريكي دونالد ترامب على قانون "جينيوس" في يوليو، سعت الجهات التنظيمية جاهدةً إلى وضع إطار شامل لعملات الدفع المستقرة في الولايات المتحدة. يفرض القانون متطلبات احتياطي صارمة، ويحظر العملات المستقرة ذات العائد ، ويدمج رسميًا مُصدري العملات المستقرة في النظام المالي الأمريكي.
يشير تقرير جديد صادر عن شركة التدقيق الأمني CertiK إلى أن النهج الجديد الذي تنتهجه أمريكا لتنظيم العملات المستقرة يعيد تشكيل تدفقات السيولة العالمية ويؤدي إلى انقسام هيكلي حاد مع نظام أسواق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA)، مما يؤدي فعليًا إلى إنشاء مجمعات سيولة مستقرة منفصلة للعملات المستقرة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.
وبحسب التقرير، دخلت سوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة مرحلة جديدة من الوضوح التنظيمي في عام 2025، حيث أصبحت التشريعات الفيدرالية والإصلاحات الإدارية الآن متوافقة على نطاق واسع حول كيفية إصدار الأصول الرقمية وتداولها وحفظها.
وفي حين يوفر الإطار اليقين التنظيمي الذي طال انتظاره للمصدرين الأميركيين، يحذر التقرير من أنه يعمل أيضاً على تعميق الانقسام العالمي مع نظام MiCA التابع للاتحاد الأوروبي، مما يؤدي إلى إنشاء مجموعة سيولة أميركية منفصلة وتفتيت سوق العملات المستقرة العالمية بشكل فعال.
ولهذا السبب، تتوقع CertiK أن تصبح سيولة العملات المستقرة مجزأة للغاية حسب الولاية القضائية، مما سيؤدي إلى ظهور مشكلات جديدة تتعلق بالتسوية عبر الحدود وقد يؤدي إلى التحكيم الإقليمي للعملات المستقرة.
على الرغم من أن نظام MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي يتبع متطلبات قانون GENIUS الأمريكي للاسترداد الكامل بالقيمة الاسمية وحظر العائد على العملات المستقرة، إلا أنه واجه مقاومة بسبب إضافة مخاطر التركيز المصرفي، حيث تفرض القواعد الاحتفاظ بجزء كبير من احتياطيات المصدر داخل البنوك الموجودة في الاتحاد الأوروبي.
وحذر الرئيس التنفيذي لشركة تيثير، باولو أردوينو، من أن مثل هذا الهيكل قد يؤدي إلى "مخاطر نظامية" بالنسبة للمصدرين، حيث تقوم البنوك في ظل نظام الاحتياطي الجزئي عادة بإقراض جزء كبير من ودائعها.
