يقول البنك المركزي الأوروبي إن قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي لن تعرقل خططه السياسية

لا يكترث البنك المركزي الأوروبي بما يفعله الاحتياطي الفيدرالي. هذه هي الرسالة التي نقلها فرانسوا فيليروي دي غالهو، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، في مقابلة مع صحيفة "أويست فرانس".

أكد على استقلالية البنك المركزي الأوروبي تحت قيادة كريستين لاغارد، قائلاً: "إن القرارات التي نتخذها في البنك المركزي الأوروبي بقيادة كريستين لاغاردdent تماماً عن قرارات الاحتياطي الفيدرالي". وأشار إلى أن البنك المركزي الأوروبي بدأ بخفض أسعار الفائدة في يونيو الماضي، أي قبل أشهر من اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي أولى خطواته.

مع انخفاض التضخم في أوروبا، يستعد البنك المركزي الأوروبي لمواصلة خفض أسعار الفائدة. لكن ثمة مفارقة. فمن المتوقع أن يؤدي عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض في يناير/كانون الثاني إلى تفاقم الاضطرابات الاقتصادية العالمية. ويعتقد فيليروي أن السياسات الحمائية في عهد ترامب سترفع التضخم في الولايات المتحدة، بينما ستؤدي إلى تباطؤ النمو في جميع أنحاء العالم.

هذه الفوضى تدفع الاقتصاديين بالفعل إلى التشكيك في قدرة مجلس الاحتياطي الفيدرالي على مواصلة خفض أسعار الفائدة. وقد يُقدم المجلس، الذي خفّض تكاليف الاقتراض بمقدار 75 نقطة أساس خلال اجتماعين، على خفض إضافي في ديسمبر، لكن من المتوقع على نطاق واسع أن يتوقف عن ذلك في يناير.

في غضون ذلك، لا يبدي البنك المركزي الأوروبي أي تردد من هذا القبيل. فقد خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات منذ يونيو/حزيران، ويخطط للمزيد، ربما خلال الاجتماعات الأربعة المقبلة.

أوضح فيليروي سبب قدرة البنك المركزي الأوروبي على الاستمرار في اتباع سياسة نقدية توسعية. فالأسعار في جميع أنحاء أوروبا ترتفع بوتيرة أبطأ من الأجور، مما يمنح البنك مجالاً لتخفيف السياسة النقدية دون تأجيج التضخم. وقال: "ترتفع الأسعار بوتيرة أبطأ من الأجور في المتوسط، وهذا يسمح لنا أيضاً بخفض أسعار الفائدة".

ارتفع التضخم في منطقة اليورو لكنه لم يُقلق البنك المركزي الأوروبي

يتزايد التضخم في منطقة اليورو تدريجياً، لكن يبدو أن البنك المركزي الأوروبي غير مكترث. وتشير التوقعات إلى ارتفاع أسعار المستهلكين بنسبة 2.3% في نوفمبر، وهي أعلى نسبة ارتفاع خلال أربعة أشهر. ومن المرجح أن يكون التضخم الأساسي، الذي يستثني العوامل المتقلبة كالطاقة، قد ارتفع إلى 2.8%.

يبدو هذا وكأنه مشكلة، لكن المسؤولين يتجاهلونها باعتبارها مؤقتة. قبل عام، كانت هذه الأرقام ستثير القلق، أما الآن؟ فلا.

لا يشعر يانيس ستورناراس، رئيس البنك المركزي اليوناني، بأي قلق على الإطلاق. فهو يعتقد أن التضخم تحت السيطرة بشكل أساسي، بل وقد ينخفض ​​إلى ما دون هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% بحلول عام 2025. وقال في مقابلة مع بلومبيرغ :.

بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، يبلغ "سعر الفائدة المحايد" حوالي 2%، ويرغب ستورناراس في الوصول إليه سريعاً. ويتوقع خفضاً آخر بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، لكنه لم يستبعد خفضاً أكبر بمقدار 50 نقطة أساس.

مع ذلك، لا يتسم جميع أعضاء مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي بالهدوء. فقد حذر روبرت هولزمان، من النمسا، من أن التضخم لم يُكبح بعد. لكن حتى المتشككين مثله لا ينكرون أن سياسة التيسير النقدي التي يتبعها البنك المركزي الأوروبي تكتسب زخماً متزايداً. ويراهن المستثمرون على خفض حاد آخر لأسعار الفائدة الشهر المقبل، إذ يزيد ضعف نشاط القطاع الخاص في أوروبا من إلحاح الأمر.

تُشكّل التعريفات الجمركية التي يُوشك ترامب على فرضها صداعاً آخر للبنك المركزي الأوروبي. فخططه لفرض رسوم تجارية على أوروبا قد تُدمّر النمو الهشّ أصلاً، ما يدفع منطقة اليورو نحو الركود أو حتى الانكماش.

يشعر الاقتصاديون بقلق بالغ حيال إسبانيا، حيث من المتوقع أن يرتفع التضخم بنسبة 0.7 نقطة مئوية ليصل إلى 2.5%، مدفوعاً بشكل رئيسي بأسعار الطاقة. وتشهد جميع الاقتصادات الأربعة الأكبر في منطقة اليورو اتجاهات مماثلة، حيث تُساهم تكاليف الطاقة في هذا الارتفاع.

رغم هذه المخاطر، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي مصمم على تجاهل الارتفاعات الحادة في التضخم على المدى القصير والتركيز على الصورة الأوسع. ووصف ستورناراس الارتفاع الأخير في التضخم بأنه "مجرد تقلب عابر"، وقال إنه لن يمنع البنك من مواصلة حملة خفض أسعار الفائدة.

ستستمر تخفيضات أسعار الفائدة، لكن حالة عدم اليقين لا تزال قائمة

يبدو أن اجتماع السياسة النقدية الأخير للبنك المركزي الأوروبي لهذا العام سيكون اجتماعاً هاماً. يتوقع المستثمرون بالفعل خفضاً آخر بمقدار ربع نقطة مئوية، بل ويتكهن البعض بأن البنك قد يخفضها بمقدار أكبر. وقد أوضح نائبdent لويس دي غيندوس أن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة قادمة، لكنه حثّ أيضاً على توخي الحذر.

قال: "من الواضح تماماً" أنه سيتم خفض أسعار الفائدة أكثر، لكن البنك المركزي الأوروبي لا يمكنه تجاهل حالة عدم اليقين في الأسواق العالمية. ومن أبرز الأمور المجهولة نمو الأجور. فقد قفزت الأجور المتفاوض عليها في منطقة اليورو بمقدار قياسي في الربع الثالث، مسجلةً أكبر زيادة منذ إطلاق اليورو عام 1999.

يتوقع المحللون أن يهدأ هذا الاتجاه العام المقبل، لكنه في الوقت الراهن يعقد جهود البنك المركزي الأوروبي. فارتفاع الأجور قد يُبقي التضخم جامداً، مما يُصعّب على البنك تبرير التخفيضات الحادة في أسعار الفائدة.

مع ذلك، يتفق معظم الخبراء على أن البنك المركزي الأوروبي لم ينتهِ من خفض أسعار الفائدة. ويتوقع ستورناراس أن ينخفض ​​سعر الفائدة على الودائع إلى 3% بحلول نهاية ديسمبر. ووصف هذا بأنه "الاستجابة الصحيحة" في الوقت الراهن، لكنه أقر بأن كل شيء يعتمد على كيفية تفاعل الأسواق ومجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وقال: "ما زلنا لا نملك أي شيء مطروح على الطاولة من الجانب الآخر"، تاركاً الباب مفتوحاً أمام تخفيضات أكبر أو أكثر تكراراً.

ستكون بيانات التضخم القادمة بالغة الأهمية. ستبدأ التقارير الواردة من اقتصادات منطقة اليورو الرئيسية بالظهور يوم الخميس، ومن المتوقع صدور الأرقام على مستوى المنطقة يوم الجمعة. ستمنح هذه الأرقام البنك المركزي الأوروبي صورة أوضح عن اتجاه الأسعار ومدى تأثير تكاليف الطاقة على هذه الزيادات.

إذا بقي التضخم تحت السيطرة، فمن المرجح أن يلتزم البنك بخطته للتيسير النقدي. لكن إذا بدأت الأسعار بالارتفاع بشكل حاد، فستتغير الأمور جذرياً. وتُعد سياسات ترامب الحمائية عاملاً آخر غير مضمون النتائج. فالرسوم الجمركية التي وعد بفرضها على السلع الأوروبية قد تُلحق ضرراً بالغاً باقتصاد المنطقة، مما سيؤثر سلباً على الصادرات ويُضعف الطلب.

حذّر ستورناراس من أن مثل هذه الإجراءات قد تؤدي إلى انكماش، وهو سيناريو كارثي بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي. ويركز البنك حاليًا على استقرار التضخم وتعزيز النمو، لكن الصدمات الخارجية كهذه قد تجبره على إعادة النظر في سياسته.