تحث شركة Bitwise شركة Strategy على إقراض Bitcoin لتعزيز الإيرادات وتقليل مخاطر السيولة

نصحت شركة الأصول الرقمية "بيت وايز يوروب" شركة "ستراتيجي" (المعروفة سابقًا باسم "مايكروستراتيجي") بإقراض ما لديها من Bitcoin لتعزيز إيراداتها المتكررة. وفي تقرير جديد تناول مخاطر احتفاظ "ستراتيجي" بمخزونها من البيتكوين على Bitcoin، أشارت الشركة إلى أن استحواذ "ستراتيجي" على البيتكوين لا يشكل خطرًا على منظومة Bitcoin .

بحسب شركة Bitwise Europe (المعروفة سابقًا باسم ETC Group)، إذا قامت شركة Strategy بإقراض 50% فقط من حيازاتها الحالية Bitcoin بفائدة 4% سنويًا، فسيكون بإمكانها تغطية جميع التزاماتها من الفوائد والأرباح، بما في ذلك أحدثها من طرحها لأسهم ممتازة دائمة بقيمة 21 مليار دولار. وتمتلك Strategy حاليًا 499,226 بيتكوين.

وكتب:

"على سبيل المثال، إذا قامت شركة MSTR بإقراض 50% فقط من حيازاتها الحالية من البيتكوين بفائدة 4% سنوياً، فبإمكانها بالفعل تغطية جميع مصاريف الفائدة والأرباح، بما في ذلك الالتزامات الجديدة التي تكبدتها من خلال أحدث طرح للأسهم الممتازة الدائمة بقيمة 21 مليار دولار."

وأضافت الشركة أن شركة "ستراتيجي" قد تستكشف أيضًا مشاريع تجارية أخرى، مثل كتابة خيارات بيتكوين المغطاة، لتوليد المزيد من الإيرادات من عملاتها في مجال Bitcoin. وكانت شركة "ميتابلانيت" اليابانية، التي اعتمدت نظام "خزانة Bitcoin في عام 2020، تستخدم هذه الطريقة بالفعل. لذا، لن يمثل ذلك مشكلة لشركة "ستراتيجي".

يأتي طلب شركة "ستراتيجي" استخدام حيازاتها Bitcoin كرد فعل على مخاطر السيولة المحتملة التي قد تواجهها الشركة بسبب ديونها. ورغم أن هذه المخاطر ليست وشيكة، إلا أن شركة "بيت وايز" تعتقد أن بإمكان الشركة التي أسسها مايكل سايلور الاستعداد بشكل أفضل من خلال تغيير استراتيجيتها التجارية.

تركز شركة "ستراتيجي" حاليًا على الاستحواذ على أكبر قدر ممكن من البيتكوين باستخدام أساليب متنوعة، بما في ذلك الاقتراض وزيادة رأس المال. ومع ذلك، ووفقًا لسايلور نفسه، فإن هدف الشركة النهائي هو أن تصبح "ستراتيجي" أكبر "BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin "، وهو هدف من المرجح أن يؤدي إلى إقراض البيتكوين.

وفي الوقت نفسه، أشار محللو Bitwise أيضًا إلى أن شركة Strategy في وضع جيد لاستخدام Bitcoin الخاصة بها بشكل أكثر كفاءة الآن، خاصة بسبب التغييرات في قواعد المحاسبة FASB121، والتي تسمح للشركة بالإبلاغ عن عملة البيتكوين الخاصة بها بالقيمة السوقية العادلة بدلاً من تسجيل خسائر انخفاض القيمة لكل انخفاض في السعر.

يقول محللو شركة Bitwise Europe إن خطر تصفية شركة Strategy منخفض للغاية

على الرغم من أن الجزء الأساسي من البحث ركز على كيفية قيام الشركة الرائدة في مجال حيازة Bitcoin باستخدام البيتكوين الخاص بها بشكل جيد وزيادة الإيرادات المتكررة، إلا أن التقرير أشار إلى أن المخاطر ليست عالية جدًا ومن غير المرجح حدوثها على المدى القصير.

لا تُعدّ هذه المخاوف مفاجئة، إذ إنها متجذرة في نهج شركة "ستراتيجي Bitcoin في الاستحواذ على البيتكوين، والذي يقوم على شراء البيتكوين دون أي نية لبيعه، مما يؤدي إلى نقص cash في ميزانيتها العمومية. وقد انخفضت جميع مؤشرات السيولة تقريبًا للشركة بمرور الوقت، حيث تراجعت نسبة cash من 2.10 في عام 2019 إلى 0.11 في عام 2024.

بلغ مؤشر Altman Z-Score، الذي يقيس أيضًا الضائقة المالية للشركة، 1.05 في نهاية عام 2024، مما يشير إلى مخاوف بشأن الملاءة المالية على الرغم من كونه في الواقع قفزة كبيرة من -9.78 في عام 2022.

على الرغم من كل هذه المؤشرات التي تُشير إلى انخفاض السيولة، فإن نسبة التزامات الشركة إلى أصولها أقل من تلك الخاصة بشركتي ألفابت ومايكروسوفت، مما يُشير إلى انخفاض مخاطر الإفلاس. ويعود ذلك إلى حيازاتها الضخمة Bitcoin ، مما يُمكّنها من تجاوز أي مشكلة ما لم تشهد البيتكوين انخفاضًا حادًا.

كتب محللو شركة Bitwise:

استنادًا إلى أحدث الأرقام المتاحة، سيتعين على سعر bitcoin أن ينخفض ​​بنسبة 80% تقريبًا حتى تنخفض أصول شركة MSTR إلى ما دون التزاماتها (انظر الجدول أدناه). نعتقد أن هذا السيناريو غير مرجح نسبيًا على المدى القريب

لذا، فإن احتمال مواجهة شركة "ستراتيجي" لالتزامات سداد قبل موعد استحقاقها ضئيل للغاية. وحتى في حال حدوث ذلك نتيجة انخفاض حاد في قيمة البيتكوين، فإن سيولة البيتكوين وهيكلية سندات الشركة تسمح لها ببيع نسبة صغيرة من البيتكوين لتسديد التزاماتها.