البنك المركزي الأوروبي يتجه نحو آخر خفض لسعر الفائدة هذا العام – إليكم ما هو مطروح على الطاولة

يستعد البنك المركزي الأوروبي للإعلان عن آخر خفض لسعر الفائدة لهذا العام في 12 ديسمبر. ويتوقع المحللون أن تكون التخفيضات متواضعة، عند 25 نقطة أساس، بانخفاض عن التكهنات السابقة بتحرك أكبر قدره 50 نقطة أساس.

أحدث تقرير أن موظفي البنك المركزي الأوروبي سيجتمعون هذا الأسبوع للكشف عن توقعاتهم الاقتصادية الكلية الفصلية والإعلان عن تخفيضات في أسعار الفائدة. ويتوقع الاقتصاديون أن تتسارع وتيرة التيسير النقدي في الأشهر المقبلة.

ومن المتوقع أن تأخذ هذه التوقعات في الاعتبار الآثار العالمية غير المتوقعة لعودة دونالد ترامب إلى رئاسة الولايات المتحدة والتعريفات التجارية المقترحة، والتي قد يكون لها آثار بعيدة المدى على منطقة اليورو.

عام من التخفيضات التدريجية

على مدار عام 2024، خفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 75 نقطة أساس، ليصل من 4% في يونيو إلى 3.25% في أكتوبر من خلال ثلاث تخفيضات متتالية بمقدار 25 نقطة أساس. 

بحسب التقارير، انخفض معدل التضخم في منطقة اليورو خلال شهر أغسطس إلى أدنى مستوى له في ثلاث سنوات، حيث تراجع إلى 2.2% من 2.6% في يوليو. كما أشار البنك المركزي الأوروبي إلى انحسار ضغوط تكاليف العمالة، حيث ساهمت أرباح الشركات في امتصاص آثار ارتفاع الأجور على التضخم. 

ومع ذلك، أقر البنك المركزي الأوروبي في ذلك الوقت بأن ظروف التمويل ظلت ضيقة، مما ساهم في انخفاض الاستهلاك الخاص وضعف الاستثمار في جميع أنحاء الكتلة.  

أشارت مناقشات سابقة إلى إمكانية خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بشكل أكثر حدة مع نهاية العام، لا سيما في ظل انخفاض التضخم وتراجع التوقعات الاقتصادية في منطقة اليورو. إلا أن المؤشرات الاقتصادية الأخيرة واتجاهات السياسة النقدية قد خففت من حدة هذه التوقعات.

تشير أسواق المال حاليًا إلى احتمال محدود لخفض كبير في أسعار الفائدة، حيث تعكس أسعار يوم الأربعاء توقعات بتخفيضات قدرها 29 نقطة أساس لشهر ديسمبر. وقد أشار الاقتصاديون إلى ارتفاع الأجور المتفاوض عليها في نوفمبر كإشارة تحذيرية، مما يوحي بأن البنك المركزي الأوروبي قد يفضل اتباع نهج أكثر اعتدالًا.

بحسب شبكة سي إن بي سي، ارتفع معدل التضخم الرئيسي في منطقة اليورو إلى 2.3% في نوفمبر/تشرين الثاني، مقارنةً بـ 2% في الشهر السابق، متجاوزًا بذلك هدف البنك المركزي الأوروبي بشكل طفيف. في الوقت نفسه، تسارع النمو الاقتصادي في المنطقة بأسرع وتيرة له في عامين خلال الربع الثالث، وإن كان بمعدل متواضع بلغ 0.4%.

تسعى منطقة اليورو إلى تحقيق التوازن بين التضخم والنمو

يتوقع سيلفان بروير، كبير الاقتصاديين لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات العالمية، خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس هذا الشهر، مما يعكس موقفًا حذرًا حيث يظل التضخم تحت السيطرة نسبيًا على المدى القصير. 

وفي حديثه مع قناة سي إن بي سي، أكد بروير أن الزيادات في تكاليف العمالة التي تتجاوز نمو الإنتاجية قد تجبر البنك المركزي الأوروبي على الحفاظ على اليقظة بشأن الضغوط التضخمية.

قال بروير: "لا داعي للعجلة في هذه المرحلة بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي . التضخم، على الأقل على المدى القصير، تحت السيطرة. ولكن طالما أن تكاليف العمالة تتجاوز الإنتاجية، ينبغي على البنك المركزي الأوروبي أن يبقى حذراً، أو أن ينتظر ويترقب قبل خفض أسعار الفائدة".

يتوقع بروير سلسلة أسرع من تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2025 حيث يسعى البنك المركزي الأوروبي إلى تحقيق موقف محايد للسياسة النقدية - لا تقييدي ولا محفز للنمو.

علاوة على ذلك، تشير التوقعات المعدلة الصادرة عن قسم الأبحاث العالمية في بنك أوف أمريكا إلى تسارع وتيرة خفض أسعار الفائدة العام المقبل. ويتوقع البنك الآن أن ينخفض ​​سعر فائدة تسهيلات الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي إلى 1.5% بحلول سبتمبر 2025، بعد أن كان التقدير السابق 2% بحلول منتصف العام.

"مع اقتصاد سينمو بمعدل أو أقل من المعدل الطبيعي لمعظم عام 2025، نعتقد أنه سيكون من الصعب على البنك المركزي الأوروبي أن يتخطى اجتماعًا حتى ينخفض ​​[مرفق الإيداع] قليلاً عن المستوى الذي يراه البنك المركزي الأوروبي هو المعدل المحايد (2٪)، إلى المستوى الذي نراه نحن (1.5٪)"، كتب استراتيجيو بنك أوف أمريكا في بيان صدر مؤخرًا.

التحديات السياسية والجيوسياسية

تتخذ قرارات البنك المركزي الأوروبي في ظل حالة من عدم اليقين السياسي والاقتصادي، لا سيما في اقتصادات رئيسية مثل ألمانيا وفرنسا. ويزيد ارتفاع عوائد السندات في هذه الدول من صعوبة التحديات التي تواجه صانعي السياسات.

أشار كارستن برزيسكي، الرئيس العالمي لأبحاث الاقتصاد الكلي في بنك آي إن جي، إلى أن عدم الاستقرار السياسي في أكبر اقتصادات أوروبا قد يخلق رياحاً معاكسة إضافية لمنطقة اليورو. 

وأشار برزيسكي، في حديثه خلال فعالية أقيمت الأسبوع الماضي، إلى أنه في حين تستفيد اقتصادات جنوب أوروبا من انتعاش السياحة بعد الجائحة، فإن ألمانيا وفرنسا تواجهان جموداً سياسياً محتملاً في النصف الأول من عام 2025.

ومما يزيد هذه التحديات تعقيداً، أجندة ترامب الاقتصادية في الولايات المتحدة، والتي قد تحوّل الاستثمارات من أوروبا عبر تخفيضات ضريبية، وإلغاء القيود التنظيمية، وحوافز أخرى. وحذّر برزيسكي من أن هذه السياسات قد تشكّل تهديداً أكبر لمنطقة اليورو من شبح الرسوم الجمركية.

قال برزيسكي : " سيشهد النصف الأول من العام حالة من الجمود السياسي في ألمانيا وفرنسا. وستستمر اقتصادات جنوب أوروبا في الاستفادة من ازدهار السياحة الذي أعقب الجائحة، ولن تحتاج إلى منافسة الصناعات التحويلية الصينية. لكن منطقة اليورو تواجه حالة من عدم اليقين الكبير فيما يتعلق بالصدمات الخارجية. "

رغم التحديات قصيرة الأجل، يرى بعض المحللين مجالاً للتفاؤل. فارتفاع الدخول الحقيقية والمدخرات قد يُسهم في تعزيز نمو منطقة اليورو على المدى البعيد، مما يدعم الاقتصاد حتى عام 2025. 

ومع ذلك، حذر برزيسكي من وجود مخاطر سلبية، بما في ذلك احتمال قيام أوروبا بتنفيذ تدابيرها الحمائية الخاصة رداً على السياسة الأمريكية، الأمر الذي قد يؤدي إلى تفاقم التوترات التجارية العالمية.