بيركشاير هاثاواي في خطر مع انهيار السندات اليابانية، لكن وارن بافيت لا يزال يرفض لمس البيتكوين الذي يحقق قمماً تاريخية جديدة

بيركشاير هاثاواي في ورطة عميقة مع تفكك سوق السندات في اليابان، ووارن بافيت يرفض حتى النظر إلى البيتكوين، الذي تجاوز مؤخراً رقماً قياسياً بلغ 111,000 دولار.

الارتفاع التاريخي الحالي في عوائد السندات اليابانية يهدد بإفلات الاستراتيجية التي استخدمها وارن لتبرير رهاناته بمليارات الدولارات على شركات التجارة الخمس الكبرى في اليابان.

بينما يفيض المستثمرون العالميون في العملات المشفرة ويحققون البنوك أرباحاً قياسية، يقوم وارن بالعكس تماماً—يبيع تعرضه الوحيد للعملات المشفرة ويضاعف من رهان يتسرب من جميع الجوانب الآن.

جمع وارن 281.8 مليار ين في أكتوبر 2024، ثم تابع بجمع 90 مليار ين أصغر بكثير في أبريل 2025 من خلال سندات مقومة بالين. تم استخدام هذه الأموال لبناء مواقف قريبة من 10% في ميتسوبيشي، وميتسوي، وإيتوتشو، وماروبيني، وسوميتومو.

عملت في البداية. اقترض بفائدة 0.5%، واشترِ أسدراً تدفع ~5% كأرباح. نقد سهل. لكن الآن، مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية بسرعة، تتعرض استراتيجية المقاصة هذه للحرق. تكلف إصدارات السندات الجديدة أكثر. يتقلص هامش الفائدة. يختفي الربح.

تنخفض الأسهم اليابانية مع قتل العوائد لتقييمات الأسهم

أسهم شركات التجارة الخمس لا تتحمل أيضاً. في عام 2025 وحده، انخفضت ميتسوي بنسبة 20%، وخسرت إيتوتشو 16%، والباقي ينزلق. عادةً ما تشير العوائد الأعلى إلى سياسة أكثر تشدداً، والسياسة الأكثر تشدداً تقتل تقييمات الأسهم—خاصة تلك المبنية على أرباح مستقرة.

محفظة بيركشاير في اليابان مليئة بهذه. يزداد الضرر سوءاً عندما تأخذ في الاعتبار توترات التجارة التي أحدثتها التعريفات الجمركية الأخيرة لدونالد ترامب، والتي هزت الأسواق اليابانية في وقت سابق من هذا العام وأجبرت شركات مثل أساهي وسونتوري على الانسحاب تماماً من صفقات السندات.

لم تتراجع بيركشاير، لكن سندات الـ 90 مليار ين التي أصدرتها هذا أبريل كانت أصغر سندات للشركة على الإطلاق. هذا ليس فخراً. هذا حذر. الموقف يتغير بسرعة كبيرة لدرجة أن الأصول نفسها التي سماها وارن "احتياجات طويلة الأجل" تنخفض الآن دون ما دفعه. وبينما ادعى دائماً أنه يحب الأسهم الرخيصة، قد تصبح هذه أرخص مما هو مستعد للاعتراف.

تقلبات العملة وضغط السندات يضعفان التحوط في بيركشاير

هناك مشكلة أخرى لا يمكن لبيركشاير الهروب منها: الين. سندات الشركة وأرباحها كلها مقومة بالين، وهو ما كان من المفترض أن يعمل كتحوط. إذا انخفض الين، سيكون من الأسهل على بيركشاير سداد ديونها. يعمل هذا التحوط فقط عندما يبقى الين ضعيفاً.

ولكن في يوليو 2024، عندما فاجأ بنك اليابان الأسواق برفع أسعار الفائدة، أصبح الين أقوى بسرعة. إذا استمرت العوائد في الارتفاع، يمكن أن يرتفع الين مرة أخرى. هذا يحول التحوط ضد وارن. إنه يقلل من قيمة الدولار للأرباح، ويضر بالعوائد، ويعطل قدرة الشركة على موازنة كتبها الأجنبية.

ومع ذلك، على الرغم من المخاطر المتزايدة، كان وارن عنيداً. لم يبع مواقعه اليابانية. لم يبتعد عن استراتيجية السندات. وهو بالتأكيد لا يلمس البيتكوين، الذي حقق مؤخراً قمماً تاريخية متتالية هذا الأسبوع. ذلك بعد أن تخلت بيركشاير عن حصتها الكاملة في نيو هولدنجز، شركة التكنولوجيا المالية البرازيلية وراء نوبانك الصديق للعملات المشفرة.

البيتكوين ينفجر بعد خروج وارن من نوبانك والتخلي عن العملات المشفرة

أغلقت شركة وارن حسابها في نوبانك في الربع الأول من عام 2025، مبتعدة مع ربح قدره 250 مليون دولار. أنهى هذا التحرك رسمياً الرابط الوحيد لبيركشاير بالعملات المشفرة.

بينما كان وارن يسحب النقد، البيتكوين ارتفع إلى 109,800 دولار، ثم قفز مرة أخرى إلى 111,762 دولار يوم الأربعاء، مدفوعاً بزيادة الاهتمام المؤسسي والدعم لقانون GENIUS في مجلس الشيوخ. يضع هذا القانون قواعد جديدة للعملات المستقرة وكان دفعة كبيرة للثقة في الفضاء.

استغل المتداولون أيضاً الزخم، مع تصفية أكثر من 900 مليون دولار من المراكز القصيرة، وفقاً لبيانات من CoinGlass. اتبع الإيثريوم وXRP وسولانا قيادة البيتكوين، وصعدوا بينما زأرت سوق العملات المشفرة.

في الوقت نفسه، عززت بيركشاير حصتها النقدية إلى 347.8 مليار دولار، معظمها محتفظ بها في سندات الخزانة الأمريكية، بعد أن تخلت أيضاً عن أسهم سيتي غروب وبنك أوف أمريكا.

وصف وارن البيتكوين ذات مرة بأنه "سم الفئران مربعة"، ولا يبدو أن رأيه قد تطور. على الرغم من الانتعاش، على الرغم من التنظيم، على الرغم من حتى جيمي دايمن، المتشكك الطويل الأمد في البيتكوين ورئيس JPMorgan، يخبر عملاءه أنهم يمكنهم الآن شراء العملة من خلال البنك، لم يتزحزح وارن.

في أحدث اجتماع لمساهمي بيركشاير، سأل حاضراً اسمه جاكلين هان عن نظرة الشركة للعقارات. ضحك وارن و قالت إذا اضطر لاختيار بين العقارات والأسهم للحياة، فسيختار الأسهم في كل مرة.

"هناك الكثير من الفرص أكثر، على الأقل في الولايات المتحدة، التي تظهر نفسها في سوق الأوراق المالية مقارنة بالعقارات،" قال وارن.