رد فعل الاحتياطي الفيدرالي على رسوم ترامب التجارية سيكون قوياً – وسلبياً للغاية

قد يؤدي وعد دونالد ترامب بإطلاق رسوم جمركية ضخمة على الواردات بمجرد عودته إلى المكتب البيضاوي إلى إطلاق سلسلة من ردود الفعل من الاحتياطي الفيدرالي قد لا يتوقعها أو يحبها.

واجه البنك المركزي الأمريكي، بقيادة جيروم باول، التضخم برفع أسعار الفائدة بشكل عدواني منذ عام 2022، وقد تخطط ترامب للرسوم الجمركية لإفساد عملية الموازنة الدقيقة بالفعل. النتيجة؟ ارتفاع التكاليف للجميع وبنك مركزي عالق بين مكافحة التضخم وتجنب الكارثة الاقتصادية.

يتحدث ترامب عن فرض رسوم بنسبة 20% على جميع الواردات وبنسبة تصل إلى 60% على السلع القادمة من الصين. في الأسبوع الماضي فقط، هدد بفرض رسوم جمركية بنسبة 25% على المكسيك وكندا – أكبر شريكين تجاريين للولايات المتحدة – في يومه الأول في العودة إلى السلطة. بالنسبة للشركات، يعني ذلك ارتفاع التكاليف بشكل حاد. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، يعني ذلك صداعاً متعلقاً بالتضخم.

الرسوم الجمركية ستجبر يد الاحتياطي الفيدرالي

مهمة الاحتياطي الفيدرالي هي الحفاظ على التضخم تحت السيطرة واستقرار الاقتصاد. لكن الرسوم الجمركية، مثل تلك التي يقترحها ترامب، تجعل ذلك شبه مستحيل. فهي تدفع الأسعار للأعلى في جميع المجالات. تمرر الشركات هذه التكاليف الأعلى إلى المستهلكين، وفجأة، تصبح معركة التضخم التي خاضها باول لسنوات أصعب بكثير.

في فترة ترامب الأولى، أجرى الاحتياطي الفيدرالي محاكاة للتنبؤ بالآثار الاقتصادية لزيادة الرسوم الجمركية بنسبة 15% على جميع الواردات. كانت النتائج بائسة.

توقع اقتصاديو الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع تكاليف الأسر والشركات، وانخفاض الإنفاق، وارتفاع التضخم مؤقتاً. لتخفيف الصدمة، اقترحوا خفض أسعار الفائدة. كان ذلك عندما كان التضخم تحت السيطرة.

الآن، الوضع أسوأ. وصل التضخم إلى أعلى مستوى له في 40 عاماً في عام 2022 ولا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. لا يمكن لباول وفريقه تحمل ارتفاعه مرة أخرى، حتى لو كان سببه الرسوم الجمركية. من غير المرجح أن يستجيب الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة هذه المرة.

بدلاً من ذلك، قد يُجبرون على رفع أسعار الفائدة – وهو بالضبط نوع الحركة التي كرهها ترامب خلال فترته الأولى. يقول جاستن وايدنر، الخبير الاقتصادي في بنك دويتشه، إن الاحتياطي الفيدرالي قد يتخطى خطط خفض أسعار الفائدة تماماً. ويشرح: "الارتفاعات المؤقتة في الأسعار الناجمة عن الرسوم الجمركية قد تبقي الاحتياطي الفيدرالي على الهامش".

ولكن التحدي الحقيقي هو التواصل. لا يمكن لباول التقليل من شأن ارتفاعات التضخم بعد خطأ ما بعد الجائحة للاحتياطي الفيدرالي في وصف التضخم بأنه "عابر". أضر هذا الخطأ بمصداقيتهم، وهم ليسوا على وشك تكراره.

بدلاً من ذلك، ذكرت بلومبرغ تتوقع أنهم سيصنفون أي تضخم مدفوع بالرسوم الجمركية على أنه "مرتفع بسبب تأثيرات الرسوم الجمركية" لفصله عن الاتجاهات الاقتصادية الأوسع.

خطة ترامب ليوم واحد: الرسوم الجمركية والفوضى

رفع تكاليف السلع المستوردة قد يضر بالشركات والمستهلكين، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار في كل مكان – من متاجر البقالة إلى مواقع البناء.

كان باول واضحاً بشأن أن الاحتياطي الفيدرالي سيستجيب للسياسات فقط بعد تنفيذها. هذا يعني أن خطط ترامب للرسوم الجمركية لن تدخل في الاعتبار في اجتماع ديسمبر للاحتياطي الفيدرالي، حيث من المتوقع خفض سعر الفائدة.

ولكن اجتماع يناير – بعد أيام فقط من تنصيب ترامب – سيكون قصة مختلفة إذا دخلت رسومه الجمركية في يومه الأول حيز التنفيذ. سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى التصرف بسرعة إذا ارتفع التضخم.

هذا ليس أرضاً غير مستكشفة لباول. في عام 2018، أجرى الاحتياطي الفيدرالي تمريناً للاستعداد لسيناريو تضخم مدفوع بالرسوم الجمركية. افترضوا زيادة بنسبة 15% على جميع الواردات غير النفطية، مقترنة برسوم جمركية انتقامية من شركاء التجارة. كانت النتائج قبيحة.

ارتفع التضخم بشكل حاد على المدى القصير، بينما انهارت الإنتاجية بينما كانت الصناعات تتسابق للتكيف. اقترح اقتصاديو الاحتياطي الفيدرالي رداً واحداً: رفع الأسعار لمكافحة التضخم أو خفضها لدعم النمو. اختاروا الأخير،راهنين على أن التضخم المدفوع بالرسوم الجمركية سيزول بسرعة.

ولكن جاء هذا القرار مع افتراض رئيسي: استقرار توقعات الأسعار. اليوم، لم يعد هذا الافتراض صالحاً. كان التضخم بعيداً كل البعد عن الاستقرار منذ الجائحة، ويعرف باول أفضل من أن يراهن على حل الارتفاعات قصيرة المدى بأنفسها.

ما وراء الرسوم الجمركية: خطط ترامب الأخرى

تمتد الخطط الاقتصادية لتراومب بما يتجاوز الرسوم الجمركية، مما يخلق المزيد من عدم اليقين للاحتياطي الفيدرالي. قد تدفع تخفيضات الضرائب المقترحة من قبله الطلب الاستهلاكي إلى الأعلى، مما يضيف المزيد من الضغط التضخمي. في الوقت نفسه، قد تؤدي تهديداته بالترحيل الجماعي إلى زعزعة استقرار سوق العمل، وتعطيل الصناعات، وتقليص الاقتصاد.

في عام 2018، دفعت تخفيضات الضرائب التي أجراها ترامب التضخم، مما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة. بعد عام، عكسوا مسارهم بخفض أسعار الفائدة لمقاومة تباطؤ الاقتصاد. يمكن لباول أن يتوقع عملية موازنة مماثلة هذه المرة، حيث تسحب السياسات الاقتصادية لتراومب الاقتصاد في اتجاهات متعاكسة.

كانت علاقة ترامب بالاحتياطي الفيدرالي متوترة خلال فترته الأولى، ولا يوجد سبب للاعتقاد بأنها ستتحسن. هاجم باول بشكل متكرر لاحتفاظه بأسعار الفائدة مرتفعة، متهمًا الاحتياطي الفيدرالي بإعاقة أجندته الاقتصادية. إذا دفعت الرسوم الجمركية التضخم للأعلى مرة أخرى، قد يصبح باول كيس الملاكمة المفضل لترامب.

بدأ الاحتياطي الفيدرالي هذا العام في خفض أسعار بحذر بعد أكثر دورة رفع أسعار حدة منذ ثمانينيات القرن الماضي. شدد باول على أهمية اتخاذ القرارات بناءً على البيانات، لكن رسوم ترامب الجمركية قد تجبر يده.

"قبل ست سنوات، كان التضخم منخفضاً، وكانت التوقعات مثبتة"، قال باول مؤخراً. "الآن، لا يزال التضخم يعمل فوق 2%. سنأخذ كل ذلك في الاعتبار."