البنك المركزي الأوروبي يقول إن قرارات الاحتياطي الفيدرالي لن تعطل خططه السياسية

البنك المركزي الأوروبي (ECB) لا يهتم بما يفعله الاحتياطي الفيدرالي. هذه هي الرسالة التي أدلى بها فرانسوا فيلروي دي غالو، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، في مع عبر أوست-فرانس.

شدد على استقلالية البنك المركزي الأوروبي تحت قيادة كريستين لاغارد. قال: "القرارات التي نتخذها في البنك المركزي الأوروبي مع كريستين لاغارد مستقلة عن قرارات الاحتياطي الفيدرالي." وأشار إلى أن البنك المركزي الأوروبي بدأ في خفض الفوائد منذ يونيو، قبل أشهر من اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي لخطوته الأولى.

مع تباطؤ التضخم في أوروبا، البنك المركزي الأوروبي مستعد لمواصلة الخفض. لكن هناك مفاجأة. من المتوقع أن يؤدي عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض في يناير إلى إثارة مشاكل اقتصادية عالمية. يعتقد فيلروي أن السياسات الحمائية تحت حكم ترامب ستدفع التضخم في الولايات المتحدة إلى الارتفاع بينما تبطئ النمو في جميع أنحاء العالم.

هذا الفوضى تؤدي بالفعل إلى شك الاقتصاديين في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على مواصلة خفض الفوائد. الاحتياطي الفيدرالي، الذي خفض تكاليف الاقتراض بمقدار 75 نقطة أساس على مدى اجتماعين، قد يذهب لخفض واحد آخر في ديسمبر لكنه من المتوقع على نطاق واسع أن يتوقف في يناير.

في غضون ذلك، البنك المركزي الأوروبي ليس لديه مثل هذه الترددات. لقد قام بالفعل بثلاث خفض للفوائد منذ يونيو ويخطط للمزيد، ربما خلال الاجتماعات الأربع القادمة.

شرح فيلروي سبب قدرة البنك المركزي الأوروبي على البقاء متحمساً. الأسعار في جميع أنحاء أوروبا ترتفع ببطء أكثر من الأجور، مما يمنح البنك مجالاً لتخفيف السياسة النقدية دون إشعال التضخم. قال: "الأسعار ترتفع بشكل أبطأ من الأجور في المتوسط - هذا يسمح لنا أيضاً بخفض أسعار الفائدة."

التضخم في منطقة اليورو يرتفع لكن البنك المركزي الأوروبي لا يهتز

التضخم في منطقة اليورو يتسلل للأعلى، لكن البنك المركزي الأوروبي لا يبدو أنه يهتم. تشير التوقعات إلى أن أسعار المستهلكين ارتفعت بنسبة 2.3% في نوفمبر، وهو أعلى ارتفاع في أربعة أشهر. من المرجح أن يرتفع التضخم الأساسي، الذي يستبعد الأشياء المتقلبة مثل الطاقة، إلى 2.8%.

هذا يبدو وكأنه مشكلة، لكن المسؤولين يتجاهلونه على أنه مؤقت. قبل عام، كانت هذه الأرقام ستطلق أجراس الإنذار، لكن الآن؟ ليس كثيراً.

رئيس البنك المركزي اليوناني يانيس ستورناراس ليس قلقاً على الإطلاق. يعتقد أن التضخم تحت السيطرة بشكل أساسي وقد ينخفض حتى دون هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% بحلول عام 2025. قال في مقابلة: "يجب أن يكون لدينا خفض في كل اجتماع من الآن حتى نصل إلى ما نسميه المعدل المحايد." مع عبر بلومبرغ.

بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، "المعدل المحايد" هو حوالي 2%، ويريد ستورناراس الوصول إليه بسرعة. يتوقع خفضاً آخر بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر لكنه لم يستبعد حركة حادة بمقدار 50 نقطة أساس.

ليس الجميع على مجلس الإدارة هادئين مثل ذلك. حذر روبرت هولزمان النمساوي من أن التضخم لم يتم كبحه بعد. لكن حتى المتشككين مثله لا يستطيعون إنكار أن حملة التخفيف للبنك المركزي الأوروبي تكتسب زخماً. المستثمرون يراهنون على خفض آخر للفوائد بشكل عدواني الشهر المقبل حيث يضيف ضعف النشاط في القطاع الخاص في أوروبا إلى الاستعجال.

الرسوم الجمركية الوشيكة لترامب هي صداع آخر للبنك المركزي الأوروبي. خططه لضرب أوروبا برسوم تجارية قد تدمر النمو الهش بالفعل، وتدفع منطقة اليورو نحو الركود أو حتى الانكماش.

الاقتصاديون قلقون بشكل خاص بشأن إسبانيا، حيث من المتوقع أن يرتفع التضخم بنسبة 0.7 نقطة مئوية إلى 2.5%، مدفوعاً بشكل كبير بأسعار الطاقة. تشهد أكبر أربع اقتصادات في منطقة اليورو اتجاهات مماثلة، حيث تغذي تكاليف الطاقة الارتفاع.

على الرغم من هذه المخاطر، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي مصمم على تجاهل ارتفاعات التضخم قصيرة المدى والتركيز على الصورة الأكبر. وصف ستورناراس الارتفاع الأخير في التضخم بأنه "تذبذب" وقال إنه لن يوقف البنك عن مواصلة حملته لخفض الفوائد.

ستستمر خفض الفوائد، لكن عدم اليقين يبقى

اجتماع السياسة الأخير للبنك المركزي الأوروبي هذا العام يتشكل ليكون كبيراً. المستثمرون يقيمون بالفعل خفضاً آخر لنقطة ربع، مع تكهنات بأن البنك قد يذهب أبعد من ذلك. أوضح نائب الرئيس لويس دي غيندوس أن المزيد من خفض الفوائد قادم، لكنه حذر أيضاً من الحذر.

قال: "من الواضح تماماً" أن الأسعار ستخفض أكثر، لكن البنك المركزي الأوروبي لا يمكنه تجاهل عدم اليقين في الأسواق العالمية. أحد المجهولات الكبيرة هو نمو الأجور. قفزت الأجور المتفاوض عليها في منطقة اليورو بمقدار قياسي في الربع الثالث، مما يمثل أكبر زيادة منذ إدخال اليورو في عام 1999.

يتوقع المحللون أن يبرد هذا الاتجاه في العام المقبل، لكن في الوقت الحالي، إنه يعقد جهود البنك المركزي الأوروبي. يمكن للأجور الأعلى أن تبقي التضخم عالقاً، مما يجعل من الصعب على البنك تبرير خفض عدواني.

ومع ذلك، يوافق معظم الخبراء على أن البنك المركزي الأوروبي لم ينته من الخفض. يتوقع ستورناراس أن ينخفض سعر الإيداع إلى 3% بحلول نهاية ديسمبر. وصف هذا بأنه "الاستجابة الصحيحة" في الوقت الحالي لكنه أقر بأن كل شيء يعتمد على كيفية تفاعل الأسواق والاحتياطي الفيدرالي.

قال: "لا يزال لدينا أي شيء على الطاولة من الجانب الآخر"، مما يترك الباب مفتوحاً لخفضات أكبر أو أكثر تكراراً.

بيانات التضخم القادمة ستكون حاسمة. تبدأ التقارير من الاقتصادات الكبرى في منطقة اليورو في التدفق يوم الخميس، مع توقع الأرقام على مستوى المنطقة يوم الجمعة. ستعطي هذه الأرقام البنك المركزي الأوروبي صورة أوضح عن اتجاه الأسعار وكم تساهم تكاليف الطاقة في الارتفاعات.

إذا بقي التضخم قابلاً للإدارة، فمن المرجح أن يلتزم البنك بخطة التخفيف. لكن إذا بدأت الأسعار في التدحرج، فإن كل الرهانات تلغى. السياسات الحمائية لترامب هي ورقة برية أخرى. الرسوم الجمركية الموعودة على السلع الأوروبية يمكن أن تخلق فوضى في اقتصاد المنطقة، مما يضرب الصادرات ويضعف الطلب.

حذر ستورناراس من أن مثل هذه الإجراءات يمكن أن تؤدي إلى الانكماش، وهو سيناريو كابوس للبنك المركزي الأوروبي. في الوقت الحالي، يركز البنك على استقرار التضخم وتعزيز النمو، لكن الصدمات الخارجية مثل هذا قد تجبره على إعادة التفكير.