صندوق النقد الدولي يصدر مبادئ للإشراف على مخاطر العملات المستقرة بما يتجاوز القواعد الرسمية

أصدر صندوق النقد الدولي تحليلاً شاملاً لقطاع العملات المستقرة المتنامي، والذي قيّم ما إذا كانت اللوائح العالمية الحالية قادرة على معالجة التحديات بفعالية.

ومن بين النتائج الواردة في ورقة الموجز المعنونة «فهم العملات المستقرة»، والمُصدرة يوم الخميس، فحص صندوق النقد الدولي كيف تعاملت دول مثل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة واليابان والاتحاد الأوروبي مع جهود صياغة أطر تنظيمية للعملات المستقرة.

سلط تقرير صندوق النقد الدولي الضوء على أن اللوائح الناشئة قد تساعد في التخفيف من المخاطر التي تهدد الاستقرار الكلي والمالي. ومع ذلك، حدد تقريراً بيئة غير متجانسة تميزت بأساليب تنظيمية متنوعة وهياكل إصدار.

أعلن صندوق النقد الدولي على منصة تواصل اجتماعي أن العملات مستقرة يمكن أن توسع الوصول المالي وتدفع عجلة الابتكار، لكنها قد تسبب أيضاً استبدال العملات وتقلبات السوق. والتعاون العالمي بشأن التنظيم أمر ضروري. وأضاف صندوق النقد الدولي أن الصندوق يعمل مع مجلس الاستقرار المالي (FSB) وبنك التسويات الدولية (BIS) وغيرهم «لسد الثغرات وتحسين الإشراف».

هل يؤدي توسع العملات المستقرة إلى عدم كفاءة السوق وزيادة المخاطر؟

قال صندوق النقد الدولي إن انتشار العملات المستقرة الجديدة عبر سلاسل الكتل المختلفة والبورصات يثير مخاوف بشأن عدم الكفاءة الناتجة عن نقص محتمل في التوافق التشغيلي. ولاحظت المنظمة أن هذا النمو يمكن أن يخلق تفاوتات وعقبات بين الدول بسبب اختلاف الأطر التنظيمية والعقبات المعاملية.

وعلى الرغم من أن تنظيم العملات المستقرة يساعد السلطات على معالجة [بعض] المخاطر، فإن السياسات الكلية القوية والمؤسسات الراسخة […] يجب أن تكون خط الدفاع الأول […] ولا يزال التنسيق الدولي عاملاً رئيسياً لحل هذه القضايا.

صندوق النقد الدولي

ووفقاً للتقرير، كانت أكبر العملات المستقرة من حيث القيمة السوقية، وهي USDT الخاصة بـ Tether وUSDC الخاصة بـ Circle، «مدعومة بشكل أساسي» بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وضد إعادة الشراء المضمونة بسندات الخزانة الأمريكية، وودائع بنكية. وشكلت 40% من احتياطيات USDC وحوالي 75% من احتياطيات USDT سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل، مع احتفاظ Tether بعملتها المستقرة أيضاً بنسبة 5% من احتياطياتها في البيتكوين.

تشمل الغالبية العظمى من العملات المستقرة حول العالم عملات مربوطة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، أصدر عدد صغير من المصدّرين عروضهم بعملات مختلفة، مثل اليورو. وبحلول ديسمبر، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية 300 مليار دولار.

قانون US GENIUS Act وإطار MiCA الأوروبي يخلقان أطراً متباينة للعملات المستقرة

بعد توقيع قانون GENIUS قانوناً من قبل الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في يوليو، انتقلت الجهات التنظيمية إلى وضع إطار شامل للعملات المستقرة المدفوعة في الولايات المتحدة. يفرض القانون متطلبات احتياطية صارمة، ويحظر العملات المستقرة المدرة للعائد، ودمج إصداري العملات المستقرة رسمياً في النظام المالي الأمريكي.

تشير تقرير جديد من مدقق أمن البلوك تشين CertiK إلى أن النهج الجديد لأمريكا في تنظيم العملات المستقرة يعيد تشكيل تدفقات السيولة العالمية ويدفع إلى انقسام هيكلي حاد مع نظام الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) التابع للاتحاد الأوروبي، مما يخلق فعلياً أحواض سيولة منفصلة للعملات المستقرة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.

ووفقاً للتقرير، دخل سوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة مرحلة جديدة من الوضوح التنظيمي في عام 2025، حيث أصبحت التشريعات الفيدرالية والإصلاحات الإدارية متوافقة بشكل واسع بشأن كيفية إصدار الأصول الرقمية وتداولها واحتجازها.

وفي حين يوفر الإطار يقيناً تنظيمياً طال انتظاره للمصدّرين في الولايات المتحدة، يحذر التقرير من أنه يعمق أيضاً الانقسام العالمي مع نظام MiCA الأوروبي، مما يخلق حوض سيولة أمريكي منفصل ويقسم سوق العملات المستقرة عالمياً فعلياً.

ولهذا السبب، تتوقع CertiK أن تصبح سيولة العملات المستقرة مجزأة بشدة حسب الولاية القضائية، مما سيؤدي إلى ظهور قضايا جديدة بشأن التسوية عبر الحدود وقد يؤدي إلى تحكيم إقليمي للعملات المستقرة.

على الرغم من أن نظام MiCA في الاتحاد الأوروبي يتبع متطلبات قانون GENIUS الأمريكي بشأن الاسترداد الكامل بالقيمة الاسمية وحظر العائد على العملات المستقرة، إلا أنه واجه مقاومة بسبب إضافة مخاطر التركيز المصرفي، حيث تفرض القواعد الاحتفاظ بنسبة كبيرة من احتياطيات المُصدرين داخل بنوك مقرها في الاتحاد الأوروبي. 

حذر الرئيس التنفيذي لشركة Tether، باولو أردوينو، من أن مثل هذا الهيكل قد يؤدي إلى "مخاطر منهجية" للمُصدرين، حيث تقوم البنوك عادةً بإقراض جزء كبير من ودائعها في ظل نظام الاحتياطي الجزئي.