تبدو الأسواق وكأنها على حافة الانهيار. الجميع متوترون. لا أحد يتفق على شيء. المتداولون لا يثقون بالتوقعات. المستثمرون لا يثقون بالبنك المركزي. حتى الحكومة لا تثق بنفسها.
وعندما يظهر هذا النوع من الفوضى، يعتقد البعض أنه يعني شيئاً واحداً - الشراء. لكن تحديد ما إذا كانت هذه هي ذروة عدم اليقين حقاً هو الجزء الأصعب.
الآن، تتجه الأنظار جميعها إلى الثاني من أبريل، الموعد المفترض لدخول تعريفات ترامب "المقابلة" حيز التنفيذ. لا أحد يعلم شكلها، ولا مدى شموليتها أو قسوتها. مجرد التهديد بها هزّ كل شيء. يُضاف إلى ذلك قيود جديدة على الهجرة، وتخفيضات فوضوية في الميزانية الفيدرالية، وانهيار تدريجي في ثقة المستهلك. الكارثة تعمّ كل مكان.
أثار تهديد ترامب الغامض بفرض تعريفات جمركية ردود فعل
افتتح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يوم الجمعة على انخفاض طفيف، بنسبة 1% في بداية الجلسة. لكن ترامب صرّح لاحقًا بأن الرسوم الجمركية قد تشهد "بعض المرونة". لم يكن تصريحًا ملموسًا، بل مجرد إشارة عابرة. ومع ذلك، انتعش السوق وأغلق على ارتفاع طفيف. بعد أسابيع من التذبذب بسبب الأخبار، لم يتطلب الأمر الكثير لتحريك المؤشر.
هذا هو نوع التقلبات المزاجية الحادة التي يعيشها المتداولون. تقول شركة رينيسانس ماكرو ريسيرش إنها ليست ظاهرة جديدة، فقد tracمؤشر عدم اليقين في السياسة الاقتصادية الأمريكية لعقود. وعندما يصل المؤشر إلى أعلى 10% من نطاقه - كما هو الحال الآن - يكون أداء الأسهم المستقبليtronفي الغالب. وتشير الشركة إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يرتفع بمعدل 8.8% خلال الأشهر الثلاثة المقبلة، ويرتفع في 80% من الحالات. أما عندما يكون عدم اليقين منخفضًا، فإن الأسواق بالكاد تتحرك، إذ لا ترتفع إلا في 36% من الحالات.
في الوقت الحالي، تجاوز المؤشر مستويات الذعر التي سادت خلال جائحة كوفيد-19. ويصادف يوم الأحد مرور خمس سنوات على أدنى مستوى سجله في عام 2020، حيث بلغ الخوف ذروته وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 100% خلال 22 شهرًا. هذا هو الوضع الراهن. ولكن هذه المرة، ثمة خلل ما.
لا يرى الاحتياطي الفيدرالي مساراً واضحاً للمضي قدماً
لا يبدو مجلس الاحتياطي الفيدرالي أكثرdent من المستثمرين. فبعد اجتماعه الأخير، أبقى المجلس أسعار الفائدة دون تغيير، متمسكًا بموقفه الحذر، وربما يخفضها بمقدار نصف نقطة في وقت لاحق من هذا العام. لكن حتى هذا لم يكن مؤكدًا. وقد اعترف جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً: "لا أعرف أحدًا يثق كثيرًا في توقعاتهم"
مايكل فيرولي، الخبير الاقتصادي في بنك جيه بي مورغان، بتحليل تحيز أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تجاه المخاطر. وكانت النتائج غير مُرضية. إذ يعتقد معظمهم أن مخاطر التضخم لا تزال في ازدياد، بينما تتراجع مخاطر نمو الناتج المحلي الإجمالي. يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي مُشتت بين اتجاهين، وهذا يُشكل خللاً واضحاً في ظلّ مُطالبته بتحقيق التوازن بينهما.
لقد شهدنا هذا الانقسام نفسه من قبل. أواخر عام ٢٠٢٢. كان التضخم في ذروته. وكثرت التوقعات بالركود. ثم انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز ٥٠٠ إلى أدنى مستوياته، بنسبة ٢٥٪ عن أعلى مستوى له. كانت تلك نقطة التحول. لكن في ذلك الوقت، كانت الأسواق في حالة ذعر حقيقي. أما هذه المرة، فالوضع مختلف.
بالكاد تجاوز التصحيح الأخير في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عتبة 10%. وقد حدث هذا الارتفاع السريع من أدنى مستوياته. لكن هذا لا يعني أن الأمور هادئة. فالسوق لم يستوعب بعدُ التأثير الفعلي لهذه الرسوم الجمركية. ولم يشهد السوق نفس التحركات التي شهدها في أوائل عام 2020 أو أواخر عام 2022. ولا يزال معظم الناس في حيرة من أمرهم.
تتراكم التعريفات الجمركية ومخاطر الركود الاقتصادي
قام وارن بيز، مؤسس شركة 3Fourteen Research، بتحليل بيانات التصحيحات السابقة في السوق. درس 52 تصحيحًا منذ عام 1950. ما هي النتيجة التي توصل إليها؟ بمجرد انخفاض السوق، هناك احتمال بنسبة 58% أن يتحول هذا الانخفاض إلى "تصحيح حاد" بنسبة 15% على الأقل. ولكن في 28 حالة من أصل 52، لم يحدث ركود اقتصادي خلال الاثني عشر شهرًا التالية. ومن بين هذه الحالات، لم يتحول سوى 12 تصحيحًا إلى تصحيح حاد. الرسالة: إذا لم يحدث ركود اقتصادي، فإن احتمالية حدوث انهيارات عميقة تقل.
لكن هذا لا يزال يحدث. شهدنا سوقًا هابطة غير مصحوبة بركود اقتصادي في عام 2022. لذا، جميع الاحتمالات واردة. تُشكل الرسوم الجمركية تهديدًا حقيقيًا، ليس فقط من الناحية النفسية، بل لأنها إذا تصاعدت، فقد تُؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد بشكل كبير. الأمر لا يقتصر على ارتفاع الأسعار فحسب، بل يتعلق أيضًا بالتأثير على الطلب، وحركة التجارة، وتخطيط الأعمال، والاستثمار.
في الوقت الراهن، يصمد سوق الائتمان المؤسسي. وهذا أمر جيد - مؤقتاً. طلبات إعانة البطالة منخفضة، ويقل إنفاق المستهلكين، مما يؤثر على أسهم قطاع التجزئة، وكذلك قطاع السفر. لكن ديون الأسر ليست خارجة عن السيطرة، وقد بلغ الإنتاج الصناعي مستوى قياسياً. لم يحدث هذا من قبل قبيل الركود الاقتصادي، على الأقل ليس تاريخياً.
مع ذلك، فإن حوالي 40% من حالات انخفاض الأسهم بنسبة 10% تتراجع بنسبة 15% على الأقل. ولا يتطلب الأمر دائمًا حدوث ركود اقتصادي لتدمير السوق. فالقيعان لا تظهر فجأة من العدم، بل تكون قاسية. يقول إد كليسولد، الاستراتيجي في شركة نيد ديفيس للأبحاث، إنه بعد الانتعاش الأولي، عادةً ما تكون هناك مرحلة من التذبذب وإعادة الاختبار. وأضاف: "استغرقت الفترة من ذروة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في 19 فبراير إلى أدنى مستوى له في 13 مارس 16 يوم تداول. و16 يومًا أخرى ستوصلنا إلى 4 أبريل، وهو التاريخ الذي حددهdent ترامب في 2 أبريل لفرض الرسوم الجمركية". إذا كانت الرسوم الجمركية هي السبب الرئيسي للانخفاض، فقد يكون هذا الموعد النهائي نقطة تحول، أو ربما لا.
شركات التكنولوجيا العملاقة تقود التراجع
يُلقي الناس باللوم على الرسوم الجمركية في تراجع السوق، وهذا جزء من المشكلة. لكن التأثير الأكبر لم يأتِ من الشركات المتضررة من التجارة، بل من الشركات السبع الكبرى - شركات التكنولوجيا العملاقة. أما الأسهم الـ 493 الأخرى في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، فقد ارتفعت قليلاً هذا العام، وهي أقل من 6% من أعلى مستوياتها.
في الأسبوع الماضي، راقب المتداولون عن كثب لمعرفة ما إذا كان الارتفاع المفاجئ في السوق سيستمر، لكنه لم يستمر. أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأسبوع مرتفعًا بنسبة 0.5% فقط، ولم يتمكن من تجاوز مستوى 5700 نقطة. حاول ثلاث مرات دون جدوى، وأغلق عند 5667 نقطة، وهو نفس المستوى الذي بلغه ذروته في منتصف يوليو، عندما كانت هيمنة مجموعة ماج7 في أوجها. وحتى الآن، لم يسترد المؤشر سوى 25% من خسائره.
لا يزال أدنى مستوى سُجّل قبل سبعة أيام تداول يُشير إلى نقطة تحوّل محتملة. انخفضت معنويات المستثمرين بما يكفي للسماح بانتعاش السوق، لكن مراكزهم لم تُعاد ضبطها بالكامل. ارتفع مؤشر التقلبات قرب 30، ثم انخفض إلى ما دون 20. عادةً ما يُشير هذا النوع من الانخفاض إلى أن الأسوأ قد انتهى، لكن ليس دائمًا.
في غضون ثلاثة أسابيع فقط، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار نقطتين في نسبة السعر إلى الأرباح. لكن الأرباح لم تُنقذ الموقف. فقد جاءت أحدث التقارير من شركتي نايكي وفيديكس ضعيفة، مما أدى إلى تراجع أسهمهما. وحتى مع هذا الانخفاض، لا تزال نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية تتجاوز 20، وهو مستوى مرتفع للغاية إذا استمرت توقعات الناتج المحلي الإجمالي في التراجع.
خفضت كل من غولدمان ساكس وآر بي سي كابيتال توقعاتهما لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنهاية العام. أحيانًا يُعيد هذا القرار ضبط التوقعات، وأحيانًا أخرى يُؤكد ببساطة أن لا أحد يعلم ما سيحدث. في الوقت الراهن، يبدو أن البيت الأبيض يُركز أكثر على تصدّر عناوين الأخبار بدلًا من تهدئة مخاوف السوق.
