المصرف المركزي الأوروبي يتجه نحو آخر خفض للفائدة في العام – إليك ما هو مطروح للنقاش

المصرف المركزي الأوروبي (ECB) على وشك الإعلان عن آخر خفض للفائدة في العام في 12 ديسمبر. ويتوقع المحللون أن تكون الخفضات متواضعة، بواقع 25 نقطة أساس، مقارنة بالتكهنات السابقة بحركة أكبر تبلغ 50 نقطة أساس.

أحدث تقارير CNBC تقرير تظهر أن موظفي المصرف المركزي الأوروبي سيجتمعون هذا الأسبوع لكشف توقعاتهم الاقتصادية الكلية الفصلية والإعلان عن خفض أسعار الفائدة. ويتوقع الاقتصاديون أن يتسارع وتيرة التخفيف النقدي في الأشهر القادمة.

من المتوقع أن تأخذ هذه التوقعات في الاعتبار العواقب العالمية غير المتوقعة لعودة دونالد ترامب إلى رئاسة الولايات المتحدة ورسومه الجمركية المقترحة، والتي قد يكون لها آثار بعيدة المدى على منطقة اليورو.

عام من الخفضات التدريجية

على مدار عام 2024، خفض المصرف المركزي الأوروبي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 75 نقطة أساس، ليصل من 4% في يونيو إلى 3.25% في أكتوبر من خلال ثلاث خفضات متتالية بمقدار 25 نقطة أساس. 

وفقاً لـ تقارير، تباطأ التضخم في منطقة اليورو في أغسطس إلى أدنى مستوى له في ثلاث سنوات، حيث انخفض إلى 2.2% من 2.6% في يوليو. كما لاحظ المصرف المركزي الأوروبي أن ضغوط تكاليف التمويل كانت تتلاشى، حيث ساعدت أرباح الشركات على امتصاص آثار ارتفاع الأجور على التضخم. 

ومع ذلك، أقر المصرف المركزي الأوروبي في ذلك الوقت بأن ظروف التمويل ظلت مشددة، مما ساهم في انخفاض الاستهلاك الخاص وضعف الاستثمار عبر الكتلة.  

لقد أشارت المناقشات السابقة إلى إمكانية خفض أكثر عدوانية بمقدار 50 نقطة أساس لإغلاق العام، لا سيما في ظل انخفاض التضخم وتدهور الآفاق الاقتصادية في منطقة اليورو. ومع ذلك، فإن المؤشرات الاقتصادية الحديثة و السياسة النقدية الاتجاهات خففت من هذه التوقعات.

تشير أسواق المال حالياً إلى فرصة محدودة لخفض كبير، حيث يعكس التسعير يوم الأربعاء انخفاضاً متوقعاً يبلغ 29 نقطة أساس في ديسمبر. وأشار الاقتصاديون إلى ارتفاع الأجور المتفاوض عليها في نوفمبر كإشارة تحذيرية، مما يشير إلى أن المصرف المركزي الأوروبي قد يفضل نهجاً أكثر توازناً.

وبحسب CNBC، فإن التضخم الإجمالي في منطقة اليورو ارتفع إلى 2.3% في نوفمبر من 2% في الشهر السابق، متجاوزاً قليلاً هدف المصرف المركزي الأوروبي. وفي الوقت نفسه، تسارع النمو الاقتصادي في الكتلة بأقصى وتيرة له في عامين خلال الربع الثالث، albeit بمعدل متواضع يبلغ 0.4%.

منطقة اليورو تسعى لتوازن بين التضخم والنمو

يتوقع سيلفين بروير، كبير اقتصاديي منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات، خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس هذا الشهر، مما يعكس موقفاً حذراً حيث يظل التضخم خاضعاً للرقابة نسبياً على المدى القصير. 

وتحدث بروير إلى CNBC، مشدداً على أن زيادات تكاليف العمالة التي تتجاوز نمو الإنتاجية قد تضطر المصرف المركزي الأوروبي إلى الحفاظ على يقظته تجاه ضغوط التضخم.

"لا حاجة للتعجل في هذه المرحلة بالنسبة للمصرف المركزي الأوروبي،" قال بروير. "التضخم، على الأقل على المدى القصير، تحت السيطرة. ولكن طالما زادت تكاليف العمالة فوق الإنتاجية، يجب على المصرف المركزي الأوروبي أن يبقى في الجانب الحذر، أو جانب الانتظار والملاحظة فيما يتعلق بخفض أسعار الفائدة."

يتوقع بروير تسارعاً في تسلسل خفض أسعار الفائدة في عام 2025 بينما يسعى المصرف المركزي الأوروبي إلى تحقيق موقف نقدي محايد – لا مقيد ولا محفز للنمو.

وعلاوة على ذلك، تشير التوقعات المنقحة من بنك أوف أمريكا للأبحاث العالمية إلى تسارع وتيرة خفض أسعار الفائدة في العام المقبل. يتوقع البنك الآن أن ينخفض سعر إيداع المصرف المركزي الأوروبي إلى 1.5% بحلول سبتمبر 2025، مقارنة بتقدير سابق يبلغ 2% بحلول منتصف العام.

“مع اقتصاد سينمو بمعدل مساوٍ أو أقل من المعدل المتوقع لمعظم عام 2025، نعتقد أنه سيكون من الصعب على المصرف المركزي الأوروبي تخطي اجتماع حتى ينخفض [سعر إيداع] قليلاً عن حيث يرى المعدل المحايد (2%)، إلى حيث نراه (1.5%)،كتب استراتيجيو بنك أوف أمريكا في بيان صدر مؤخراً.

التحديات السياسية والجيو سياسية

تتخذ قرارات المصرف المركزي الأوروبي في ظل خلفية من عدم اليقين السياسي والاقتصادي، لا سيما في الاقتصادات الرئيسية مثل ألمانيا وفرنسا. إن ارتفاع عوائد السندات في هذين البلدين يضاعف التحديات التي تواجه صانعي السياسات.

وأشار كارستن بريسكي، كبير مسؤولي البحث الكلي العالمي في إنغ، إلى أن عدم الاستقرار السياسي في أكبر اقتصادات أوروبا قد يخلق رياحاً معاكسة إضافية لمنطقة اليورو. 

وتحدث في حدث الأسبوع الماضي، وأشار بريسكي إلى أنه بينما تستفيد الاقتصادات الأوروبية الجنوبية من انتعاش السياحة ما بعد الجائحة، فإن ألمانيا و فرنسا تواجهان احتمال الجمود السياسي في النصف الأول من 2025.

ومما يضاعف هذه التحديات هو الجدول الاقتصادي لترامب في الولايات المتحدة، والذي قد يحول الاستثمار من أوروبا من خلال خفض الضرائب وإزالة اللوائح وغيرها من الحوافز. حذر بريسكي من أن مثل هذه السياسات قد تشكل تهديداً أكبر لمنطقة اليورو من شبح الرسوم الجمركية.

“النصف الأول من العام سيكون أيضاً جموداً سياسياً في ألمانيا وفرنسا،" قال بريسكي. "ستستفيد الاقتصادات الأوروبية الجنوبية باستمرار من طفرة السياحة ما بعد الجائحة، ولا تحتاج إلى التنافس مع التصنيع الصيني. لكن منطقة اليورو تواجه عدم يقين كبير فيما يتعلق بالصدمات الخارجية.”

وعلى الرغم من التحديات قصيرة الأجل، يرى بعض المحللين مجالاً للأمل. يمكن أن توفر الدخول الحقيقية المدخرة والادخار دفعة متأخرة لنمو منطقة اليورو، مما يدعم الاقتصاد خلال عام 2025. 

ومع ذلك، حذر بريسكي من وجود مخاطر هبوطية، بما في ذلك احتمال قيام أوروبا بتنفيذ تدابير حمائية خاصة بها رداً على السياسة الأمريكية، مما قد يفاقم التوترات التجارية العالمية.