إن وعد دونالد ترامب بفرض تعريفات جمركية ضخمة على الواردات بمجرد عودته إلى البيت الأبيض قد يؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل من جانب الاحتياطي الفيدرالي قد لا يتوقعها - أو قد لا تعجبه.
يُكافح البنك المركزي الأمريكي، بقيادة جيروم باول، التضخم برفع أسعار الفائدة بشكلٍ حاد منذ عام 2022، وقد تُعرقل خطط ترامب لفرض تعريفات جمركية جهوده الحثيثة لتحقيق التوازن الدقيق. والنتيجة؟ ارتفاع تكاليف المعيشة للجميع، وبنك مركزي عالق بين مكافحة التضخم وتجنب كارثة اقتصادية.
يتحدث ترامب عن فرض رسوم جمركية بنسبة 20% على جميع الواردات، وتصل إلى 60% على البضائع الصينية. وفي الأسبوع الماضي فقط، هدد بفرض رسوم جمركية بنسبة 25% على المكسيك وكندا - وهما من أكبر شركاء الولايات المتحدة التجاريين - في أول يوم له بعد عودته إلى منصبه. بالنسبة للشركات، يعني ذلك ارتفاعًا هائلًا في التكاليف. أما بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فيعني ذلك مشكلة التضخم.
ستجبر الرسوم الجمركية الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ إجراء
تتمثل مهمة الاحتياطي الفيدرالي في كبح التضخم والحفاظ على استقرار الاقتصاد. لكن الرسوم الجمركية، كتلك التي يقترحها ترامب، تجعل ذلك شبه مستحيل. فهي ترفع الأسعار بشكل عام، وتحمّل الشركات هذه التكاليف المرتفعة للمستهلكين، وفجأة، تصبح معركة التضخم التي يخوضها باول منذ سنوات أكثر صعوبة.
في ولاية ترامب الأولى، أجرى الاحتياطي الفيدرالي محاكاة للتنبؤ بالآثار الاقتصادية لرفع الرسوم الجمركية بنسبة 15% على جميع الواردات. وكانت النتائج قاتمة.
توقع خبراء الاقتصاد في الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع تكاليف المعيشة للأسر والشركات، وانخفاض الإنفاق، وارتفاع التضخم بشكل مؤقت. ولتخفيف حدة هذه الآثار، اقترحوا خفض أسعار الفائدة. كان ذلك عندما كان التضخم تحت السيطرة.
الآن، الوضع أسوأ. فقد بلغ التضخم أعلى مستوى له منذ أربعين عامًا في عام 2022، ولا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. لا يستطيع باول وفريقه السماح له بالارتفاع مجددًا، حتى لو كان ذلك بسبب الرسوم الجمركية. ومن غير المرجح أن يستجيب الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة هذه المرة.
بدلاً من ذلك، قد يُضطرون إلى رفع أسعار الفائدة، وهو تحديداً الإجراء الذي كرهه ترامب خلال ولايته الأولى. يقول جاستن وايدنر، الخبير الاقتصادي في دويتشه بنك، إن الاحتياطي الفيدرالي قد يتخلى تماماً عن خفض أسعار الفائدة المخطط له. ويوضح قائلاً: "قد تُبقي الزيادات المؤقتة في الأسعار الناتجة عن الرسوم الجمركية الاحتياطي الفيدرالي على الحياد".
لكن التحدي الحقيقي يكمن في صياغة الرسائل. لا يستطيع باول التقليل من شأن ارتفاعات التضخم بعد خطأ الاحتياطي الفيدرالي في أعقاب الجائحة حين وصف التضخم بأنه "مؤقت". لقد أضرّ هذا الخطأ بمصداقيتهم، ولن يكرروه.
بدلاً من ذلك، تتوقع أنهم سيصنفون على الأرجح أي تضخم ناتج عن التعريفات الجمركية على أنه "مرتفع بسبب آثار التعريفات الجمركية" لفصله عن الاتجاهات الاقتصادية الأوسع.
خطة ترامب لليوم الأول: التعريفات الجمركية والفوضى
قد يؤدي رفع تكاليف السلع المستوردة إلى الإضرار بالشركات والمستهلكين، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار في كل مكان - من محلات البقالة إلى مواقع البناء.
أوضح باول أن الاحتياطي الفيدرالي لن يستجيب للسياسات إلا بعد تطبيقها. وهذا يعني أن خطط ترامب المتعلقة بالتعريفات الجمركية لن تؤثر على اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، حيث من المتوقع خفض سعر الفائدة.
لكن اجتماع يناير - بعد أيام قليلة من تنصيب ترامب - سيكون له وضع مختلف إذا دخلت تعريفاته الجمركية حيز التنفيذ في اليوم الأول. سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك بسرعة إذا ارتفع التضخم بشكل حاد.
هذا ليس وضعاً جديداً على باول. ففي عام 2018، أجرى الاحتياطي الفيدرالي دراسةً تحضيريةً لسيناريو تضخم ناتج عن الرسوم الجمركية. وافترضوا زيادةً بنسبة 15% على جميع الواردات غير النفطية، مصحوبةً برسوم جمركية انتقامية من الشركاء التجاريين. وكانت النتائج كارثية.
ارتفع التضخم بشكل حاد على المدى القصير، بينما تراجعت الإنتاجية بشكل كبير مع سعي الصناعات جاهدةً للتكيف. اقترح خبراء الاقتصاد في الاحتياطي الفيدرالي خيارين: رفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم أو خفضها لدعم النمو. وقد اختاروا الخيار الثاني، متوقعين أن يتلاشى التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية سريعًا.
لكن هذا القرار استند إلى افتراض رئيسي: استقرار توقعات الأسعار. واليوم، لم يعد هذا الافتراض قائماً. فالتضخم لم يكن مستقراً على الإطلاق منذ الجائحة، وباول يدرك تماماً خطورة المراهنة على زوال الارتفاعات الحادة قصيرة الأجل من تلقاء نفسها.
ما وراء الرسوم الجمركية: خطط ترامب الأخرى
تتجاوز خطط ترامب الاقتصادية مجرد فرض الرسوم الجمركية، مما يزيد من حالة عدم اليقين لدى الاحتياطي الفيدرالي. وقد تؤدي تخفيضاته الضريبية المقترحة إلى ارتفاع الطلب الاستهلاكي بشكل كبير، ما يزيد من الضغوط التضخمية. وفي الوقت نفسه، قد تؤدي تهديداته بالترحيل الجماعي إلى زعزعة استقرار سوق العمل، وتعطيل الصناعات، وانكماش الاقتصاد.
في عام 2018، أدت تخفيضات ترامب الضريبية إلى ارتفاع التضخم، مما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة. وبعد عام، تراجع عن هذا المسار وخفض أسعار الفائدة لمواجهة تباطؤ الاقتصاد. ويتوقع باول أن يواجه وضعاً مماثلاً هذه المرة، حيث تؤثر سياسات ترامب الاقتصادية على الاقتصاد في اتجاهين متعاكسين.
كانت علاقة ترامب مع الاحتياطي الفيدرالي متوترة خلال ولايته الأولى، ولا يوجد ما يدعو للاعتقاد بأنها ستتحسن. فقد انتقد باول مرارًا وتكرارًا لإبقائه أسعار الفائدة مرتفعة للغاية، متهمًا الاحتياطي الفيدرالي بتقويض برنامجه الاقتصادي. وإذا أدت الرسوم الجمركية إلى ارتفاع التضخم مجددًا، فقد يصبح باول هدفًا سهلًا لانتقادات ترامب.
بدأ الاحتياطي الفيدرالي هذا العام بخفض أسعار الفائدة بحذر بعد أكثر دورات رفع أسعار الفائدة حدة منذ ثمانينيات القرن الماضي. وقد شدد باول على أهمية الاعتماد على البيانات، لكن تعريفات ترامب الجمركية قد تجبره على اتخاذ إجراء.
قال باول مؤخراً: "قبل ست سنوات، كان التضخم منخفضاً، وكانت التوقعات مستقرة. أما الآن، فلا يزال التضخم يتجاوز 2%. سنأخذ كل ذلك في الاعتبار"
