هل بُنيت حمى الذكاء الاصطناعي على عائدات وهمية؟ من سيُفجّر الفقاعة أولاً: أنثروبيك أم أوبن إيه آي؟

يواجه ازدهار الذكاء الاصطناعي الآن سؤالاً مزعجاً للغاية: هل الأموال حقيقية، أم أن شركات التكنولوجيا الكبرى ببساطة تضخ cash في الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي وتسجل نفس cash لاحقاً كمبيعات سحابية؟

هذا السؤال الآن يقع مباشرة فوق OpenAI و Anthropic، لأن الملفات الجديدة تُظهر أن الشركتين مرتبطتان بأكثر من نصف ما يقرب من 2 تريليون دولار من إيرادات الحوسبة السحابية المستقبلية الموجودة في دفاتر Microsoft (MSFT) و Oracle (ORCL) و Alphabet (GOOGL) و Amazon (AMZN).

يبدو الأمر خيالياً، وهو كذلك بالفعل. تستثمر شركة تقنية عملاقة مليارات الدولارات في شركة ذكاء اصطناعي من خلال اتفاقية تمويل، وبموجب هذه الاتفاقية، يُنصح شركة الذكاء الاصطناعي باستثمار أموالها في شراء بنية تحتية سحابية مملوكة لنفس الشركة التقنية العملاقة.

وهكذا، تحصل شركة الذكاء الاصطناعي على التمويل، وتحقق شركة الحوسبة السحابية أرباحًا، enjوول ستريت بمشاهدة أرقام مبهرة. إلا أن الأموال لا تصل بعيدًا، إذ تخرج من باب وتعود من باب آخر متخفية في صورة عميل جديد.

تُسجّل مايكروسوفت إنفاقها على الحوسبة السحابية من OpenAI بعد تمويلها لنفس العميل

يُعدّ تعاون مايكروسوفت مع OpenAI مثالاً توضيحياً. فقد أنفقت مايكروسوفت ما يقارب 13 مليار دولار لتمويل OpenAI، إلا أن هذا الاستثمار لم يقتصر على المساهمات cash فقط، بل تكوّن الجزء الأكبر منه من أرصدة Azure التي استخدمتها OpenAI لتطوير نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها وتنفيذها باستخدام بنية مايكروسوفت التحتية.

أدى استخدام خوادم مايكروسوفت من قبل OpenAI إلى تحقيق إيرادات لمايكروسوفت. ونتيجة لذلك، ساهمت مايكروسوفت مالياً في أنشطة OpenAI، واستخدمت OpenAI موارد مايكروسوفت لتنفيذها، واعتبرت مايكروسوفت هذه المساهمة بمثابة طلب من عملائها.

تجاوزت فاتورة الحوسبة السحابية لشركة OpenAI الآن 60 مليار دولار سنويًا، بينما تبلغ إيراداتها حوالي 25 مليار دولار. هذا يعني أن تكاليف خوادمها تزيد عن ضعف إيراداتها. بالنسبة لأي شركة عادية، يُعدّ هذا مؤشرًا خطيرًا للغاية، لكن في عالم الذكاء الاصطناعي، يُنظر إليه على أنه نمو.

تُطبّق شركة أنثروبيك استراتيجية مماثلة مع أمازون. فقد أنفقت الشركة حوالي 2.66 مليار دولار على خدمات أمازون السحابية (AWS) خلال تسعة أشهر، وهو ما يُعادل تقريبًا إيراداتها في ذلك الوقت. وبالتالي، فإن الأموال الواردة تُعادل تقريبًا الأموال المُنفقة مباشرةً على خدمات أمازون السحابية.

هنا يكمن الجزء الثاني من عملية الاحتيال. فمع تدفق المزيد من الأموال إلى شركتي أنثروبيك وأوبن إيه آي بتقييمات أعلى، تستطيع شركات التكنولوجيا العملاقة التي استثمرت فيهما تضخيم قيمة حصصها لتحقيق الربح دون بيع أي منتجات أو تحصيل أي cash. وهكذا يتحقق الربح.

حققت شركة ألفابت، الشركة الأم لغوغل، أرباحاً بلغت 62.6 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026. وبلغت أرباح غوغل من حصتها في شركة أنثروبيك 28.7 مليار دولار. أما أمازون، فقد حققت أرباحاً بلغت 30.3 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026، وشكّلت أرباحها من أنثروبيك 16.8 مليار دولار منها.

أمازون تنفق cash طائلة بينما يرتفع الربح المعلن عنه بفضل الذكاء الاصطناعي الورقي

مع ذلك، بدت مؤشرات cash لشركة أمازون في وضع أكثر صعوبة. فقد انخفض التدفق cash الحر بنسبة 95% ليصل إلى 1.2 مليار دولار، كما استثمرت الشركة 44.2 مليار دولار في مراكز بيانات فعلية. وهذا يُظهر بوضوح الفرق بين الأرباح المحاسبية والسيولة cashالحقيقية. فالأولى تبقى حبيسة جداول البيانات، بينما تُبنى الثانية من خلال مراكز بيانات حقيقية باستخدام الأراضي، وأشباه الموصلات، والكهرباء، والتبريد، والشبكات، والمباني، والموظفين.

قد يؤدي هذا إلى مخاطر تركز الطلب لدى الشركتين. فعلى وجه الخصوص،dent 49% من طلبات مايكروسوفت المستقبلية المتراكمة، والتي تبلغ قيمتها 627 مليار دولار، على منصة OpenAI. أما شركة أوراكل، فتعتمد 54% من مشاريعها المستقبلية قيد التنفيذ، والتيdent 553 مليار دولار، على منصة OpenAI وحدها.

يبدو هذا كله مألوفًا بشكلٍ غريب، وكأنه مشهدٌ من حقبة فقاعة الإنترنت. ففي عام ٢٠٠١، قامت شركتا غلوبال كروسينغ وكويست كوميونيكيشنز بتبادل سعة متساوية لشبكات الألياف الضوئية، وسجلتا هذه التبادلات كمبيعات. ونتيجةً لذلك، خسرت كويست ١.٤ مليار دولار من الإيرادات الاحتيالية. في الوقت نفسه، أعلنت غلوبال كروسينغ إفلاسها. والفرق الوحيد بين الحالتين اليوم هو أن مثل هذه التبادلات بين شركات الاتصالات لم تكن تُعتبر قانونية آنذاك، بينما تتوافق حلقة الحوسبة السحابية القائمة على الذكاء الاصطناعي اليوم بسهولة مع قواعد المحاسبة الحالية.

بحسب رسالة كوبيسي، تُشكّل أكبر عشر شركات أمريكية 41% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ومن بين هذه الشركات، نجد "السبعة الرائعون"، بما في ذلك آبل وتسلا. وتزيد هذه النسبة بمقدار 14 نقطة عن ذروة فقاعة الإنترنت السابقة في عام 2000.

وكتبت رسالة كوبيسي : "هذا يعني أن حوالي 41 سنتًا من كل دولار يُستثمر في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يتدفق مباشرةً إلى أسهم 10 شركات فقط. ويتدفق ما يقرب من 35 سنتًا من كل دولار تحديدًا إلى مجموعة الشركات السبع الكبرى. في حين أن ما يقرب من 50 سنتًا من كل دولار يذهب الآن إلى أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. شركات التكنولوجيا العملاقة هي كل ما يهم في الوقت الراهن."