إن علامات التحذير واضحة أمامنا: انهيار سوق السندات بقيمة 30 تريليون دولار قادم لا محالة، ولا يبدو أن أحداً يعرف كيف يوقفه، ولا حتى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
بحسب تقرير وكالة موديز، التصنيف الائتماني للولايات المتحدة يوم الجمعة الماضي، مما أدى إلى انخفاض تصنيفها من AAA إلى Aa1. يوم الاثنين، لم يتردد المستثمرون، فقاموا ببيع السندات، مما أدى إلى ارتفاع حاد في العائدات.
ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى 5.012%، وارتفع عائد السندات لأجل 10 أعوام إلى 4.54%، وارتفع عائد السندات لأجل عامين إلى 4.023%. لم يكن هذا مجرد رد فعل، بل كان انهيارًا.
أوضحت وكالة موديز أن القرار جاء كنتيجة مباشرة لتزايد تكلفة الحفاظ على defiالحكومة الأمريكية المتضخم، والذي تفاقم بسبب ارتفاع مدفوعات الفائدة وتشديد الأوضاع المالية. وقالت الوكالة:
"يعكس هذا التخفيض بمقدار درجة واحدة على مقياس التصنيف المكون من 21 درجة الزيادة التي حدثت على مدى أكثر من عقد من الزمان في نسب الدين الحكومي ومدفوعات الفائدة إلى مستويات أعلى بكثير من الدول السيادية ذات التصنيف المماثل."
ارتفعت العوائد في جميع أنحاء أوروبا وآسيا بعد خفض التصنيف الائتماني الأمريكي
في بريطانيا، ارتفع عائد سندات الخزانة البريطانية لأجل 10 سنوات من 4.64% إلى 4.75%. ويعزو المحللون هذا الارتفاع إلى استراتيجية التشديد النقدي التي يتبعها بنك إنجلترا، والتي رفعت تكلفة الاقتراض. في الوقت نفسه، ارتفع عائد سندات الخزانة الألمانية لأجل 10 سنوات ارتفاعاً طفيفاً من 2.60% إلى 2.64%.
لم تُسهم المفوضية الأوروبية في تعزيز الثقة أيضاً. ففي اليوم نفسه، خفّضت توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2025 من 1.3% إلى 0.9%، مُشيرةً إلى مشاكل مالية وقضايا تجارية.
في الهند، حافظ سوق السندات على استقراره إلى حد كبير. وظل عائد السندات لأجل 10 سنوات ثابتاً عند 6.27%، حيث لاحظ المتداولون بعض الاستقرار بعد الانخفاض الحاد الذي شهده الأسبوع الماضي. ومع ذلك، فإن منحنى العائد يزداد انحداراً، وهو ما ينذر عادةً بمشاكل قادمة.
ارتفع عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 1.49%، نتيجة بنك اليابان أسعار الفائدة في وقت سابق من هذا العام إلى 0.5% وتراجعه عن برنامج التحفيز الخاص به، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وخفض مشتريات السندات.
أما في الصين، فالوضع مختلف. فقد انخفض عائد سنداتها لأجل 10 سنوات انخفاضاً طفيفاً إلى 1.66%، ولكن ذلك يعود فقط إلى عدم توقع أي شخص انتعاشاً حقيقياً في عام 2025. ولا يزال سوق العقارات ضعيفاً، والتضخم لا يرتفع بالسرعة الكافية لتحفيز الطلب.
تشهد كوريا الجنوبية أيضاً ارتفاعاً في العائدات. ففي 16 مايو، بلغ عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات 2.69%، بينما ارتفع عائد السندات لأجل 3 سنوات إلى 2.366%، وصعد عائد السندات لأجل 5 سنوات إلى 2.501%.
أبقى باول أسعار الفائدة مرتفعة بينما انتقد ترامب الاحتياطي الفيدرالي
في الداخل، رفض باول خفض أسعار الفائدة أو ضخ سيولة جديدة في الاقتصاد.dent ويشن الرئيس دونالد ترامب هجوماً علنياً على باول منذ أشهر. ونشر يوم السبت موقع "تروث سوشيال" ما يلي:
"يكاد يكون هناك إجماع بين الجميع على أن 'على الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة عاجلاً وليس آجلاً'. باول، الرجل الذي اشتهر بتأخره، ربما سيُفسد الأمر مرة أخرى - ولكن من يدري؟"
مع ذلك، لم يغير باول مساره. فهو متمسك باستراتيجية "رفع سعر الفائدة لفترة أطول"، مُبقيًا سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 4.25% و4.50%. ما مبرره؟ التضخم المستمر المرتبط بالتعريفات الجمركيةtronالاقتصاد. لكن وول ستريت لا تتوقع سوى 2.7% من خفض سعر الفائدة لعام 2025، وتتلاشى التوقعات بتحقيق انفراجة قريبة الأجل.
إذا استمر باول على نهجه الحالي، فقد تستمر عوائد السندات في الارتفاع متجاوزةً حاجز الـ 5%، مما يدفع الأسواق نحو موجة بيع شاملة. قد يؤدي ذلك إلى تراجع حاد في اقتراض المستهلكين، ورفع معدلات الرهن العقاري إلى ما يزيد عن 7.5% الحالية، والقضاء على أي انتعاش في سوق الإسكان. كما ستتأثر استثمارات الشركات سلبًا مع ارتفاع تكاليف التمويل، وتشير المؤشرات الأولية بالفعل إلى تباطؤ الناتج المحلي الإجمالي نتيجةً لضغوط الرسوم الجمركية في الربع الأول.
قد يتراجع المستهلكون، الذين يمثلون 70% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، عن إنفاقهم أيضاً، لا سيما مع التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وقد يؤدي انهيار سوق السندات إلى خنق الاقتصاد، وإذا لم يتحرك باول قريباً، فسيُلام بشدة.
لكن ثمة مشكلة. إن خفض أسعار الفائدة مبكراً، لا سيما مع احتمال أن تصل الرسوم الجمركية إلى 1% من مؤشر أسعار المستهلك، يُنذر بخطر إشعال فتيل التضخم من جديد، وربما أسوأ مما كان عليه في عام 2008 المشؤوم. وقد أوضح باول أنه لن يستسلم للضغوط السياسية. ومع ذلك، إذا انهار سوق السندات، فقد لا يكون أمامه خيار آخر.
إذا خرجت الأمور عن السيطرة، فقد تواجه الولايات المتحدة أزمة في خدمة الدين. سيصبح defiالمتوقع لعام 2025، والبالغ تريليوني دولار، بالإضافة إلى مدفوعات الفائدة الحالية (التي تمثل بالفعل 15% من الميزانية)، أمراً غير مستدام. وهذا يعني إجراء تخفيضات في قطاعات أخرى، ومزيداً من خفض التصنيف الائتماني، وربما ضربة أخرى لمصداقية وزارة الخزانة.
هناك أيضًا تهديد يواجه البنوك. فالبنوك التي تمتلك سندات منخفضة العائد تم شراؤها خلال سنوات التيسير النقدي، وخاصة البنوك الإقليمية الصغيرة، ستتكبد خسائر فادحة. وقد شهدنا هذا الأمر من قبل مع بنك وادي السيليكون في عام 2023. وقد لا يكون احتواء الأزمة القادمة بهذه السهولة.
