أسهم الأسواق الناشئة تسجل أكبر ارتفاع منذ عام 2009 على انهيار الدولار

سجلت أسهم الأسواق الناشئة أقوى ارتفاع لها منذ عام 2009 حيث يجذب انخفاض الدولار وتقييمات الرخيصة المستثمرين مرة أخرى إلى الدول النامية.

ارتفع مؤشر MSCI المرجعي الذي يتتبع هذه الأسهم بنسبة 28% حتى الآن هذا العام، وهو أكبر مكسب له في أكثر من 15 عاماً، وفقاً لـ Financial Times.

في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر JPMorgan للسندات الحكومية الصادرة بالعملة المحلية من قبل الدول النامية بنسبة 16%، مما يعكس انتكاسة قوية من ما سماه المستثمرون "بالعقد الضائع" الذيهيمن عليه أسواق الولايات المتحدة.

على النقيض من ذلك، ارتفعت أسهم الأسواق المتطورة التي يتتبعها MSCI بنسبة أقل من 17% هذا العام. بين عامي 2010 و 2024، حققت أسهم الأسواق الناشئة مكاسب أقل من 9% في المجموع، وهي نتيجة سيئة مقارنة بأطول فترة صعود في أسواق الولايات المتحدة في التاريخ. انهار ارتفاع ما بعد عام 2001 في هذه الأسواق إلى دورات من الازدهار والركود، مما ترك المستثمرين حذرين.

الآن، يُشار إلى تغيير في الظروف العالمية، خاصة انخفاض الدولار، على أنه المحرك الرئيسي للانتكاسة. "بعد 15 عاماً من أداء متواضع جداً، تتماشى النجوم أخيراً، والمتغير الأكثر أهمية هناك هو الدولار"، قال إيان سيمونز، كبير مسؤولي المحافظ في Fiera Capital. "سواء كان ذلك عن قصد أو عن طريق الخطأ، يبدو أن [الرئيس الأمريكي دونالد] ترامب قد هندس دولاراً أضعف."

ضعف الدولار وارتفاع السندات المحلية

عادةً ما يخفف الدولار الأضعف الضغط المالي على الدول النامية من خلال خفض تكلفة خدمة الديون المقومة بالدولار. كما أن قرار الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة عزز الرهانات الممولة بالدولار على السندات بالعملة المحلية، والتي لا تزال تقدم عوائد مرتفعة بعد خصم التضخم.

قال داميان بوشيه، كبير مسؤولي الاستثمار في Principal Finisterre، إن نصف عائد هذا العام في مؤشر السندات المحلية لجيه بي مورغان كان بسبب تحركات أسعار الصرف. "البنوك المركزية في وضع تخفيفي والدولار لا يزال في اتجاه هابط"، قال.

تظل العوائد الحقيقية مرتفعة لأن الاقتصادات الناشئة الأكبر حجماً مثل البرازيل وجنوب أفريقيا كانت حذرة بشأن خفض أسعار الفائدة هذا العام. وقد أبقت الدول ذات الموازين المالية الأضعف، مثل تركيا، على أسعار الفائدة في نطاق المئويات لجذب رأس المال الأجنبي.

حتى في الاقتصادات الآسيوية مثل تايلاند وماليزيا، والتي تشهد انخفاضاً في أسعار الفائدة، حافظ انخفاض التضخم على جاذبية السندات المحلية للمستثمرين المحليين.

كانت الارتفاعات في السندات بالعملة المحلية الأقوى منذ عام 2016، على الرغم من اندلاع أزمة ديون جديدة في الأرجنتين، وهي دولة كانت تُعتبر سابقاً صفقة نموذجية في الأسواق الناشية لكنها الآن بعيدة كل البعد عن اهتمام معظم المستثمرين العالميين.

عبر 17 سوقاً ناشئاً رئيسياً خارج الصين، أصدرت الحكومات رقماً قياسياً قدره 286 مليار دولار من السندات بالعملة المحلية هذا العام لتلبية الطلب القوي على العوائد المرتفعة.

رهانات الذكاء الاصطناعي تدفع ارتفاعاً قياسياً في الأسهم عبر آسيا

يستثمر مستثمرو الأسهم أيضاً في الأسواق الناشئة المرتبطة بالازدهار العالمي في الذكاء الاصطناعي. تهيمن هذه الأسواق على إنتاج الرقائق، ويتجاهل المستثمرون التحذيرات من أن طلب الذكاء الاصطناعي قد لا يتطابق مع الارتفاع في الاستثمار.

سجل مؤشر كوسبي الكوري ومؤشر تايكس التايواني أعلى مستوياتهما على الإطلاق في الأيام الأخيرة، حيث انتقلت الصناديق نحو مصنعي الرقائق ومعدات الطاقة والمنتجات الأخرى الأساسية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

نمت القيمة السوقية لشركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) بشكل كبير لدرجة أن أسهمها تمثل الآن حوالي 11% من المؤشر المرجعي لمؤشر MSCI، وهو ما يتجاوز قيمة أسهم معظم الدول الأخرى مجتمعة.

تأتي معظم مكاسب أسواق الأسهم في الأسواق الناشئة هذا العام من "إعادة تقييم"، حيث ترتفع التقييمات مع زيادة نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة. وعلى هذا المقياس، لا تزال هذه الأسهم رخيصة مقارنة بالأسهم الأمريكية.

تتداول أسهم مؤشر MSCI القياسي عند حوالي 14 ضعفاً من الأرباح المتوقعة للعام المقبل، مقارنة بحوالي 23 ضعفاً لمؤشر S&P 500. وقالت فيفيان لين ثورستون، مديرة المحافظ في شركة ويليام بلير: "ما دفع أداء أسواق الأسهم الناشئة منذ بداية العام هو إعادة التقييم، فهناك فجوة تقييمية كبيرة بين الولايات المتحدة وبقية أنحاء العالم. ولا تزال هذه الفجوة كبيرة لأن الأسهم الأمريكية كانت باهظة الثمن لفترة طويلة".

كانت الأسهم الهندية استثناءً، حيث تأخرت عن موجة الارتفاع لأن أسعارها كانت قد وصلت بالفعل إلى مستويات قريبة من المستويات الأمريكية في وقت انخفضت فيه أرباح الشركات عن التوقعات. وعلى الرغم من المكاسب القوية التي شهدتها أسواق الأسهم في الأسواق الناشئة الأخرى هذا العام، قال المستثمرون إن تدفقات رأس المال نحو أسهم وسندات الأسواق الناشئة لا تزال متخلفة عن وتيرة الارتفاع. ووصف سيمونز الوضع قائلاً: "إنها حالياً مملوكة بشكل ضئيل جداً ومخصصة لها حصص استثمارية منخفضة".