انهيار وشيك في سوق السندات سيحذف 30 تريليون دولار. هل يستطيع باول إنقاذنا؟

علامات التحذير واضحة أمامنا: انهيار وشيك في سوق السندات بقيمة 30 تريليون دولار، ولا يبدو أن أحداً يعرف كيفية إيقافه، حتى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.

كما أفادت موودي، تم تخفيض التصنيف الائتماني الأمريكي يوم الجمعة الماضي، مما سحب آخر تصنيف AAA درجة واحدة إلى Aa1. يوم الاثنين، لم يضيع المستثمرون وقتاً. قاموا ببيع السندات، وارتفعت العوائد بشكل انفجاري.

ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عاماً إلى 5.012%، وتحرك العائد لأجل 10 سنوات إلى 4.54%، وارتفع العائد لأجل سنتين إلى 4.023%. لم يكن هذا مجرد رد فعل، بل كان انهياراً.

فسرت موودي القرار كنتيجة مباشرة لتزايد تكلفة الحفاظ على العجز المتضخم للحكومة الأمريكية، والذي تفاقم بسبب ارتفاع مدفوعات الفائدة وظروف مالية أكثر تشدداً. قالت الوكالة:

"يعكس هذا التخفيض درجة واحدة على مقياسنا المكون من 21 درجة الزيادة على مدى أكثر من عقد من الزمن في نسب ديون الحكومة ومدفوعات الفائدة إلى مستويات أعلى بكثير من الدول ذات التصنيف المماثل."

ارتفاع حاد في العوائد عبر أوروبا وآسيا بعد التخفيض الأمريكي

عبر المحيط، ارتفع عائد السندات البريطانية لأجل 10 سنوات من 4.64% إلى 4.75%. يقول المحللون إن هذا القفز دفعه استراتيجية التشديد التي تتبعها بنك إنجلترا، مما جعل الاقتراض أكثر تكلفة. في الوقت نفسه، تحرك عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات قليلاً من 2.60% إلى 2.64%.

لم تساعد المفوضية الأوروبية في تعزيز الثقة أيضاً. في نفس اليوم، خفضت توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2025 من 1.3% إلى 0.9%، مشيرة إلى كل من المشاكل المالية والقضايا التجارية.

في الهند، حافظ سوق السندات على استقراره إلى حد كبير. كان العائد لأجل 10 سنوات ثابتاً عند 6.27%، مع ملاحظة المتداولين بعض الاستقرار بعد الانخفاض الحاد في الأسبوع الماضي. ومع ذلك، فإن منحنى العائد يتسع، وهو ما يشير عادةً إلى مشاكل قادمة.

ارتفع العائد على السندات اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 1.49%، نتيجة لرفع بنك اليابان للأسعار في وقت سابق من هذا العام إلى 0.5% وسحبه لبرامج التحفيز، مما رفع تكاليف الاقتراض وقلل من شراء السندات.

في الصين، القصة مختلفة. انخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات قليلاً إلى 1.66%، ولكن ذلك فقط لأن أحداً لا يتوقع تعافياً حقيقياً في عام 2025. لا يزال سوق العقارات ضعيفاً، والتضخم لا يرتفع بسرعة كافية لإثارة الطلب.

كوريا الجنوبية تشهد أيضاً حركة صعود. اعتباراً من 16 مايو، كان العائد على السندات الحكومية لأجل 10 سنوات 2.69%، بينما ارتفع العائد لأجل 3 سنوات إلى 2.366% وصعد العائد لأجل 5 سنوات إلى 2.501%.

باول يحافظ على أسعار الفائدة مرتفعة بينما يهاجم ترامب الاحتياطي الفيدرالي

في الداخل، رفض باول خفض أسعار الفائدة أو ضخ سيولة جديدة في الاقتصاد على الإطلاق. كان الرئيس دونالد ترامب يهاجم باول علناً منذ أشهر. يوم السبت، نشر على منصة Truth Social قائلاً:

"الإجماع بين الجميع تقريباً هو أن 'يجب على الاحتياطي الفيدرالي خفض الأسعار قريباً، بدلاً من لاحقاً.' باول المتأخر، الرجل الأسطوري بتأخره، ربما يفسدها مرة أخرى – لكن من يعرف؟"

ومع ذلك، لا يغير باول مساره. هو عالق في استراتيجية "الأعلى لفترة أطول"، مع الحفاظ على سعر الفائدة الفيدرالي بين 4.25% و4.50%. تبريره؟ التضخم المستمر المتعلق بالرسوم الجمركية والاقتصاد القوي. لكن وول ستريت تسعر فقط 2.7 خفضاً في أسعار الفائدة لعام 2025، وتوقعات التخفيف على المدى القصير تتلاشى.

إذا تمسك باول بموقفه، فقد تستمر عوائد السندات في الارتفاع بما يتجاوز منطقة الخطر البالغة 5%، مما يدفع الأسواق نحو بيع كامل. قد يؤدي ذلك إلى ضرب اقتراض المستهلكين، ورفع أسعار الرهن العقاري بما يتجاوز 7.5% الحالية، وقتل أي تعافي في سوق الإسكان. ستعاني أيضاً استثمارات الأعمال مع ارتفاع تكاليف التمويل، والعلامات المبكرة تظهر بالفعل تليين الناتج المحلي الإجمالي من ضغط الرسوم الجمركية في الربع الأول.

قد يتراجع المستهلكون، الذين يقودون 70% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، خاصة مع استمرار التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. قد يؤدي انهيار سوق السندات إلى خنق الاقتصاد، وإذا لم يتحرك باول قريباً، فسيتم إلقاء اللوم عليه... بصوت عالٍ.

ولكن هناك عقبة. خفض الأسعار في وقت مبكر جداً، خاصة مع احتمال أن تضيف الرسوم الجمركية ما يصل إلى 1% إلى مؤشر أسعار المستهلكين، يخاطر بإشعال التضخم مرة أخرى، ربما أسوأ مما كان عليه في عام 2008 المصيري. جعل باول من الواضح أنه لن يستسلم للضغوط السياسية. ومع ذلك، إذا انهار سوق السندات، فقد لا يكون لديه خيار.

إذا خرجت الأمور عن السيطرة، قد تواجه الولايات المتحدة أزمة في خدمة الديون. العجز المتوقع بقيمة 2 تريليون دولار لعام 2025 ومدفوعات الفائدة الحالية (التي تشكل بالفعل 15% من الميزانية) ستصبح غير مستدامة. هذا يعني cuts في أماكن أخرى، ومزيد من التخفيضات الائتمانية، وربما ضربة أخرى لمصداقية السندات الخزانة.

هناك أيضاً تهديد للبنوك. تلك التي تحمل سندات ذات عائد منخفض تم شراؤها خلال سنوات المال السهل، خاصة البنوك الإقليمية الأصغر، ستعاني خسائر فادحة. لقد رأينا هذا يحدث من قبل مع بنك Silicon Valley في عام 2023. قد لا يكون من السهل احتواء التالي.