بمهارة أستاذٍ خبير، يُدير الاحتياطي الفيدرالي حاليًا رقعة الشطرنج الاقتصادية بين ضغوط التضخم وتوقعات السوق، في لعبةٍ محفوفةٍ بالمخاطر. ووفقًا لتقديراتٍ حديثة، كانت تكلفة السكن العامل الرئيسي الذي دفع أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة إلى مستوياتٍ مرتفعةٍ بشكلٍ غير متوقع. لكن مؤشر التضخم الذي يعتمده الاحتياطي الفيدرالي يُشير إلى إمكانية هبوطٍ تدريجي، ما يُبقي الأمل قائمًا. ومع ذلك، يُذكّرنا هذا الأمر بضرورة التحلي بالواقعية، إذ إن الوصول إلى سعر الفائدة المنخفض المنشود لن يكون بالأمر الهين.
يقف الاحتياطي الفيدرالي حاليًا عند مفترق طرق حاسم. تكمن مهمة تحقيق التوازن في خفض التضخم إلى هدفه البالغ 2% دون إحداث صدمات في الاقتصاد والأسواق المالية. وقد جلبت الأشهر الأخيرة ارتياحًا مع تباطؤ معدلات التضخم، إلا أن أحدث البيانات تُشير إلى أننا لم نتجاوز الخطر تمامًا بعد. والسؤال المُلح الآن هو: متى سيُخفف الاحتياطي الفيدرالي من سياسته النقدية ويُخفض أسعار الفائدة؟
ألمح رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، في موقفٍ غامضٍ بامتياز، إلى اتباع نهجٍ حذر. ووفقًا لباول، فإن البنك المركزي يترقب "المزيد من البيانات الجيدة" - ليس بالضرورة بياناتٍ استثنائية، ولكن بياناتٍ إيجابية كافية لتوجيه مسار العمل. وقد طُرح شهر مايو كأقرب موعدٍ ممكن لخفض أسعار الفائدة، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي يبدو مستعدًا للمطالبة بفترة أطول من مؤشرات التضخم الإيجابية قبل اتخاذ أي خطوات. باختصار، تم رفع سقف التوقعات لاتخاذ الإجراءات، مما يعكس صبر الاحتياطي الفيدرالي الاستراتيجي في مواجهة حالة عدم اليقين.
على نحوٍ مُحيّر، أظهر الاقتصاد الأمريكي مرونةً ملحوظة، حيث حقق نموًا بنسبة 3% في الربع الأخير، مع معدل بطالة يُذكّر بفترة الستينيات. ويُشكّك هذا الاقتصاد القوي في نظرية منحنى فيليبس التقليدية، التي تنص على أن ارتفاع معدل البطالة ضروري للسيطرة على التضخم، مما يُعقّد عملية اتخاذ القرار لدى الاحتياطي الفيدرالي. ومع انخفاض الضغوط التضخمية رغم التقدم الاقتصادي المستمر، أظهرت أحداث عام 2023 أن هذه المقولة الاقتصادية القديمة قد لا تكون صحيحة.
عملية الموازنة الدقيقة التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي
إن التسرع في اتخاذ الإجراءات ينطوي على مخاطر، ولهذا السبب الاحتياطي الفيدرالي الحذر بشأن خفض أسعار الفائدة. على الأقل هذا ما يصرحون به. فمع زيادة قدرها 5.25 نقطة مئوية في غضون عامين فقط، أثقل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية كاهل سوق الإسكان وظروف الائتمان. وتشهد أسعار المنازل ومعدلات الرهن العقاري ارتفاعًا، مما يزيد الأمور صعوبة على مشتري المنازل لأول مرة، ويجد البنك المركزي نفسه في مأزق حقيقي في ظل سعيه لكبح جماح التضخم.
ساحة معركة أخرى هي الأسواق المالية، حيث تم اختبار استقرار المؤسسات المصرفية وأسواق الائتمان بسبب الارتفاعات السريعة والكبيرة في أسعار الفائدة التي حدثت منذ عام 2022. وتتجلى العواقب الوخيمة لارتفاع أسعار الفائدة على خيارات الشركات والأمن المالي بشكل كامل في الانهيار الأخير للبنوك الأمريكية، وهو تذكير قاتم بمدى هشاشة المناخ المالي الحالي.
تماشياً مع آراء باول، دعا نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي لشؤون الإشراف، مايكل بار، إلى اتباع "نهج حذر" في تطبيع السياسة النقدية، مؤكداً على ضرورة تجنب خفض أسعار الفائدة على عجل. وبعد تصريحات مجلس الاحتياطي الفيدرالي وبيانات التضخم الأخيرة، عدّل المستثمرون والمحللون توقعاتهم بشأن خفض أسعار الفائدة في أي وقت قريب.
