تتعمق الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي، كما تظهر المحاضر. هل باول في ورطة؟

لم يعد الاحتياطي الفيدرالي يتحدث بصوت واحد، مما كسر قلوب عشاق الاقتصاد في كل مكان. أظهرت محاضر اجتماع 17-18 يونيو شقوقاً حقيقية تتشكل داخل القاعة، حيث يتصارع صانعو السياسات حول مدى سرعة وعمق خفض أسعار الفائدة الذي يجب أن يحدث.

اتفق الجميع على تثبيت أسعار الفائدة عند 4.25% إلى 4.5%، لكن ما جاء بعد ذلك أظهر أن الإجماع يتآكل بسرعة. وفقاً لـ محاضر الاحتياطي الفيدرالي التي صدرت يوم الأربعاء، اختلف المسؤولون حول ما إذا كانت الخطوة التالية يجب أن تكون خفضاً حاداً لأسعار الفائدة لمكافحة تباطؤ النمو، أو انتظاراً حذراً بسبب مخاطر التضخم الناجمة عن رسوم ترامب الجمركية.

دعم الأغلبية خفضاً واحداً على الأقل في وقت لاحق من هذا العام، واصفين التضخم الرسوم الجمركية بأنها «مؤقتة ومتواضعة». لكن مجموعة أصغر اعتقدت أن التضخم لا يزال مرتفعاً جداً لمخاطرة بتخفيف السياسة، خاصة مع ظهور الاقتصاد قوة في بعض المجالات.

يدفع المسؤولون بتقويمات أسعار متضاربة

قال «بعض» أعضاء الاحتياطي الفيدرالي إنهم مستعدون لخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر من هذا الشهر. وآخرون جادلوا بأنه لا ينبغي أن يكون هناك أي خفض على الإطلاق في عام 2025. لم تربط المحاضر أسماءً بهذه الآراء، لكن ميشيل باومان وكريستوفر والير ذهبا إلى العلن بالفعل. كلاهما قال إنهما سيدعمان خفضاً في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم في 29-30 يوليو، إذا لم يرتفع التضخم مرة أخرى.

في الوقت نفسه، حذر «عدة» مسؤولين من أن سعر الفائدة الحالي قد يكون قريباً بالفعل من مستوى الحياد. وهذا يعني أنه قد يكون هناك مجال فقط لبضع خفضات صغيرة. وأشاروا إلى أن التضخم لا يزال فوق هدف 2% وقالوا إن الاقتصاد لا يزال يظهر علامات على المرونة.

تتوقع التوقعات الداخلية للاحتياطي الفيدرالي خفضين هذا العام، مع ثلاثة أخرى على مدار العامين المقبلين. لكن مخطط النقاط، الذي يعرض آراء صانعي السياسات الأفراد، متباين تماماً. البعض يريد خفضاً أعمق. وآخرون يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يبقى في وضع الانتظار.

ترامب لا ينتظر بهدوء على الهامش. الرئيس يهاجم باول بشدة، سواء في الخطابات أو عبر الإنترنت. لقد أساء إليه ووبخه عدة مرات.

من جانبه، كرر باول موقفه المعتاد. يدعي أن الاحتياطي الفيدرالي لن يستجيب للضغوط السياسية. وقال إن البنك سيظل حذراً، حيث لا يزال التضخم غير مؤكد والاقتصاد يظهر قوة. وقد تم تأكيد ذلك في محاضر:

«اتفق المشاركون على أنه على الرغم من انخفاض عدم اليقين بشأن التضخم والآفاق الاقتصادية، إلا أنه لا يزال من المناسب اتخاذ نهج حذر في تعديل السياسة النقدية.»

رسوم ترامب الجمركية وضعف الإنفاق الاستهلاكي يضيفان الضغط

موجة الرسوم الجمركية الجديدة لترامب تضيف فقط إلى الفوضى. أعلن عن الجولة الأولى في 2 أبريل، ثم تبع ذلك بإرسال 21 رسالة إلى قادة العالم، تحذر من رسوم جديدة ما لم يتم التوصل إلى صفقات تجارية. هذه التغييرات المفاجئة تجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي رؤية الصورة الكاملة.

على الرغم من التهديدات، ظل التضخم منخفضاً حتى الآن. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.1% فقط في مايو. بينما لا تزال مقاييس التضخم أعلى قليلاً من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، فإن الجمهور لا يذعر.

في الوقت نفسه، بيتر نافارو، مستشار ترامب الاقتصادي، في مقال رأي المنشورة على ذا هيل اتهم باول بارتكاب «ثالث خطأ سياسي كبير له في ست سنوات» بعدم خفض أسعار الفائدة الآن. «إذا استمر في هذا المسار المشدد للنقد خلال اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 29 يوليو»، كتب بيتر، «سيُذكر باول المتأخر كأسوأ رئيس للاحتياطي الفيدرالي في التاريخ».

قارن بيتر باول بأرثر بيرنز، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في عهد نيكسون في السبعينيات، الذي حافظ على أسعار الفائدة منخفضة جداً لمساعدة نيكسون في إعادة انتخابه وتسبب في تضخم طويل الأمد وتوقف اقتصادي. قال بيتر إن باول لا يحمل درجة في الاقتصاد، وهو أمر نادر لشخص يقود أكبر بنك مركزي في العالم، وضمه إلى غ. وليام ميلر، الذي انتهت ولايته الفاشلة في أقل من عامين.

ثم عرض أخطاء باول السابقة. أولاً، رفع أسعار الفائدة أربع مرات في عام 2018 على الرغم من انخفاض التضخم واقتصاد مزدهر في عهد ترامب. أدى هذا الإجراء إلى خفض نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى النصف. ثم، في عام 2021، حافظ باول على أسعار الفائدة قريبة من الصفر حتى عندما ارتفع التضخم إلى ما فوق 5%. انتظر حتى مارس 2022 للتصرف أخيراً، مما أدى إلى واحدة من أكثر دورات الرفع حدة في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي: 11 رفعاً لسعر الفائدة في 12 شهراً.

اتهم بيتر أيضاً باول بالصمت أثناء قيام الديمقراطيين بإقرار أكثر من تريليون دولار في فواتير الإنفاق، قائلاً إن باول فشل في تحذيرهم من أن ذلك سيؤدي إلى ارتفاع التضخم. والآن، يجادل بيتر بأن باول على وشك ارتكاب خطأ آخر برفضه الاعتراف بأن سياسات ترامب — خفض الضرائب، والرسوم الجمركية، وإزالة القيود — تحقق نمواً قوياً دون تسخين الاقتصاد.